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上市公司投資基金行為調查：揭秘虧損真相
見習記者 劉建強
如果把上市公司證券投資比作一團火，那么這團火苗越燃越小。
在剛剛過去的三季度末，wind資訊的統計顯示有538家上市公司投身證券投資業務，涉及到包括證券投資基金、上市公司股票在內的1929只品種，期末的總市值為1891.18億元。而可比的數據是，截至去年8月15日，上市公司證券投資總市值已經高達3527億元。
熱情消減的背后是牛市效應的褪減。投資沖動逐漸消散之后，上市公司證券投資迎來的是冰冷的一面。
在三季報披露過半之時，有媒體統計說，175家存在公允價值變動的公司中，有153家出現損失，僅22家獲得收益。中煤能源等多家公司的金融資產公允價值損失均屬億元級別。
證券投資基金為其中的損失“貢獻”頗多，也開始備受上市公司冷落。
wind資訊的統計顯示，截至三季度末，兩市上市公司用于基金投資的總市值為179.29億元。而形成對比的是，截至三季度末，334只基金的總資產達到2.92萬億元，持有的股票市值達到2.32萬億元。
根據本報的不完全統計，僅三家上市險資截至三季度末的基金投資浮虧就接近12億元，恒生電子等偏好基金公司QDII產品的上市公司在此項的投資額都已接近腰斬。
“除了保險、信托、銀行等金融類上市公司，設有專門的資產管理公司或者專業機構進行投資之外，上市公司的證券投資行為一般都是由證券部或者證券部和財務部門共同負責，其投資的品種和時點選擇上有時候值得商榷。”熟悉上市公司投資行為的上海公募基金人士表示。
在國內基金QDII產品集體出海業績慘不忍睹的情況下，恒生電子在南方全球精選、上投亞太優勢、嘉實海外的初始投資金額分別為619.7萬元、616.7萬元、411.8萬元，但截至三季度末，其賬面價值分別為394.9萬元、313萬元、209.5萬元。恒生電子在三只產品上的損失50%左右。
“去年市場太火了，上市公司蜂擁而入，但上市公司畢竟不是專業的投資機構，今年出現損失和差錯也算正常。”德圣基金研究中心首席分析師江賽春說。
盡管收縮了戰線，但上市公司在基金投資上看來還是損失慘重。
解密上市公司買基金的成績表
華北高速的現金流狀況并不是最好的，但卻成為在高速公路公司中，稀有的在三季度內有證券投資的上市公司。其證券投資初期額達1.06億元。
華勝天成(600410.SH)雖然在三季度歸屬于上市公司的股東凈利潤只有4767萬元，但是卻花費超過1億元持有18只基金，其中兩只封閉式和16只開放式基金，從股票型、貨幣型、債券型到混合型應有盡有。
恒生電子對多個相關客戶進行的資本投資，包括長江證券以及多個基金，使得公司相應投資收益大幅縮水，導致前三季度公允價值變動收益為-5662萬，投資收益也同比減少315萬。
粵傳媒早就不想玩了。
今年三季度，粵傳媒(002181.SZ)沒有減倉廣發小盤，繼續持有1787.75萬份。這使得粵傳媒在三季度產生的損益超過-628萬元。此前的半年報中，廣發小盤當期的損益已經為-2126萬元。
這也就意味著，由于凈值持續下跌，兩個報告期內粵傳媒僅僅在廣發小盤一只基金上產生的損益已經超過-2686萬。
粵傳媒的半年報顯示，公司上半年實現營業收入近2.16億元，比上年同期增長了24.43%，然而歸屬于母公司的凈利潤則虧損了約1370萬元，同比下降了139.64%。
粵傳媒半年報中就聲稱，證券投資收益比去年同期減少了4580萬元，這也是2008年上半年虧損的主要原因，股東大會已經決定公司將在2009年4月26日前逐步收回用于開放式基金投資的資金。從中報看，公司持有易方達收益A(110007)和廣發小盤成長(162703)兩只開放式基金，易方達收益A在報告期內賣出。
從10月6日至11月27日，廣發小盤的累計凈值從2.5395元降為2.4792元。如果粵傳媒在此期間，持有的份額沒發生變化，那么不到兩個月間，其由此產生的浮虧再次超過107萬元。
投資股基 虧損慘重
投資基金損失最慘重的，無非是下跌的市場中，那些堅決持有股票型基金的上市公司。
華北高速(000916.SZ)就是一個典型的例子。三季度末，華北高速持有招商基金旗下兩只基金。4934萬份的招商債券當期有122萬元的浮盈，但是持有2119萬份的招商優質成長當期產生的浮虧達989萬元。
報告期間，招商優質成長的累計凈值從3.0786元降至2.8609元。包括在三季度內出售的其他投資資產，華北高速證券投資的損益高達-1630萬元。
招商優質成長基金屬于主動管理的股票型基金，基金選擇價值被低估的具有優質成長性的個股進行積極投資，屬于預期風險和預期收益相對較高的證券投資基金品種，投資股票的比例為75%-95%。
高速公路上市公司現金流充沛，被稱為“現金之王”。
愛建證券分析師黃慶揚此前對公路類上市公司現金分紅的統計也顯示，17家上市公司從2000年以來的8年間平均派息率為40%，遠遠高于A股的25%。其中以寧滬高速的派息率為最高，5年間平均派息率為80.71%，其次為華北高速和現代投資，分別為72.06%和69.05%。
華北高速的三季報顯示，其報告期內的凈利潤僅為3986.6萬元，比去年同期下降60.42%，前三季度的凈利潤也只有約2.25億元。今年1-9月，其三季報報表顯示，合并報表的經營活動現金流入約6.23億元。前三季度，公司每股收益為0.207元，在行業中排名靠中后。
而三季度寧滬高速的凈利潤為4.15億元，今年前三季度的凈利潤為12.81億元。前三季度經營活動產生的現金流量凈額為20.18億元。
華北高速的現金流狀況并不是最好的，但在上述三家公司中，卻是唯一一家在三季度內有證券投資的上市公司。其證券投資初期額達1.06億元。
華北高速半年報顯示，招商優質成長基金在二季度成為其證券投資品種，截至11月27日，該基金累計凈值已經下跌至2.7250元，也就意味著華北高速浮虧再次增加328萬元，如果沒有拋售，其合計浮虧將達1371萬元，其初始的3004.7萬元幾近縮水一半。
“二季度內購買股票型基金，有可能當時華北高速對后市的判斷還存有樂觀，但是結果說明他是看錯了。”有熟悉公路行業的分析師評價說。
與上述上市公司并不算大的基金投資力度相比，恒生電子(600570.SH)對基金的熱情更高，但因此交出的學費也更多。
恒生電子三季報顯示，期間恒生電子公告的證券投資前十位名單中，有8只基金，其中有兩只封閉式基金，三只QDII，以及債券型和混合型等多個基金品種。
但投資成績似乎并不出眾。雖然在嘉實債券上有約532萬元的浮盈，但在招商安本增利上的浮虧210萬，在南方全球精選和上投亞太優勢兩只QDII上產生的浮虧更是分別高達187萬和235萬，嘉實海外也有148萬的浮虧。因此，三只QDII產生的浮虧高達670萬元。
這三只QDII從10月6日以來，累計凈值都繼續下降，也就意味著恒生電子在此的投資繼續縮水。以上投亞太優勢為例，從10月6日截至11月27日期間，其累計凈值從0.4420元下降到0.3480元，恒生電子的浮虧因此也將增加57.8萬元，總的浮虧達到293萬元，這與最初的616萬的投資相比，縮水幾近一半。
恒生電子對多個相關客戶進行的資本投資，包括長江證券以及多個基金，使得公司相應投資收益大幅縮水，導致前三季度公允價值變動收益為-5662萬，投資收益也同比減少315萬。
與上述盤子較大的公司相比，一些中小公司因投資基金產生的浮虧則會更讓投資者擔憂。
華勝天成(600410.SH)雖然在三季度歸屬于上市公司的股東凈利潤只有4767萬元，但是卻花費超過1億元持有18只基金，其中兩只封閉式和16只開放式基金，從股票型、貨幣型、債券型到混合型應有盡有。
“上市公司不一定比散戶對市場有更好的認識，畢竟不是專業的投資者，很難達到專業水平。”江賽春表示，非專業的上市公司不如把證券投資交給專業的資產管理機構來做。
本報了解到，非金融類上市公司的證券投資活動多由證券事務部或者與財務部等合作進行，是“很少的幾個人在做”。
固定收益產品帶來的驚喜
“市場不好，股票型基金的波動太大，今年不想承擔這種風險。”千金藥業證券事務相關人士在接受本報采訪時說。
從今年開始，位于湖南株洲的千金藥業便開始調整基金投資策略，三季報中出現的是千金藥業對貨幣基金的興趣十足。
2008年9月30日，千金藥業的報表顯示，2008年9月30日，其貨幣資金為307566206.70元，但三季度中用于證券投資的資金達201624083.58元。
這主要投向了易方達貨幣和嘉實貨幣兩只基金，分別獲投超過1億元。而在此之前，千金藥業對封閉式基金更感興趣。
厭惡波動風險，追求安全穩定收益的上市公司不止千金藥業一家。
中工國際(002051.SZ)更是把貨幣基金作為其基金投資的全部范疇。
“我們不是專門做投資的，因為經常有項目預付款收入，所以進行證券投資更多的是出于資金流動性和安全性的考慮。”
中工國際董事會辦公室相關人士稱，由于中工國際的建設項目經常會有一些預付款，因此在貨幣上“存在時間差”，這部分資金正好可以用來進行投資。“貨幣基金比銀行存款利息高些，同時流動性又較好。”
從2007年第二季度開始，中工國際開始全力投資貨幣基金，從最初的5只逐步加大到今年第二季度的10只，并且基本上減倉較少。
三季度末，中工國際持有易方達、博時、鵬華等十家基金公司的十只貨幣基金，共計持有超過4.258億份，投資金額達到6.2億元。
當期，加上已經出售的貨幣基金收益，中工國際獲得損益為757萬，這一數字在半年報中為396萬元。
中工國際三季報顯示，今年三季度其營業總收入為2.35億元，前三季度營業總收入為11.49億元。同期的凈利潤分別為1531萬元和1.12億元。但是其初始投資額度為4.6億。
今年以來，貨幣市場基金成為今年以來唯一一個全線正增長的品種，凈值增長均超過2%以上。在其他上市公司基金投資陷入虧損尷尬時，中工國際保持了較好的業績增長。
“對于流動資金充裕的上市公司來說，投資貨幣基金顯然是個不錯的選擇，既可以滿足資金的流動性要求，還可以從中獲得收益。”上海某固定收益基金經理說。
保險大佬難懂的投資思維
與其他稍顯“業余”的上市公司證券投資相比，只有三家上市保險公司的“險資”，在基金投資策略上卻呈現出三種花樣方式。但無論何種方式，三者的損失都可以用慘重來形容。
在這場證券投資資金向貨幣基金、債券基金等固定收益產品轉移過程中，保險公司更是積極，三季度僅中國平安持有的貨幣市場基金的期末賬面價值達到23億元。
中國人壽在基金投資上，與另外兩家險資上市公司相比顯得另類。
在三季報公布的前十位證券投資品種中，國壽持有四只基金交易性金融資產和可供出售金融資產共計高達102.35億份，其中持有嘉實滬深300達50.67億份，持有易方達50超過18.14億份，持有大成滬深300超過12.85億份，持有博時裕富20.68億份。四只基金期末賬面值為64.16億。
今年以來，市場形勢急轉直下，指數基金成為受傷最嚴重的品種。晨星中國的數據顯示，大成滬深300和嘉實滬深300凈值縮水分別為63.94%和63.60%，均在倒數后五位。
嘉實滬深300指數基金今年三季度的份額為391.40億份，只國壽一家便占到超過總份額的12.5%，大成滬深300三季度的份額為73.97億份，國壽一家便占據其中的17.3%。
同期，前者的累計凈值從2.5680元降至2.4450元，后者的累計凈值則從2.2330元降至2.0759元，若不計期間的買賣帶來的份額變化，國壽在兩只基金的浮虧將合計達8.25億元。以此簡單類推，易方達50浮虧在1.84億元左右，博時裕富的浮虧在2.46億元左右。四者合計的浮虧額度高達12.55億元。
富國基金漢盛原基金經理李文忠說，這有可能是國壽在抄底指數基金。
中國太保(601601.SH)的三季報顯示，其持有華夏50ETF、上投阿爾法、華寶先進成長、華夏優勢增長、富國天益價值和基金安順六只基金，且在期間除富國天益價值可交易性金融資產部分之外，都進行了加倉。
三季度末太保持有華夏50ETF可供出售的金融資產和交易性金融資產共計4.83億份，(三季報中沒有披露持有該基金的期初賬面值，只有期末持有的份額，因此假設在三季度內太保持有華夏50ETF的份額沒有變化)。華夏50ETF在三季度內其累計凈值從2.6120元下降至2.2860元，降幅12.5%，中國太保持有期間的浮虧就已經超過1427萬元。而從年初至今，其單位凈值降幅高達63.66%。
相對于國壽的激進手法，中國平安(601318.SH)投資基金相對謹慎，在三季報公布的前十位證券投資項目中，只有5只基金，其中有兩只貨幣基金和一只債券基金，另外是華安宏利和上投阿爾法兩只股票型基金。
其中4.68億份的華寶興業寶康債券為三季度買入，但是期間的浮虧已經有6200萬元。中國平安當期持有上投阿爾法可供出售的金融資產和交易性金融資產合計3.08億份。期間，上投阿爾法的累計凈值從4.3342元降至3.6908元，中國平安在此的期初賬面余額為19.33億元，期末賬面余額為11.24億元，當期產生的浮虧卻合計達8.09億元。
按照中國保監會2003年重新修訂的《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》第十一條規定，保險公司投資基金的業務應當由總公司統一進行，保險公司分支機構不得買賣基金。
上市公司中國人壽的基金投資業務也是受托給中國人壽資產管理有限公司投資的。該公司由中國人壽保險(集團)公司和中國人壽保險股份有限公司共同出資設立，為國內首批保險資產專業管理機構。其業務涵蓋固定收益類投資、權益類投資、項目投資及國際業務。并且設有專門的基金投資部。
中國人壽證券事務代表黃宇曦表示，國壽和資產管理公司之間是一種“受托”
關系，由國壽負責制定投資收益目標，具體的投資行為由資產管理公司操作。
規范之路上的建設性思考
《保險法修訂草案》對于包括三家上市公司在內的保險機構的證券投資行為進行了規定，《證券法》對于上市公司的募集資金使用有相關規定。深交所也曾出臺《上市公司信息披露工作指引第4號——證券投資》對上市公司進行證券投資的決策、執行和控制，以及信息披露進行了約定，很多上市公司也據此通過了公司《證券投資管理制度》。
但記者查閱相關法規資料和咨詢相關法律專家和業界人士后，沒有找到相關的規章制度對于基金和上市公司之間的互買行為的約定。
“上市公司買基金須防幕后交易。”三年前，即有財經評論人士發出如此呼吁。
是時，監管層籌備開閘上市公司購買基金，這被視為促進上市公司治理和利好基金業的重大消息。皮海洲等當時眾多人士為此消息鼓呼的同時，提出了以上命題。
三年過后，中國證券市場和基金業都獲得了較大發展。雖然今年市場處在弱市，上市公司對基金投資的興趣大減。但179億的上市公司投資基金市值依然是筆不小的數字。
“有規范基金投資行為的法律法規，也有散落在幾個規章中的上市公司證券投資行為規范。”中國政法大學民商經濟法學院梅慎實教授說，“但是規范兩者之間投資行為的法律規章并沒有。”梅慎實教授曾參與《證券法》(草案)的起草、討論與修改工作。
“這種涉及交叉投資行為的制度還沒有”。中國《證券法》、《信托法》、《證券投資基金法》起草工作的主要組織者和參與者之一王連洲說。
同時，本報在對上市公司投資基金，基金購買上市公司股票的梳理中，也發
現有基金公司和上市公司之間存在著互買行為。
“市場在不斷變動中，因此對于這種互買行為要進行具體分析和詳細論證。有的互買行為是有利于上市公司股東和基金持有人利益的，有的則可能是不利的。”王連洲說。
他舉例說，比如一家銀行上市，銀行參股或控股的基金公司，或者該銀行是基金公司的托管行，基金是不能買這只銀行股的。但是不買的話，那么基金持有人是不是因此而喪失了獲利的機會。“這些具體的情況都需要分析。”
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