中國內(nèi)地資本市場的頻繁舉牌和杠桿收購，遭遇證券監(jiān)管高層當(dāng)頭棒喝。12月3日，證監(jiān)會主席劉士余在公開場合罕見痛批杠桿資金的“野蠻收購”，引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。同日，保監(jiān)會副主席陳文輝稱，某些險資繞開監(jiān)管套利行為，“嚴(yán)格意義上就是犯罪。”

　　在外界眼中溫和低調(diào)的劉士余，此番高調(diào)痛斥杠桿資金的“野蠻收購”，令不少市場人士大感意外，甚至有人揣測，這一發(fā)聲或有更重要決策高層共識。

　　12月5日早盤，滬指低開逾40點，盤中一度跌穿3200點，險資舉牌概念股如格力電器、伊利股份等集體大幅回調(diào)。市場更為關(guān)注：監(jiān)管層的主要痛批對象，應(yīng)當(dāng)就是今年頻繁舉牌的各路保險資金，其中表現(xiàn)較為活躍的恒大系等7路保險資金，引發(fā)了新華社等官方媒體的特別關(guān)注。

　　多位市場權(quán)威人士向《財經(jīng)》表示，2016年以來，恒大系依托旗下的恒大地產(chǎn)和恒大人壽頻繁進駐上市公司，從看起來不計成本對陷入股權(quán)紛爭的萬科連續(xù)舉牌，到在多家A股上市公司“快進快出”短炒，其資本操作手法顛覆了外界對險資穩(wěn)健投資的保守印象。

　　不過，一位深度參與其中的保險界資深人對《財經(jīng)》記者表示，保險系買入A股是出于資產(chǎn)配置的需求。在其看來，部分上市公司管理層治理不善，險資舉牌甚至進駐管理層，客觀上也有助于這些上市公司更好地完善公司治理。

　　對此，劉士余在12月3日的講話中也給予了肯定，“你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結(jié)構(gòu)不完善的公司的挑戰(zhàn)，這有積極作用。”

　　目前，市場爭議較大的是，劉士余在講話中指出的部分資產(chǎn)管理人“用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購”。究竟哪些杠桿收購屬于“來路不當(dāng)”，《財經(jīng)》接觸的多位接近監(jiān)管和市場的權(quán)威人士看法不盡一致，他們提醒，這還需待監(jiān)管層詳查后才有定論，因為對資金違規(guī)的界定，涉及多個監(jiān)管部門和多部法規(guī)，并不能簡單地一刀切。

　　監(jiān)管層痛批的是誰

　　12月3日，劉士余在證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆會員代表大會上一度“脫稿怒斥”：“用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強盜，這是不可以的。”他還表示：“我希望資產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢淫無度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。”

　　劉主席此言一出，大家紛紛猜測痛批的具體對象是誰？有人認為可能是去年底高調(diào)舉牌萬科的寶能系，但新華社在劉士余講話當(dāng)晚的一篇相關(guān)報道中明確表示，近兩年來，險資舉牌A股上市公司似乎“根本停不下來”。其中，七大保險系舉牌最為活躍，分別為恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險系、國華人壽系和華夏人壽系。

寶能系最新A股持股明細

　　2015年股災(zāi)后，險資舉牌風(fēng)起，2016年這一趨勢愈演愈烈，A股市場甚至出現(xiàn)“舉牌概念股”，引發(fā)部分個人投資者跟風(fēng)。

　　伴隨著險資舉牌，一批險資收購案例被市場熱議，其中的典型案例如地產(chǎn)龍頭萬科A遭遇寶能系及恒大系等資本圍獵。近日，南玻A管理層因?qū)毮芟等腭v集體離職也引發(fā)外界熱議，格力電器被“準(zhǔn)舉牌”也一度引發(fā)市場擔(dān)憂。在此背景下，股權(quán)分散的上市公司陷入“人人自危”的境地。

　　綜合市場各方人士的解讀，劉士余所痛批的對象為所有資產(chǎn)管理人，重點對象為頻繁對上市公司舉牌的險資，以及意圖惡意收購上市公司的杠桿資金，如恒大系和寶能系。但有多位市場人士表示，恒大系是其中表現(xiàn)較為突出者，有可能成為監(jiān)管層重點核查對象之一。對此，《財經(jīng)》向權(quán)威機構(gòu)求證，尚未得到確認。一位資深投資界人士則表示：恒大系近期的投資行動的確相對顯眼，但從嚴(yán)格監(jiān)管和公平對待的角度看，其他幾路保險資金的投資行為也需要進行核查。

恒大系持股情況

　　從2016年上半年入局萬科股權(quán)之爭開始，恒大系成為今年A股市場上爭議最多的險資之一。在部分市場人士看來，其短炒行為，在眾多險資中表現(xiàn)得也最為明顯。

　　2016年以來恒大系頻繁進駐上市公司。根據(jù)《財經(jīng)》統(tǒng)計，2015年底尚在A股市場相對低調(diào)的恒大系資金，2016年以來至少進入36家上市公司的前十大流通股東名單。

　　其涉獵的公司，大部分是股權(quán)較為分散、股本較小的中小盤股，且這些公司所屬行業(yè)也極度分散。除與恒大主業(yè)相關(guān)的4家地產(chǎn)公司外，恒大系進駐的30多家公司分布在27個細分行業(yè)中，包括建筑裝飾、綜合、電力、計算機、醫(yī)藥等等。

　　恒大系所到之處，部分股票呈凌厲漲勢，如被恒大系舉牌廊坊發(fā)展、嘉凱城、萬科A等。受恒大系舉牌推動，廊坊發(fā)展在2016年7月下旬至8月中旬迎來一波快速漲幅，18個交易日內(nèi)漲幅達151%。資本市場上由此誕生出恒大舉牌概念股這一概念，其因短期的賺錢效應(yīng)被投資者廣為關(guān)注。

　　伴隨著恒大系頻繁舉牌，其對上市公司的短炒路徑也逐漸展露。

　　《財經(jīng)》對2015年四季度至2016年三季度A股上市公司的前十大流通股東變化進行全景掃描，還原了其在A股市場上的買入及退出路徑。

　　2015年四季度末，近3000家A股上市公司的前十大流通股東名單中，沒有一家恒大系的身影。至2016年一季度末，恒大系僅進駐到3家上市公司中，包括廊坊發(fā)展、騰達建設(shè)和京運通。

　　轉(zhuǎn)折發(fā)生在二季度，當(dāng)季恒大進駐到23家上市公司的股東名單中，這也是其全年買進上市公司股票數(shù)量最多的時點。但到2016年三季度末，恒大系已從前述20家上市公司股東名單中消失，這意味著，在2016年7-9月期間，如無外界大資金改變相關(guān)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，恒大系減持了這20家公司的股份。與減持同步，恒大系在2016年三季度還成為另外12家上市公司的新晉大股東。其短炒路徑由此可窺一斑。這項統(tǒng)計并未涉及恒大在兩份季報披露空檔期短炒的股票。

　　恒大系短炒最典型的案例來自對梅雁吉祥的操作。2016年10月25日晚間，梅雁吉祥發(fā)布三季報更正公告稱，恒大人壽成為上市公司第一大股東，持股占比4.95%，梅雁吉祥股價受該消息刺激而連續(xù)漲停。

　　令市場始料未及的是，幾天之后，恒大系全身而退。11月1日晚間，梅雁吉祥公告稱，截至10月31日，公司原第一大股東恒大人壽，已將所持有的公司股票全部減持。

　　此事并未就此平息。11月11日，梅雁吉祥公告稱，11月10日，廣州市仲勤投資有限公司(下稱“仲勤投資”)通過二級市場買入梅雁吉祥0.95億股，占公司總股本的5.00%，成為第一大股東。經(jīng)核實，仲勤投資的實際控制人為許家印。

　　新華社在12月3日的文章中提及，近兩年來，險資舉牌A股上市公司似乎“根本停不下來”，壓著舉牌線增持、減持的事更是層出不窮。這篇報道隨即提到恒大人壽的名字。

　　更多信息也在佐證，恒大系的短炒行為引發(fā)市場質(zhì)疑和監(jiān)管關(guān)注。針對恒大人壽在股票投資中的“快進快出”行為，保監(jiān)會約談了恒大人壽主要負責(zé)人，明確表態(tài)不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票，要求恒大人壽應(yīng)秉承價值投資、長期投資和穩(wěn)健投資原則，穩(wěn)健審慎開展投資運作，防范投資風(fēng)險。而恒大人壽有關(guān)人員表示，將切實落實監(jiān)管要求，著力杜絕類似行為發(fā)生。

　　盡管如此，恒大系在梅雁吉祥上的操作是否合法合規(guī)，至今備受爭議。一些在梅雁吉祥上有投資損失的投資者，亦有呼聲要求監(jiān)管部門對恒大人壽投資的合規(guī)性進行詳查。

　　作為一家以地產(chǎn)起家的公司，恒大集團近年來已將觸角伸向多個領(lǐng)域。恒大集團官網(wǎng)顯示，公司是集地產(chǎn)、金融、互聯(lián)網(wǎng)、健康、旅游、文化及體育為一體的世界500強企業(yè)集團，總資產(chǎn)達萬億，年銷售規(guī)模超3000億，在全國180多個城市擁有地產(chǎn)項目500多個，員工8萬多人，解決就業(yè)130多萬人，已成為“全球第一的房企”。

　　界定資金違規(guī)不容易

　　市場高度關(guān)注劉士余在12月3日講話中指出：一些資產(chǎn)管理人“用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購”，他同時明確警告：“當(dāng)你挑戰(zhàn)刑法的時候，等待你的就是開啟的牢獄大門。”

　　至于哪些資產(chǎn)管理人用來路不當(dāng)?shù)腻X進行了杠桿收購？迄今監(jiān)管層并未透露。多位市場人士向《財經(jīng)》表示，進一步查明或許并不容易，此前對寶能系投資的核查即案例。

　　今年7月，監(jiān)管部門聘請專業(yè)機構(gòu)對寶能系舉牌萬科所做的核查報告，該報告最終并未查明寶能系資金來源何處，是否違規(guī)，僅公示：寶能系動用自有資金62億元，杠桿撬動資金262億元，杠桿倍數(shù)4.19倍，總耗資約430億元，購入萬科24.27%的股權(quán)。

　　與萬科遭遇相似，近期A股市場另一白馬股格力電器也被寶能系投資。在格力電器收購銀隆的方案遭股東否決后，前海人壽近期增持格力電器股份至4.13%，逼近5%舉牌線，成為其第三大股東。外界關(guān)注，格力電器會否重蹈此前萬科的覆轍。

　　在證監(jiān)會主席重磅發(fā)聲后，前海人壽于12月4日就深交所問詢函回復(fù)稱，截至12月2日收盤，公司與一致行動人合計持有格力電器股份未達到或超過5%。至于進一步的增減持計劃，前海人壽表示將根據(jù)市場整體情況、結(jié)合格力電器業(yè)務(wù)發(fā)展綜合考慮。

　　格力電器董事長董明珠12月3日在中國經(jīng)濟論壇上表示，投資者應(yīng)該通過實體經(jīng)濟的發(fā)展獲益，不希望舉牌方成為中國制造的破壞者，否則他們將是“罪人”。

　　但多位證券權(quán)威人士向《財經(jīng)》表示，對于舉牌資金來源是否違規(guī)的界定并不容易。新華社在文章中也提及，劉士余憤怒的背后，其實更體現(xiàn)出資本市場監(jiān)管的無奈與無力。一個重要原因是，保險公司主要接受保監(jiān)會監(jiān)管，在保險資金運用上，則根據(jù)不同投資標(biāo)的，而涉及央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會以及發(fā)改委、商務(wù)部等多個部門的監(jiān)管，其中有一些監(jiān)管權(quán)責(zé)有交叉，同時又有一些模糊地帶甚至監(jiān)管空白，加上種類繁多的各種資管計劃，完整核查并不是一件容易的事。