4月27日 期貨手續費下調30%：大交易所小公司搶客戶或改變

　　消息面：證監會4月27日宣布，國內四家期貨交易所將降低所有期貨交易品種的手續費標準，各品種降費比例從12.5%到50%不等，期貨交易所手續費水平整體下降30%左右，調整后的手續費標準將從6月1日起執行。

　　點評：雖然此前業內對交易所下調手續費已經有了傳言和預期，但是四家期貨交易所在4月最后一個交易日結束交易后，統一地發布下調手續費公告還是讓市場人士有些意外，一些期貨公司的相關人士甚至是在接到了客戶打來的咨詢電話時才知道這一消息的。

　　其實，期貨交易所收取的手續費太多，利潤占整個行業的收入比例過高的狀況早就存在，特別是在交易所對日內交易手續費恢復雙邊收取的2011年，盡管交易成本上升導致成交額大減，期貨公司舉步維艱，但交易所卻賺得盆滿缽滿。自2010年10月后，三大商品交易所為抑制市場交易中過度投資的行為紛紛采取取消或提高保證金比例、限制開倉手數制度、日內手續費優惠制度等措施，對市場交易規模進行抑制，最終期貨市場成交量急劇下降。

　　期貨業內對市場收入與分配改革的呼聲早就此起彼伏，而在2012年以前有關部門擺出的卻是一副充耳不聞的姿態，直到今年年初，證監會新任領導在調研了解基層情況時一切才有了新的氣象。四大期貨交易所隨后啟動手續費返還期貨公司的行動。

　　此次下調手續費，將進一步提高市場流動性，做大做強期貨公司，改變大交易所小公司搶客戶的格局。

　　4月28日 　新股發行改革意見公布：對逐步改變盲目打新炒新具有積極意義 

　　消息面：4月28日，證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》。《指導意見》主要集中在五個方面，一是建議進一步強化發行人和相關中介機構對公司治理和內控制度建設的責任。二是要求會計師和事務所提高職業能力，防范財務虛假披露行為。三是發行人和主承銷商在獲得上市的批文后，可以在有效期內根據市場的行情自主選擇啟動發行的時機。四是行業市盈率是詢價和定價的參照，而不應該成為指導價。五是對不同違法違規行為，相對應的監管處罰措施應該進行細化和具體化，使懲戒更具有操作性和威懾力。

　　點評：與3月31日發布的征求意見稿相比，《指導意見》對存量發行引入個人投資者詢價、參照行業市盈率25%區間定價等最重大的改革措施盡數保留，此外還明確了發行人可以自主選擇發起時間窗口的規定。其中，《指導意見》提到，如果發行人的發行市盈率高于行業平均水平的25%，需要補充信息披露和風險提示。監管部門對此解釋說，《指導意見》推出“25%規則”的改革措施，其目的不是管制價格，而是強化信息披露和風險揭示，并讓投資者有更多的時間分析、消化相關信息，理性做出投資決策。這個規則對逐步改變中國盲目打新炒新的市場特征有積極意義。 

　　有市場人士評論，新股發行改革將淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷，全過程、多角度提升信息披露質量；引入存量發行，擴大網下配售供給量，取消網下配售股3個月的鎖定期，擴大上市流通量；強化間接“股價監管”。但新股發行體制改革并非靈丹妙藥，要治愈中國資本市場投機猖獗的痼疾，仍需要配套改革、綜合治理。

　　4月29日 退市制度征求意見發布：ST股績差股或將受到重創

　　消息面：4月29日，上海證券交易所發布了《退市制度征求意見稿》，向社會公開征求意見。同時，深圳證券交易所(深交所)也發布《關于改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》。 

　　深交所新退市方案中新增和變更了7項退市條件。包括凈資產為負；營業收入低于1000萬元人民幣；年度審計報告為否定意見或無法表示意見；公司暫停上市后未在法定期限內披露年度報告；股票累計成交量過低(不適用于僅發行B股)；股票成交價格連續低于面值(不適用于僅發行B股)；連續受到交易所公開譴責(不適用于主板上市公司)。 

　　據上證所發布的方案，上證所上市公司新增了8條退市條件：分別是關于凈資產和營業收入的退市條件、關于非標準審計意見的退市條件、關于股票成交量和股票成交價格的退市條件等。

　　點評：在新股發行體制改革劍指“源頭”的同時，接踵而至的創業板和主板退市制度，將矛頭對準了長期失靈的優勝劣汰機制。從上市到退市，管理層正試圖通過把好“進出”關，重塑A股理性運行的形象。據報道，現行退市標準自2001年初實施以來，A股退市公司總計僅有40余家，占目前A股掛牌家數的1.8%，主板退市制度形同虛設。而根據最新的退市制度方案，連續兩年凈資產為負、連續四年營業收入低于1000萬元的公司將符合退市條件。且不說其他條件，單單按照這兩項標準就有數十家公司面臨退市。

　　值得注意的是，創業板和主板退市制度都不再允許虧損公司借用“非經常性損益”來玩弄“扭虧為盈”的把戲，這將對長期以來爆炒垃圾股的不良風氣形成極大的抑制和打擊。根據之前的市場表現，深交所曾于4月20日發布創業板退市制度，隨后的兩個交易日，創業板指數分別大跌5.25%和1.29%，主板許多垃圾股也出現一定程度的下挫。主板退市制度公布后，整個大盤短期會否也出現如創業板一樣的跌勢？

　　目前來看，權重股支撐大盤，指數跌幅將有限，但市場分化將較為明顯，ST股、績差股或受重創。

　　4月30日 滬深交易所降低交易費：監管層對股市支持態度明顯

　　消息面：4月30日，滬深證券交易所和中國證券登記結算公司宣布，降低A股交易的相關收費標準，總體降幅為25%。調整后，滬深證券交易所的A股交易經手費將按照成交金額的0.087%。雙向收�。唤Y算公司上海分公司的A股交易過戶費將按照成交面額的0.375%。雙向收取。     

　　點評：一邊是股民賠得太多，一邊是滬深交易所的利潤高企，這是A股投資者對市場缺乏信心的一個原因。對于“五一”推出降低經手費的政策，證監會強調，此次降低A股交易相關收費，預計年度總額會達到約30億元，將明顯降低市場交易成本，減輕投資者負擔。

　　客觀地說，對A股投資者來說，交易所降低經手費是件好事，但交易所降低經手費，只是降低了券商交給交易所的費用，而并未直接減少投資者交給券商的傭金，除非投資者要求券商降低傭金，否則，交易所降低經手費不過是增加了券商收入，投資者負擔并未降低，也不會因此活躍市場交易。另外，A股一年減少的30億元交易經手費，對于降低市場投資成本好處有限。

　　降低印花稅才是A股的實質性利好。2008年4月23日，在股市低迷中，財政部、國家稅務總局宣布調整證券交易印花稅稅率，由3%。調整為1%。。次日，A股放量大漲，上證指數和深證成指雙雙出現9%以上的巨大漲幅。不過，盡管投資者未迎來印花稅下調，交易所降低經手費對市場的影響也不會像下調印花稅那樣明顯，但監管層對于股市的支持態度仍十分明顯，這或許對A股市場形成正面利好。