在融資項目設立過程中，券商配合信托公司進行積極協調。項目一旦確立，信托公司負有積極管理的職責。包括定期向委托方發出風險提示書；按合同約定在質押的股票接近折價率時，要求借款方追加擔保物或強行平倉。

　　自有資金直接參與

　　據記者了解，除國泰君安外，海通證券、申銀萬國等其他券商如火如荼地開展著上述業務。

　　7月21日，中國證券登記結算公司披露的“大小非”減持相關數據顯示，由股權分置改革而形成的限售股份共4572.44億股中，從2006年6月開始到今年6月底，共解禁842.96億股，占總限售股份的18.43%，累計減持250.07億股，占解禁股份的29.67%。

　　除了股改形成且目前仍未解禁的3730股限售股，市場上還存在著大量新近上市的公司發起人承諾的限售的股票。

　　“這個市場的容量非常大�！鄙赉y萬國資產管理部某人士表示。

　　據悉，除了充當股權質押信托融資的中間人和顧問，手握超過300億資金的海通證券還以自有資金直接參與其中。相比其他券商，海通證券的資金優勢較為明顯。

　　“遇到好的項目，我們會以委托人的身份通過信托公司向急需資金的大小非股東融資�！焙ＭㄗC券機構業務部某人士透露。

　　從收益率上看，這類項目確實有很強的吸引力。

　　“一般的項目收益率能達到15%，對于急需資金且風險較高的項目則要更高。上半年有一個背景是房地產公司的小非簽訂的融資項目年化收益率就超過20%�！鄙鲜鰢�泰君安人士透露。

　　以15%的一般性年化收益率計算，扣除向信托公司繳納的管理費，資金融出方獲得的年化收益率超過13%。這大大超過銀行同期存款利率。同時，在較低的質押股權折價率與二級市場流通面前，資金融出方承擔的風險顯得可以控制。據知情人士透露，有些保險公司計劃向此業務悄悄拋出橄欖枝，欲擔當資金融出方角色。

　　據了解，海通證券將搭建“股權質押平臺”，專門從事限售股的質押融資業務。

　　緩沖解禁壓力

　　市場人士普遍認為，這種萌芽期的股權質押融資新業務，可能對市場產生正面影響。

　　“大小非股東減持其持有的已解禁股票，主要有兩個原因，一是認為股價過高，繼續持有風險太大：二是迫于流動性的壓力不得不減持�！蹦呈袌鋈耸勘硎�。

　　經歷了半年的市場單邊下挫，認為股價過高的大小非股東比例在減少；但在銀根收縮的背景下，其流動性壓力卻在不斷增加。

　　“對于急需獲得流動性的大小非股東而言，股權質押融資為其提供了除‘減持’外的另一個出路�！鄙鲜鍪袌鋈耸勘硎�。

　　目前券商操作的股權質押融資項目還以限售股為主，未來可能向解禁股延伸。

　　“操作模式一樣，只是因為沒有限售期，年化收益率會降低。這對于上市公司的主要股東而言，仍然會有吸引力�！鄙鲜鋈�商人士表示。

　　但相對于市場上的大小非規模，現有的股權質押融資規模顯得過于單薄，法律上或存在質押手續方面的瑕疵。同時在較高的融資成本面前，“減持”的吸引力可能仍然無法抗拒。

　　“建議管理層搭建規范合理的股權質押或限售股份回購平臺，以更加合理規范上述操作�！鄙虾Ｄ橙�商人士建議。

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