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部分大股東已難以兌現業績承諾
大股東 你拿什么兌現業績承諾
姚偉
又到年底，又是有業績承諾的大股東“交成績單”的時候。
Wind數據顯示，截至2008年12月24日，滬深兩市1600多家上市公司中，涉及2008年業績承諾的公司共62家，由于2008年業績不如人意，部分上市公司大股東已處于難以兌現業績承諾的邊緣。
憑借高速增長的業績，鑫茂科技(000836.SZ)、建峰化工(000950.SZ)等部分上市公司僅憑前三季度業績就已經達到業績承諾，但輕紡城(600790.SH)、博盈投資(000760.SZ)等則將面臨一個極其不愿看到的境況：若自家上市公司業績不能在2008年第四季度出現翻天覆地的好轉，大股東將掏出真金白銀或者自家股票來為最初的業績承諾買單。
神圣的業績承諾
2008年凈利潤不低于1.5億元——這是輕紡城前任大股東浙江精功控股公司(下稱：精功控股)在2006年末股改時做出的業績承諾，但上市公司直到2008年三季度，卻僅僅交出凈利潤5468.52萬元的成績，顯然，這與最初的業績承諾數據相去甚遠。
更讓精功控股痛苦的是，它已經交出了輕紡城的控制權。
2008年11月12日，輕紡城發布“實際控制人變更”公告，精功控股已將手中持有的9680萬股權轉讓給紹興縣中國輕紡城市場開發經營公司(下稱：開發公司)，自己僅以6480萬股退居二股東之位。值得關注的是，雖然精功控股仍然愿意履行業績承諾，但股權變更意味著上市公司通過非經常性損益科目在四季度調節凈利潤的可能性已大大降低。
而一旦實際業績哪怕是僅僅相差微不足道的1元錢，精功控股也將向輕紡城的流通股股東們支付5000萬元現金。
輕紡城業績是否會逆轉尚待年報檢驗。輕紡城董秘張偉夫在接受記者采訪時表示，目前自己不便對上市公司2008年能否達到股改時的業績承諾發表看法。
事實上感受到兌現業績承諾壓力的并不只有輕紡城一家。天保基建(000965.SZ)當初的主要股東天保控股與建材集團在股改時亦承諾——若天保基建在2008年凈利潤低于1.1億元，將向流通股股東追送不超過2310萬股，但天保基建2008年三季報不如人意，1708萬元的凈利潤僅僅占業績承諾數的15.52%。
此外，博盈投資大股東承諾2008年凈利潤不少于7000萬元，否則將向流通股股東追送股份，但其2008年前三季度僅實現了-344萬元的凈利潤。威孚高科(000581.SZ)大股東威孚集團承諾2006年—2008年的凈利潤合計不低于8.5億元否則將追送股份，但其2006年至2008年三季度的凈利潤僅為4.80億元，在僅僅剩下三個月的情況下存在3.7億元的缺口，觸發追送股份條件似乎已是不可避免。
兌現背后的貓膩
“大股東兌現業績承諾其實在某種程度上是股改的后遺癥之一。”貴州浸淫資本圈多年的一位董秘告訴本報記者，2005年股改之前做出業績承諾的上市公司寥寥無幾，直到股改時一些上市公司大股東發現自己拿不出多少“現期對價”支付給流通股股東，就允下了“遠期對價”——業績承諾，此后做出業績承諾的情況逐漸增多，一些重組方在重大資產重組時亦做出業績承諾。
“做出業績承諾一方面是堅定投資者的信心，另一方面是讓股改或者重組方案盡可能獲股東大會通過。”華泰證券研究員陳志軍說。
實際上，一些順利實現業績承諾的上市公司也并非為人稱道，其實現承諾業績過程當中亦有不少蹊蹺之處。
陳志軍表示，由于上市公司的業績承諾主要是凈利潤的承諾而非每股收益的承諾，因此，不排除部分上市公司在未來經營過程中通過增發股本注入新資產等方式增厚凈利潤，但由于股本規模擴大，可能未來的每股收益并不隨凈利潤承諾增長而同步增長。
這絕非危言聳聽。以華聯綜超(600361.SH)為例，大股東2005年股改時承諾，若2006年扣除非經常性損益后的凈利潤未達到1.5億元將追送股份，一個曲線實現業績的方式隨之出現，華聯綜超在2006年5月中旬完成了定向增發，股份總數由2.51億股激增到3.72億股，雖然華聯綜超2006年扣除非經常性損益后的凈利潤達到1.64億元，但每股收益攤薄后實際上僅為0.45元/股，低于2005年年末的0.52元/股。
更令投資者難以接受的是，一些上市公司在業績承諾期之后業績迅速變臉。
江蘇索普(600746.SH)股改承諾，2006年度和2007年度中任一年度凈利潤比上年環比增長不低于30%，否則大股東索普集團將用現金補足。事實上，江蘇索普2006年、2007年以分別實現1069萬元、1449萬元的凈利潤驚險過關。但業績承諾期剛過，江蘇索普業績急轉直下，2008年第一季度即爆出1202萬元的虧損，截至2008年第三季度，虧損額已激增至2238萬元。
同樣的情況也在世紀光華(000703.SZ)身上出現，當時尚為潛在非流通股股東的河南匯誠投資公司承諾，如果2006年凈利潤為負數或者2007年的凈利潤未達到2000萬將追送股份，在如愿實現“2006年扭虧，2007年實現3627萬元凈利潤”后，世紀光華2008年業績大幅下滑，前三季度的凈利潤甚至為-326萬元。
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