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何浦坤
在筆者設(shè)計(jì)的全流通表決大會(huì)制度框架內(nèi)，有三項(xiàng)核心技術(shù)。第一是分權(quán)思想，就是將全流通決定權(quán)分解為全流通方案制定權(quán)、全流通方案提案權(quán)和全流通方案否決權(quán)等三項(xiàng)權(quán)能，其中將前兩項(xiàng)分配給非流通股股東，否決權(quán)交給流通股股東，這兩種權(quán)利基本平衡，相互置換行使，效果是等同的。有了這樣的權(quán)利配置，兩類股東就可以平等協(xié)商的基礎(chǔ)，各
個(gè)公司自己決定自己何時(shí)、如何全流通，達(dá)到意思自治的基本要求。流通股股東多少同意才算是有效呢？
這就涉及到第二項(xiàng)核心技術(shù)，通過(guò)比率初始值設(shè)定技術(shù)。為避免非流通股股東操縱全流通表決大會(huì)，出現(xiàn)電廣傳媒現(xiàn)象，立法需要同時(shí)設(shè)定出席全流通表決大會(huì)的有效多數(shù)通過(guò)決議的出席通過(guò)率和所有流通股股東的有效參與投票率。這兩個(gè)初始值設(shè)定必須都至少達(dá)到簡(jiǎn)單多數(shù)，既一半以上。只有達(dá)到多數(shù)以上才能體現(xiàn)出民主，才具有合法性和有效性。這是任何投票機(jī)制的基本要求，概莫能外，沒(méi)有商量的余地。顯然，所有的人都會(huì)質(zhì)疑其可行性，幾乎所有的公開(kāi)發(fā)行股票的公司都存在小股東怠于行使表決權(quán)，出現(xiàn)搭便車的通病或者干脆用腳投票。
為解決這種現(xiàn)象，就出現(xiàn)了第三項(xiàng)核心技術(shù)，初始值逐年遞減技術(shù)。假定參與投票率和出席通過(guò)率均設(shè)定為50%以上的簡(jiǎn)單多數(shù)，逐年遞減值為2%，則意味著需要25年全部解決全流通問(wèn)題。有人會(huì)疑問(wèn)，憑什么要遞減呢，遞減值是由誰(shuí)決定，遞減后的比例是多數(shù)服從少數(shù)，通過(guò)的全流通方案的決議能有效嗎？筆者的回答是，這是一個(gè)特殊的決議案，盡管可能歷次審議的全流通方案的內(nèi)容有所不同，但它還是一個(gè)決議，初始值的簡(jiǎn)單多數(shù)已經(jīng)滿足了投票機(jī)制的合法性要求，逐年遞減以解決全流通是有利于公司本身的發(fā)展的，是符合絕大多數(shù)股東的共同需求。全流通表決大會(huì)制度之所以不同于類別表決會(huì)議制度的一個(gè)根本區(qū)別就是它是所有的股東參加的大會(huì)制度，非流通股股東的提案已經(jīng)隱含了其同意本次大會(huì)審議的全流通方案。更重要的是，全流通表決大會(huì)制度的基礎(chǔ)來(lái)源于政府的全流通決定權(quán)，而該權(quán)力是現(xiàn)行《公司法》和《證券法》授予的。遞減值是由政府便宜決定的，主要考慮全流通的風(fēng)險(xiǎn)和股市發(fā)展的需要而定，必須在大量調(diào)研、測(cè)算和論證的基礎(chǔ)上科學(xué)控制，決非隨意而為。
股權(quán)分置是過(guò)去15年積累的遺留問(wèn)題，非流通股的掛牌交易類似二次發(fā)行，其規(guī)模是空前絕后的，其風(fēng)險(xiǎn)之大超出了絕大多數(shù)人的想象，試圖一兩年就輕松解決，無(wú)意是屬于激進(jìn)的休克療法思想，或者屬于認(rèn)識(shí)不足，二者均不足取。筆者以為，如果其他配套措施得當(dāng)，例如國(guó)有股劃撥鎖定、設(shè)立龐大的全流通儲(chǔ)備基金、設(shè)立新型三板分離績(jī)差股對(duì)主板的不良影響，用15年時(shí)間解決全流通是穩(wěn)妥的�；旧喜粫�(huì)對(duì)未來(lái)新的全流通發(fā)行制度造成大的障礙。
15年基本解決全流通的預(yù)測(cè)簡(jiǎn)單設(shè)想如下：
假定參與投票率和出席通過(guò)率均設(shè)定為50%以上的簡(jiǎn)單多數(shù)，逐年遞減值為2%，則15年后，兩個(gè)門檻均降至20%，達(dá)到這么低的比例時(shí)，即便流通股股東無(wú)一同意，非流通股股東也會(huì)通過(guò)增持流通股而自行通過(guò)全流通方案。
如果非流通股股東沒(méi)有足夠的現(xiàn)金也可通過(guò)采取質(zhì)押自己的非流通股的辦法募集到足夠收購(gòu)20%的流通股的資金。
當(dāng)然，我們的法律應(yīng)當(dāng)對(duì)大股東這種質(zhì)押非流通股增持流通股的行為網(wǎng)開(kāi)一面，可能涉及的全面收購(gòu)義務(wù)亦應(yīng)予以豁免。質(zhì)押非流通股增持流通股的措施是由央行來(lái)決定。這也是15年以后的生效的措施了。如果現(xiàn)在就允許大股東質(zhì)押非流通股增持流通股，就會(huì)適得其反，反而更增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，相信中國(guó)的銀行體系會(huì)比現(xiàn)在健康的多，可以大量資助非流通股增持流通股了。一般來(lái)說(shuō)，非流通股大量增持流通股，都會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)上漲，流通股股東的利益可以有所保證。
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