期待中的奧運行情非但沒有出現，8月8日至8月19日，上證指數從2724.43點一路狂瀉至2284.58點，短短8個交易日，股指跌幅達500點。盡管8月20日出現強力反彈，但8月21～22日，市場再度陷入連續下跌。股指的恐慌下挫，讓市場又一次將殺跌“兇手”指向了持股成本低的“大小非”。與此同時，坊間也盛傳證監會將推出二次發售機制完善大小非減震。

　　一時間，金融資本與產業資本進入了新一輪的博弈階段。

　　產業資本“拆東墻補西墻”

　　8月8日和11日，上證指數從2700點直落至2470點。而這兩天的大跌，也讓原本打算慢慢減持的“大小非”們加速了套現行動。

　　周平（化名）是一家生產電子元器件公司的高管。今年第二季度，其所在公司以10元/股的價格減持了另外一家器材制造業公司的股權，減持股份約占該企業總股本1％。而8月中旬，周平公司再次減持了1％的股權，但賣出的均價僅為6.5元/股。

　　“減持主要是公司資金方面的需求。”周平解釋，宏觀調控政策造成公司現金流比較緊張。事實上，資金緊張早在年初就已體現。今年一季度，其所在公司轉讓了部分專用設備，轉讓款用于償還銀行借款及補充流動資金，但公司經營狀況仍不樂觀，半年報業績公告顯示，上半年公司出現虧損。

　　“如果不是公司發展資金需要，我們也不愿意在這么低的價位賣出股票。”周平認為，暴跌使得很多公司的股價偏離了價值面，“大小非”們在這位置賣出股權資產原因主要有兩個：“一是公司自身的資金需求，二是考慮到后市減持的難度會越來越大。”

　　周平公司的行為在業內頗具代表性。“今年做實業的沒有不缺錢的。”上海一家8月初減持股權的小非股東向記者抱怨，銀行信貸緊縮，企業很難獲得銀行貸款，而民間資本青睞的多是一些新興行業企業。“像我們這些從事傳統行業的中小企業，很少受到資金的關注，不得不減持股票來補充公司資金。”

　　事實上，由于主營業務資金困窘而賣出股票，是大小非減持的一大主要原因。7月5日，丹化科技（600844.SH）公告稱，截至7月4日，公司第二大股東上海盛宇企業投資因通遼金煤化工有限公司乙二醇項目建設資金需要，已通過二級市場累計減持4720224股公司股份，占總股本1.55％。

　　8月9日，哈投股份（600864.SH）公告表示，公司擬再次出售民生銀行股票不超過1.3億股，出售價格為每股不低于5.8元。“資本市場股票指數持續下跌，公司所持民生銀行（600016.SH）股權價值大幅縮水，此舉是為積極應對股票市場變化，確保資產保值增值。”哈投股份如此解釋減持原因。

　　“公司緊張的現金流是減持的真實原因。”業內知情的券商人士稱，哈投股份收購泰陽證券股權需要8.52億元，目前只支付了8520萬元訂金。另外，公司一季報也顯示，截至今年3月底，哈投股份的每股現金流已由去年同期的0.46元滑落至-0.42元。

　　金融資本波段操作

　　正如周平所言，因企業自身資金需求，公司減持股票時考慮的側重點不是賣出價格。但對一些并非缺錢的小非而言，其決策重點則更多是對后市的判斷。

　　“我們已經賣得差不多了，后市可能出臺新的減持限制，要賣還是趕緊賣。”上海一家貿易經營公司的證券業務部經理告訴記者，近期市場討論“大小非”減持要征稅，這讓很多“小非”都很擔心，加快處理手中解禁股。

　　“滬深300的動態市盈率15倍，市凈率只有2.5倍。”在機構投資者看來，這個點位拋出股票，是非理性的行為。而產業資本卻有自己的一個算盤。

　　“估值是虛的東西，做實業投資的人不會去看估值多少倍。我們只在乎這筆投資能否賺錢。”上述投資經理說，目前市場看不到賺錢效應，資金在市場里面多待一天就會多賠一點。因而，只要能賣，小非都會先賣出股票。等到市場賺錢時，他們可以再把股票買回來。

　　而記者從深圳創投人士處了解到，近期有部分從股市撤出的實業資金流向一級市場。“一級市場項目的估值已經下降到了6倍，投資擬上市企業，仍然可以獲得比較好的回報。”深圳一家創投公司的執行總裁告訴記者，實業資金看中的是一級市場到二級市場的套利機會。

　　相對于產業資本堅決的賣出動作，二級市場上的私募“小非”則更多是選擇持有或逢低買入股票。

　　“看好的股票，在3000點以下都不會賣。”深圳一家持有5只法人股的私募董事長向記者透露，其以1元多成本買入的交通銀行（601328.SH），5月16日解禁時的股價是9.5元/股，但一直沒有賣，原因就在于她判斷股價“被低估”。

　　而有些私募機構，甚至做了一個漂亮的波段操作。8月12日，深圳另外一家同時做一級和二級市場的私募以23元/股重新買入了興業銀行（601166.SH）。而在2月，這家機構在44元的價位賣出了這只股票。“股價屬于中等價位，估值并不便宜，短期內上漲的可能性很小。”這家機構的負責人說，賣出這只股票的核心是預期股價會下跌。