“問君能有幾多愁，恰似滿倉持有中石油。”中國石油(601857)上市首日創出最高股價48.62元，之后一路暴跌至10元附近，深套無數股民。然而，令股民憂愁的卻不僅僅是中國石油。記者考察去年上市首日漲幅超過300%的新股，發現有5只新股在上市后出現“中石油”走勢。

　　2009年已經開始，IPO必然將開閘，如何處理好首日炒作，使股民避免陷入“跌跌不休”的陷阱，成為一個重要課題。分析人士指出，新股發行應該從源頭進行改革，避免機構抬轎、股民接盤的窘境。

　　五只爆炒新股成“絕響”

　　最高股價71元，漲幅472.5%，2007年6月29日上市的拓邦電子(002139)首日的表現令投資者瞠目結舌。就在人們期待拓邦電子保持強勁走勢時，4個連續的跌停令不少投資者感覺當頭一棒，因為有23.32%的中簽者在上市首日成功找到接盤人。

　　之后，A股持續上漲時，拓邦電子未能走出上市首日“陰影”，股價較上市首日最高價跌幅超過50%。而A股開始下跌時，拓邦電子也持續下跌，截至昨日收于9.47元。

　　和拓邦電子一樣，上市首日漲幅超過300%達到最高股價，之后就開始一路下跌的公司還有4家，包括宏達經編、獨一味、達意隆和三特索道。還有榮盛發展、金風科技等個股，也由于上市首日漲幅過高，之后再也未能達到上市首日價格。

　　機構抬轎 股民接盤

　　這一冰火兩重天的境遇，還不是最令投資者震驚和警醒的。翻開當時各家機構對上市新股的評級，會發現幾乎所有機構都對上市新股進行“抬轎”，即使按照市盈率計算發行價已經很高，但是機構的評級更高，甚至較發行價上漲超過100%。

　　如拓邦電子以10.48元發行，上市前各家券商給予其估值基本上都在25元之上，甚至有的達到35元。但是拓邦電子目前的股價復權后也不足20元。達意隆的發行價為4.24元，但上市前各家機構對其估值最高接近20元，較達意隆目前的股價高出100%。

　　“不排除機構頭腦發熱，也有的是主承銷商為了高價發行獲得利益而進行的人為烘托，里面有貓膩并不奇怪。”中信建投分析師劉楊表示。

　　民族證券分析師劉佳章表示，如果已經在網下進行申購的機構，對股價進行抬轎非常正常。“如果開盤炒作很高，那么3個月后沒跌到發行價，機構就賺了。”

　　然而，最終接盤的卻是二級市場的股民，他們不得不吞下炒作過高后股價下跌的苦果。

　　定價體制應與市場接軌

　　2009年，已經暫停超過3個月的A股IPO必然要開閘，如何使新股上市股價更加符合基本面，是一個重要問題。

　　“歸根到底，造成上市后瘋狂炒作的是新股發行的源頭不合理，二級市場對于公司的發行價格做不了主。這是一系列的問題，從定價到發行沒有市場化。”劉佳章表示。

　　目前，即將IPO的公司向機構投資者進行詢價，使定價權大部分掌握在機構手里。“但一些機構也不希望股價太高，比如基金，不過很多時候定價權在企業手里，尤其是一些大企業。”劉佳章說。

　　劉楊也表示A股IPO目前有兩個矛盾，一個是供求的矛盾，一個是發行制度的矛盾。“應該借鑒香港，根據股民認購的價格來發行，這樣相對更有利于市場定價。”

　　但是，即使2009年IPO開閘，新股發行制度也很難進行很大幅度的改革。“制度進步是一步步的，IPO從定價走到詢價花費10年時間，改革不可能很快。”劉佳章表示。

　　商報記者 陳潔

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