第三是基金公司每單位管理資產(chǎn)的平均價(jià)格�；�金公司的主要現(xiàn)金收入都來自于管理資產(chǎn)的費(fèi)用抽提。截至2008年6月末，博時(shí)基金管理的資產(chǎn)規(guī)模超過1600億元，位居業(yè)內(nèi)第二。而招商證券收購(gòu)中每單位管理資產(chǎn)的平均價(jià)格：1600億元*48%/63.2=12.15元，屬于行業(yè)的中等水平。而被普遍認(rèn)為以比較低的價(jià)格成交的東方基金和天弘基金2007年底資產(chǎn)規(guī)模分別只有131億元和60億元，管理費(fèi)收入為12350萬(wàn)元和2045萬(wàn)元，在2008年轉(zhuǎn)讓時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模分別有79億元和51億元，與博時(shí)基金不可同日而語(yǔ)。

　　第四是股權(quán)比重的高低。決定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的另一個(gè)因素是轉(zhuǎn)讓股權(quán)的比例。在這一點(diǎn)上，招商證券減持博時(shí)的股權(quán)確實(shí)不占便宜。

　　第五，基金公司品牌綜合效應(yīng)的高低。這也是為什么博時(shí)基金、銀華基金有較高的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，而東方基金、天弘基金價(jià)格較低的原因之一。

　　此外，招商證券預(yù)招股書披露，招商證券收購(gòu)博時(shí)基金48%的股權(quán)收購(gòu)成本超過博時(shí)基金可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值48%的部分將作為商譽(yù)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中反映。公司采用收益法對(duì)上述商譽(yù)于2008年6月末的賬面價(jià)值進(jìn)行減值測(cè)試，結(jié)果顯示上述商譽(yù)未發(fā)生減值。

　　招商證券如意算盤

　　對(duì)于招商證券來說，博時(shí)基金的價(jià)格貴與不貴還有另一個(gè)算法。

　　截至2008年6月末，博時(shí)基金管理的資產(chǎn)規(guī)模位居業(yè)內(nèi)第二。招商證券收購(gòu)?fù)瓿珊�，加上參股公司招商基金約300億元的資產(chǎn)管理規(guī)模和自身的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，招商證券的資產(chǎn)管理水平和收益將隨著未來資本市場(chǎng)巨大的發(fā)展空間而逐步凸顯。

　　同時(shí)，收購(gòu)博時(shí)基金將使招商證券的盈利模式更趨合理。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，如博時(shí)基金2008年1月并入報(bào)表，上半年?duì)I業(yè)收入將增加12.2億元，如此簡(jiǎn)單計(jì)算下來，招商證券資產(chǎn)管理收入占總收入的比重將提高到合并后的31.3%。此外，基金管理公司盈利來源較一般證券公司更為平穩(wěn)，招商證券控股博時(shí)基金后，有望進(jìn)一步提升公司收入結(jié)構(gòu)的均衡穩(wěn)定，有利于擺脫市場(chǎng)對(duì)其“靠天吃飯”的憂慮。招股說明書中披露的備考報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，如2008年1月起合并博時(shí)基金報(bào)表，則歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將在目前12億元的基礎(chǔ)上增加3.73億元，相當(dāng)于申報(bào)合并報(bào)表歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的30.8%。

　　另有分析人士指出，如果招商證券確能如愿實(shí)施對(duì)博時(shí)基金的整合，實(shí)現(xiàn)其收購(gòu)的初衷，也許能為目前競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化，收入結(jié)構(gòu)脆弱的券商提供一條平抑盈利波動(dòng)的新思路。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。