本報記者 黃玲雨

　　隨著銀行準備金率上調至17.5%的高位，以及銀行信貸額度的持續收緊，企業的流動性壓力日益加重。

　　而對于手中持有非流通股份的大小非股東來說，如何在股份限售期內使用非流通股份換取急需的流動性成為一個迫切的需求。

　　據數位券商人士透露，在此背景下，由券商充當中間人來撮合急需流動性的大小非股東和資金充裕的機構，再借道信托公司的業務平臺進行操作的股權質押與信托融資模式應運而生。

　　“或許，將股權質押到銀行來獲得貸款是一個方法，但由于銀行信貸資金必須提出合理的資金投向，且貸款條件比較苛刻，很多大小非股東難以在較短時間內通過這一渠道獲得資金。”這位券商人士認為。

　　四方合作融資模式

　　“在與機構客戶接觸中，我們發現有一些大小非股東急需資金，而另一些客戶手中持有大量的閑散資金。我們就考慮將這兩種需求進行對接——由資金充裕的一方向資金需求一方提供融資。”國泰君安某人士向記者透露。

　　在實現市場資金需求對接的過程中，信托公司充當了平臺的功能。

　　資金供給方作為委托方與信托公司簽訂信托合同，將資金委托給信托公司并指定用于對資金的需求方——大小非股東；同時資金的需求方——大小非股東與信托公司簽訂融資合同，并將其持有的限售股質押給資金的供給方。

　　操作過程中，券商充當了中間人的角色。“客戶往往只有單向需求，我們主要是幫助他們找到融資對手，撮合其完成交易。今年以來我們已經參與了多個此類項目。”上述國泰君安人士表示。

　　而在撮合交易方面，券商有著天然的優勢。

　　作為保薦機構，券商在IPO、再融資、兼并收購以及股權分置改革過程中，與上市公司及大小非股東結下極深的淵源。同時在開展資產管理業務和經紀業務時，券商又積累了資金充裕的機構客戶資源。

　　融資協議中，有幾個關鍵性的條款：抵押物——限售股的折價率、融資期限等。

　　據一個操作過多個融資項目的國泰君安人士介紹，目前限售股的折價率一般低于50%，具體要視股票自身的質地和限售期的長短而浮動。“藍籌股一般會超過40%，而一些中小型股票會低于30%。”

　　為使質押的股票有執行的可能，從而降低融資風險，因此“一般的融資期限都會跨過限售期，如果借款方到期不還款、不回購股份，則資金融出方可以直接將質押的股票在二級市場上清倉”。

　　在敲定融資協議的細節時，券商又往往充當顧問的角色。

　　“券商對抵押物——限售股的價值和風險判斷能力比其他金融機構更強，所以常就抵押物的折價率向雙方提供意見。”上述券商高層表示。