深交所今天發(fā)布了《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市方案》的征求意見稿，期待和討論已久的創(chuàng)業(yè)板退市方案正式揭開面紗，在一個月左右的征求意見之后，將會正式開始實施。顯然，對創(chuàng)業(yè)板的上市公司、投資者和證券公司來說，這個退市方案非常重要。深圳證券交易所總經理宋麗萍對《創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿》的內容進行了權威解讀。

　　首先，創(chuàng)業(yè)板公司增加了兩個退市條件；這包括連續(xù)受到交易所公開譴責，或創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內累計收到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市。二是 股票成交價格連續(xù)低于面值也將引發(fā)退市，創(chuàng)業(yè)板公司股票出現連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。退市安排的第二項是，為避免創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市以后通過各種調節(jié)財務指標的方式規(guī)避退市，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復上市。

　　深圳證券交易所總經理宋麗萍告訴記者，也就是說財政補貼、資產處置這種非經常性收入不再算入凈利潤了。這樣我們就對創(chuàng)業(yè)板暫停上市恢復上市嚴格了一些。

　　退市制度的第三項內容，是縮短退市時間，加快退市速度，一旦經審計的年度財務會計報告顯示公司凈資產為負，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產為負，則其股票終止上市。另外，一旦出現連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股情形的，將終止上市。

　　深圳證券交易所總經理宋麗萍告訴記者，新的制度規(guī)定一旦觸發(fā)凈資產為負的，立即實施暫停上市，兩年之后就終止上市。

　　退市制度的第四條，則是改進創(chuàng)業(yè)板退市風險提示方式，創(chuàng)業(yè)板將不再實施現行的“退市風險警示處理”方式。

　　深圳證券交易所總經理宋麗萍告訴記者，不再使用ST和*ST的標識了。首先是上市公司要主動提醒投資者公司已經觸發(fā)退市條件，要發(fā)布特別公告，要定期或者每周要發(fā)布風險公告。同時證券公司要對持有這個股票的客戶，要以各種方式把這個信息通知到投資者。

　　退市制度的第五條，是實施“退市整理期”制度，設立“退市整理板”。(字版上)即在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”進行另板交易。

　　深圳證券交易所總經理宋麗萍告訴記者，這個退市整理版是專門設立的，也就是說，這個退市整理版上面交易的退市的公司的股票的行情，不再在現在大家能看到的行情系統(tǒng)里面顯示，看不到了。

　　退市方案同時明確，創(chuàng)業(yè)板公司終止上市以后擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉讓系統(tǒng)掛牌，也就是三板市場。

　　證監(jiān)會：創(chuàng)業(yè)板退市更快更嚴

　　關心投資市場，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場的投資者，一定會問，直接退市制度為什么會在創(chuàng)業(yè)板率先推出，下一步退市制度的推廣又會如何展開呢，記者也對中國證監(jiān)會退市制度研究小組辦公室負責人馮鶴年進行了采訪。

　　證監(jiān)會退市制度研究小組馮鶴年告訴記者，這次我們考慮到創(chuàng)業(yè)板，推出兩年的時間，市場相對比較平穩(wěn)，它的歷史包袱不重，可以說沒有歷史包袱，另外這個創(chuàng)業(yè)板退出當初，我們進行了大量的投資者教育，也有投資適當性管理制度，這也為創(chuàng)業(yè)板的推出，完善創(chuàng)業(yè)板的退市制度，提供了更有利的條件。

　　馮鶴年表示，創(chuàng)業(yè)板整個的退市制度設計和過去相比，市場化程度更高，退市的條件更加嚴格，退市效率也更高。

　　證監(jiān)會退市制度研究小組馮鶴年告訴記者，未來的創(chuàng)業(yè)板的退市制度里面，對暫停上市的公司，恢復上市可能有更嚴格的要求，基本上要杜絕可用資源的操作。創(chuàng)業(yè)板退市制度實施以后，我們根據市場各個方面的反應，可能要逐步的要研究進一步完善，主板中小板的退市制度。

　　缺乏約束  創(chuàng)業(yè)板公司頻頻變臉

　　創(chuàng)業(yè)板公司的價值體現在高成長性上，當然并不是每個公司都能高成長，有的就會出現高成長的相反方面，也就是高風險。今年的各季報顯示，在200多家創(chuàng)業(yè)板公司中，已經出現了眾多的低增長，甚至負增長公司，致使投資者出現虧損。

　　上海的盧女士已經做了十多年的股票，創(chuàng)業(yè)板剛剛推出的時候，她就開始關注這個板塊。

　　投資者盧女士告訴記者，特別是那個華誼兄弟，我看他上市的時候最高到91塊多嘛，后來倒下來了，跌到60塊左右的時候，我想已經下來三分之一了嘛，我就在62塊左右嘛我就買了，想不到買了以后呢它又跌下來了，后來跌了大概有10塊左右吧，我只有割肉就走掉了

　　在虧損了近十五個點出局后，盧女士開始對創(chuàng)業(yè)板只看不買，因為覺得價格太高，直到今年2月初，有朋友給她推薦了一只物流行業(yè)的股票

　　投資者盧女士告訴記者，今年兩月初的時候，我的一個朋友跟我推薦了一個新寧物流，他說效益比較好，我看14塊左右吧，我就買進去了，買進去以后呢，我就一直放著，到了4月份的時候，4月20號左右，它不是出年報了嗎，想不到他那個年報呢，利潤一下子下滑了30%左右，我一下馬上就跑掉了，還好這只股票我跑的比較早，虧了也沒多少，大概百分之五個點左右吧。

　　今年創(chuàng)業(yè)板公司的三季報顯示，78家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤增長為負，其中當升科技下降95.60%，康芝藥業(yè)下降84.82%，荃銀高科下降82.65%，168家公司的每股收益率增長為負，其中69家下跌幅度超過40%。

　　而業(yè)內人士認為，公司上市時的過度包裝和今年經濟的整體不景氣是主要原因。

　　湘財證券策略分析師徐廣福告訴記者，一方面呢，企業(yè)為了上市，可能出現了一些過度包裝的情況，另外一點呢，是因為創(chuàng)業(yè)板他是很多小公司，小公司來講的話，就是抵御外在風險的能力比較低，所以這兩方面呢決定了這種業(yè)績變臉的存在

　　投資者更趨謹慎 期待補償機制

　　可以說， 創(chuàng)業(yè)板退市制度征求稿發(fā)布，意味著證券市場向著“優(yōu)勝劣汰”走出了重要一步。一些中小投資者就表示，未來他們投資創(chuàng)業(yè)板會多一些謹慎，而對于少數公司的惡意行為，則希望能夠得到部分補償。

　　一些中小投資者表示，由于創(chuàng)業(yè)板公司可能退市，整個市場環(huán)境更好了，能夠實現“優(yōu)勝劣汰，吐故納新”的功能，但是對于部分公司，投資的風險更大了，他們會更加謹慎。

　　投資者告訴記者，現在這個制度出來后，我們肯定也比較謹慎，萬一投資投錯了，都退市了，你的資產一下子沒有了，風險也很大，只關注，做不做沒把握，還有一位投資者說，我覺得估值太高，以前是80倍到100倍，現在即使降到30到50倍，相對二級市場很多藍籌股，都是10倍以下，我覺得作為一個合規(guī)的市場，沒有這種道理。

　　張新華是神華投資集團的負責人，93年開始涉足投資領域，目前公司的投資覆蓋一級市場、二級市場和衍生品市場。他表示，雖然公司在在二級市場在創(chuàng)業(yè)板公司的投入非常有限，但是一直在關注創(chuàng)業(yè)板的變化。

　　神華投資集團董事長 張新華告訴記者，在這個時候，二級市場上有部分追高，就會帶來損失，這個問題也要分兩方面看，你選擇了自己的投資，風險就要自己承擔，但是對于惡意破壞市場規(guī)則的公司，是要建立在退市以后，中小投資者得補償機制，這個在國際上也是有先例的。

　　記者了解到，在海外創(chuàng)業(yè)板市場，退市是一種十分普遍和正常的市場行為，美國納斯達克每年大約8%的公司退市，英國AIM的退市率更高，大約12%，每年超過200家公司由該市場退市。我國自2001年初實行“第一版”退市標準，A股退市公司總計40余家，約占目前A股掛牌家數的1.8%。

　　專業(yè)機構：退市可優(yōu)勝劣汰并警醒投資者

　　退市方案，是一個資本市場非常重要的制度安排， 它從制度層面保證了資本市場的優(yōu)勝劣汰和社會資源向最優(yōu)方向配置，今天下午，創(chuàng)業(yè)板退出制度征求意見稿發(fā)表，深圳的一些專業(yè)機構就表達了自己的觀點。

　　南方基金表示，創(chuàng)業(yè)板退出制度，將有利打擊上市公司的投機行為，幫助投資機構選擇出優(yōu)質的上市公司。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍告訴記者，因為有些公司上市公司，表現非常差，加上利潤出現連續(xù)下滑的情況，就應該啟動比主板更快的退市制度，使得創(chuàng)業(yè)板在提交上市的時候也會更加謹慎，我們也會選擇更好的創(chuàng)業(yè)板的公司來上市。

　　據業(yè)內人士介紹， 創(chuàng)業(yè)板自推出已經有兩年的時間，一直存在三高的問題，就是高市盈率、高發(fā)行價和高超募資金，三高問題遲遲得不到解決，很大的原因就是退市制度的缺位。

　　私募排排網總監(jiān)龍舫告訴記者，如果投資者投資是一個績差的公司，是一個問題公司，那么就直接退市了，這個就有利于整個資本市場的優(yōu)勝劣汰，有利于重新配置資源的效率，有利于投資者更健康的投資市場。

　　記者也了解到，一些投資者普遍認為創(chuàng)業(yè)板不會輕易推出退市制度，這導致了創(chuàng)業(yè)板公司想象空間大、業(yè)績空間小的局面，投機性很強。創(chuàng)業(yè)板退市制度的推出，既告誡投資者要理性投資，同時也是在保護投資者減少損失。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍告訴記者，對投資者來說是把雙刃劍，好的一方面是由于退市制度，使創(chuàng)業(yè)板股市的股價不會扯得太離譜，因為會快速退市，所以股價不會受到爆炒，但是不好的方面，可能如果說，投資者參與了退市公司的爆炒的話，可能遭遇巨額的虧損，甚至血本無歸。

　　專家觀點：創(chuàng)業(yè)板退市制度推出是利好

　　除了這些公募基金等專業(yè)機構的觀點，今天還有很多業(yè)內人士和專家也發(fā)表了他們對創(chuàng)業(yè)板退市制度的看法。

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)表示，退市機制是創(chuàng)業(yè)板核心規(guī)則之一，是其有別于主板市場最本質區(qū)別之一，沒有高效的退市機制，創(chuàng)業(yè)板的風險結構就建立不起來，投機就無法遏制。

　　海通證券高級分析師陳崢嶸則認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度最好不要有緩沖和過渡期，就是干凈徹底地退市，不打折扣，中間環(huán)節(jié)過多容易走上主板退市老路，只有真有公司退下來，才會對企業(yè)形成威懾力。

　　上海股權托管交易中心總經理張云峰也認為，以股價作為退市的標準之一本身就符合國際慣例，是真正把決定的權力交給了投資者，完善了部分公司只想以‘美化基本面’逃避退市卻不顧市場的問題，是一個好的開始。