從2007年5月開始，定向增發股開始進入了流通期，WIND統計數據顯示，這部分定向增發股的總市值也達到5241億元。截至8月31日，已經流通的市值總額為1745億元，從2008年9月開始到2011年8月，將會有高達3496億元的定向增發股將會流通。

　　至今仍在鎖定期的定向增發股大部分都錄得了巨額的賬面浮虧。而在單邊下跌的市場中，參與了定向增發的機構幾乎都是無路可逃。

　　如天音控股在2007年8月6日非公開發行2405萬股，每股價格為29.9元，因為中間有過分紅，因此除權后每股價格約為16.1元，但是在今年8月18日這部分股票上市流通前一交易日，其股價僅為3.95元，資產縮水了75%。華安基金、中國人壽等參與了定向增發的機構因此損失慘重。

　　對于給自己帶來重大損失的定向增發股，機構會如何對待?“如果能夠拋掉當然是最好的，現在大家的持股比例都降下來，定向增發的股票的持股比例就顯得高了，就怕拋不掉。”某基金經理道出了不少機構此時的痛苦。

　　從今年9月到2011年9月，新股限售股流通、“大小非”以及定向增發股三股做空力量將會逐漸進入“全盛”時期，此時的二級市場幾乎沒有任何阻擋的“勇氣”，進入9月，指數在9個交易日里就已經下跌了13%。

　　誰是可怕的“大小非”？

　　“最近A股市場逆全球股市下跌，比較合理的解釋仍然是大小非問題，由于對管理層態度的不明確，大小非們對未來的不確定性加大而加劇拋售力度。我們并不奢望能出臺什么徹底解決這個問題的政策，因為任何有實質效果的政策最終都將與股改原則相違背。”國泰君安分析師張堃認為。

　　而高盛在其一份內部討論記錄中也談到，假設中國經濟硬著陸，明年工業企業利潤負增長，潛在增長率跌破8%，H股最悲觀情景是9000點，而A股滬深300最悲觀情景是1970點，A股跌幅有點過快，市場在忽視資產定價因素，完全由情緒主導，沒有新增流動性流入到資本項目封閉的市場以及大小非減持也是一個原因。

　　雖然“大小非”已經是千夫所指，但是要規范“大小非”，首先要明確何為“大小非”，但是對于很多人而言，這似乎是一個模糊的概念。

　　“證監會2005年9月4日發布的《上市公司股權分置改革管理辦法》中以5%作為分界線，對原非流通股的鎖定期限分別做了規定，據此，市場將持股5%以上者稱為‘大非’，持股5%的則被稱為‘小非’，這就是純粹的“大小非”概念，而現在市場有時候也會用‘大小非’泛指限售股。”國海證券策略分析師鐘精騰告訴記者。

　　而從監管部門出臺的系列針對“大小非”的政策看，監管部門對于這一概念同樣有所模糊，《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》和《上市公司股東發行可交換公司債券的規定(征求意見稿)》兩大文件中所針對的都是廣義的“大小非”，包括新老劃斷后上市公司的限售股。但是同樣作為規范“大小非”的一項措施，7月21日，證監會“大小非”減持情況要定期在中國證券登記結算公司網站進行披露，此中所指的“大小非”則是專指由于股改而產生的股改限售流通股。

　　中證登公布的截至8月數據看，純粹的“大小非”并不可怕。滬深兩市累計產生股改限售股數量為1083.77億股，但是累計減持數量僅為263.37億股，減持量僅占24.3%。

　　顯然，真正可怕的卻是股改后大量涌現新股限售股和定向增發限售股。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。