□ 本報(bào)記者 朱寶琛

　　新股定價(jià)市場(chǎng)化、增強(qiáng)買(mǎi)方對(duì)賣(mài)方的有效約束、向中小投資者傾斜的目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部副主任王林11日在接受采訪時(shí)表示，雖然創(chuàng)業(yè)板相關(guān)規(guī)則已經(jīng)基本完備，相關(guān)公司也在積極準(zhǔn)備發(fā)行上市，但從目前情況來(lái)看，主板IPO重啟將會(huì)先于創(chuàng)業(yè)板股票上市。

　　王林說(shuō)，主板和創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)工作都在有序進(jìn)行，從目前情況看，主板IPO重啟將會(huì)先于創(chuàng)業(yè)板股票上市。這次發(fā)行體制改革有三個(gè)目標(biāo)，一是使新股定價(jià)市場(chǎng)化；二是增強(qiáng)買(mǎi)方對(duì)賣(mài)方的有效約束，也就是投資者對(duì)擬上市公司的約束力；三是向中小投資者傾斜，增加中小投資者的中簽率。從長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)目標(biāo)是能夠?qū)崿F(xiàn)的，但從近期來(lái)看，尤其是前期的股票發(fā)行結(jié)果可能并不會(huì)令各方都滿意。

　　王林同時(shí)表示，在改革初期，由于買(mǎi)方還不能對(duì)賣(mài)方形成有效約束，有可能出現(xiàn)發(fā)行價(jià)格偏高的情況，有可能導(dǎo)致上市首日跌破發(fā)行價(jià)；也有可能受二級(jí)市場(chǎng)炒作影響，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差會(huì)很大，這可能會(huì)使大家對(duì)改革效果產(chǎn)生疑慮。不過(guò)，過(guò)一段時(shí)間以后會(huì)逐漸平穩(wěn)，對(duì)此大家應(yīng)該充滿信心。

　　而對(duì)于投資者提出的“將所有股票網(wǎng)上發(fā)行，向中小投資者做更大幅度的傾斜”的建議，王林解釋?zhuān)瑥膰?guó)際慣例而言，機(jī)構(gòu)投資者更具定價(jià)能力，能對(duì)股票發(fā)行人的要價(jià)形成更有力的約束，一般把90%以上的股份出售給機(jī)構(gòu)投資者，而我國(guó)則是將少部分股份以網(wǎng)下發(fā)行的方式，配售給機(jī)構(gòu)投資者，網(wǎng)上發(fā)行的比例為50%－80%，如果進(jìn)一步向網(wǎng)上傾斜，機(jī)構(gòu)投資者的積極性將減少，最終受損的還是投資者。此外，參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)主體是基金公司、保險(xiǎn)公司等，管理資產(chǎn)絕大部分來(lái)自中小投資者。因此，此次新股發(fā)行體制改革從不同角度體現(xiàn)了對(duì)中小投資者的保護(hù)。

　　在新股發(fā)行過(guò)程中，以前使用過(guò)的市值配售將不會(huì)被使用。對(duì)此，瑞銀證券投資銀行部董事總經(jīng)理趙駒表示，市值配售是我國(guó)過(guò)去幾年在特殊情況下所使用的特殊辦法，在國(guó)際上并沒(méi)有這樣的操作形式和方法。

　　“二級(jí)市場(chǎng)投資者因?yàn)槭袌?chǎng)配售參與了一級(jí)市場(chǎng)的投資而出現(xiàn)了虧損，這種虧損該如何去負(fù)責(zé)、如何去解釋?zhuān)俊壁w駒說(shuō)，所以市值配售無(wú)論從目前市場(chǎng)的環(huán)境還是大的趨勢(shì)來(lái)看，目前再采用這樣的形式是不太合適的。

　　對(duì)于IPO重啟，有業(yè)內(nèi)人士建議“大股東取消鎖定期，直接上市之后就實(shí)現(xiàn)全流通”，但在征求意見(jiàn)之后，證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有采納。

　　對(duì)此，中信證券董事總經(jīng)理王長(zhǎng)華表示，對(duì)控股股東的限售問(wèn)題是國(guó)際慣例。如果沒(méi)有限售，控股股東在公司上市之后馬上減持甚至賣(mài)掉股份，那么公司的經(jīng)營(yíng)、管理就會(huì)有不穩(wěn)定性。

　　“大股東變了公司的戰(zhàn)略一定會(huì)變，公司的經(jīng)營(yíng)層面也一定會(huì)變，甚至所在的行業(yè)也會(huì)發(fā)生重大變化。如果大股東不斷地變化，也就意味著公司的估值就不斷的發(fā)生調(diào)整，那么公司的價(jià)值投資也就不存在了。”王長(zhǎng)華說(shuō)。

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