一直被冠以“政策市”的A股這次跑出了原有的軌跡。

　　大小非解禁后果嚴(yán)重

　　這種機構(gòu)、政策都難以主導(dǎo)的A股走勢自2007年以來是非常罕見的。當(dāng)然研究機構(gòu)可以給出多種解釋理由。

　　從基本面來看，盡管通脹率處在下行通道中，但光大證券研究所宏觀策略部副經(jīng)理穆啟國在研究了世界上其他國家的股市后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟增速下降導(dǎo)致的通脹回落會使得股票市場再次承受下跌壓力。

　　穆啟國介紹，考察美國經(jīng)濟在、1969、1980、1990、2000年前后經(jīng)歷的4 次經(jīng)濟增速上升引發(fā)通脹上升和經(jīng)濟增速放緩引發(fā)通脹下降周期中股票市場的表現(xiàn)，由于經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致通脹下降，即使在利率下降等緊縮性貨幣政策放松的過程中股票市場仍呈現(xiàn)較大的下跌壓力。

　　由此他認(rèn)為，隨著近期原油和其他大宗商品價格的回落，市場對通脹的擔(dān)憂正在減弱，但是對全球經(jīng)濟增速放緩甚至衰退的擔(dān)憂正在逐步加強。需求下降驅(qū)動的通脹壓力減輕會使得股票市場遭受需求和利潤下降的沖擊。

　　黃祥斌稱，從技術(shù)上分析，上周連續(xù)4個十字星，表明市場在選擇方向。但遺憾的是，四個十字星滬市成交量均在300億之下，沒能形成突破，因此后市仍不樂觀。

　　無論是基本面的分析還是技術(shù)面的剖析，都可以解釋股市下行的原因，但無法解釋A股脫離“政策市”、“機構(gòu)市”的原因。

　　比較有趣的現(xiàn)象是，A股軌跡在脫離“政策”、“機構(gòu)”的同時，與另一方面密切相關(guān)，那就是當(dāng)日解禁公司的數(shù)目。

　　眾所周知的是8月份是解禁高峰月，本月共有147只股票解禁，共解禁407.5438億股，根據(jù)8月19日收盤價計算，市值2812.5809億元。

　　有趣的是，每逢大盤大跌的交易日恰是解禁公司最多的日子。8月4日，滬指跌幅2.14%，當(dāng)日上市公司解禁數(shù)達(dá)到12家；8月8日，滬指大跌4.47%，解禁家數(shù)為11家；8月20日，滬指重挫5.12%，解禁家數(shù)為20家；8月18日，滬指又墜5.33%，當(dāng)日解禁家數(shù)為16家。

　　黃祥斌表示這恐怕同投資者的心態(tài)有關(guān)。黃稱，如果估值低到一定水平，大小非也就沒有了減持沖動，“但在目前估值水平下，大小非仍是個嚴(yán)重的問題。”

　　實際上，從解禁市值來看，解禁家數(shù)最多的并不是解禁市值最高的，而且解禁市值較高的交易日中，股指跌幅不大，甚至是上漲的。比如19日，解禁家數(shù)只有4家，但解禁市值超過1615億元，當(dāng)日股指翻紅。而且，寶鋼股份當(dāng)天119億股解禁股中，沒有一筆減持記錄。這證明，大小非更多的是從心理上影響著市場。

　　回歸“政策”市軌跡？

　　8月份接下來的交易日中，不再會出現(xiàn)一天解禁數(shù)超過10家的情形，A股走勢或?qū)�擺脫同解禁家數(shù)間的相關(guān)性。

　　于是“政策”被投資者寄予厚望，同時，中國南車19日也表現(xiàn)出了極強的上攻欲望，市場資金大有聚焦人氣之勢，但最終能否像長江電力上市一樣，帶動一波反彈行情，則尚難預(yù)料。

　　對于未來的政策變化，摩根大通預(yù)計，政府有三種選擇：設(shè)立穩(wěn)定市場基金；將股票交易印花稅征收從雙向改為單向；推出新的金融產(chǎn)品如股指期貨、融資融券等。

　　然而，多數(shù)機構(gòu)人士對此仍不樂觀。江南證券研究所副所長魏鳳春表示，這些措施出臺的可能性并不大。他表示，如果要從根本上解決股市問題，首要的是解決經(jīng)濟發(fā)展中存在的問題。

　　魏鳳春提出四點建議。首先政府讓利，不只是加大對弱勢群體的補助，還要對轉(zhuǎn)型企業(yè)提供支持，增大的財政壓力通過發(fā)債來解決；其次提高個人所得稅免征額，有助于消費能力的增加；第三，進(jìn)行有利于創(chuàng)新的稅制改革，比如解決部分企業(yè)增值稅與營業(yè)稅的重復(fù)征收等問題；最后有必要對信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，配合上述的改革進(jìn)行，而不僅僅是為了救小企業(yè)。

　　魏鳳春稱，如果上述事情做了，市場得以修補，A股會回到與中國經(jīng)濟增長相適應(yīng)的估值上來。

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