韓強：究竟誰不理性

　　韓強

　　5月23日某證券報刊登一篇《理性看待改革試點中的幾個問題》，文章說：一些投資者對試點的認識陷入了迷茫和彷徨。而對這些試點公司的非理性認識……在股權分置改革試點中，一些投資者片面地把眼睛盯在流通股股東所獲得的對價多少上，錯誤地認為“對價”越多越好。其實，對價的本意是“為換取另一個人做某事的允諾，某人付出的不一定是金錢 的代價”。

　　我認為，文章的作者所說的“一些投資者對試點的認識陷入了迷茫和彷徨。而對這些試點公司的非理性認識”，是不妥當的。

　　要解決股權分置，首先必須承認廣大投資者，為證券市場做出了巨大的貢獻，流通股的投資者，特別是股民用自己的錢，為上市公司非流通股做出了重大貢獻，這個貢獻甚至比上個世紀50年代工農產品的剪刀差還要大。典型的就是閩東電力(資訊 行情 論壇)88倍市盈率的發行價，還有2001年以來的大量增發，一些公司非流通股不參加配股，全部配股由流通股出高價。

　　流通股要求補償公平合理是正當的，并沒有誰要求越多越好，現在的問題是：一些上市公司在招股說明書中什么好話都說，一旦股票發行完畢，到手的錢是不愿意再補償投資者的，一些公司強調方案不變，根本不想與投資者協商，這難道就是理性的嗎？

　　《理性看待改革試點中的幾個問題》的文章說：股權分置改革中一些大股東獲得了流通權后，尤其是績差公司會不會套現開溜，一些市場人士對此充滿了擔心，這也是管理導層曾考慮到的問題，因此監管部門對非流通股股東出售股份的時間、數量和信息披露程序進行了若干限制性規定。比如非流通股股東在取得流通權之后第一年不得流通，第二年至多可流通5%，第三年10%，要在第四年也就是2009年才能取得真正意義上的“全流通”。

　　我們認為，投資者擔心大股東開溜也是有事實根據的，眾所周知，長虹事件就是中經開導演的。配股和轉配股的編號是不同的，為什么當中經開可以悄悄地把手中的轉配股賣掉，如果交易所不打開密碼，中經開是無法賣出轉配股的。究竟是誰打開了密碼？這件事至今都沒有說清楚。如果要投資者不擔心，那就需要嚴格的程序，只有試點公司的承諾還不夠，必須有保薦人、交易所、試點公司聯合簽定法律文件，說明出了問題承擔什么責任，造成股民損失如何賠償。

　　此外，我們還注意到：《試點通知》中，有含糊其詞的說法，例如：

　　“持有試點上市公司股份總數百分之五以上的非流通股股東應當承諾”，那么持有試點上市公司股份總數百分之五以下的非流通股股東，是不是可以不做任何承諾了呢？

　　還有“出售數量占該公司股份總數的比例在十二個月內不超過百分之五，在二十四個月內不超過百分之十。”實際上非流通股總數的5%與該公司股份總數的5%，不是同一個概念。確切的提法應該是“出售數量占該公司非流通股總數的比例在十二個月內不超過百分之五，在二十四個月內不超過百分之十。”

　　值得注意的是；有些公司的非流通股數量巨大，例如一家沒有搞試點的公司總股本800多億股，國家股600多億股，即使非流通股的5%，也會有30億股，遠遠超過現在A股的流通，如果按照“出售數量占該公司股份總數的比例在十二個月內不超過百分之五”，那就是40億股，市場如何承接？

　　所以《試點通知》的規定還需要改進，應該多聽一聽廣大投資者的建議，特別是不同的意見，因為試點本身就是試驗，就需要不斷地總結經驗，如果一有不同意，就認為是不理性，那就會壓制不同意，壓制不同意見本身就是不理性的表現，因為實踐是檢驗真理的標準，兼聽則明，古人都明白這個道理，現代人就更應該明白。

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