記者 金立新

　　無論是對于中國股市還是對于信托公司，一項革命性的創(chuàng)新正在醞釀，這就是信托公司介入“小非”減持。

　　眾所周知，進入2008年，“大小非”的上市流通成為高懸在中國股市上的達摩克利斯之劍，并且隨著上證指數(shù)從6100多點一路下滑至2700點以下，達摩克利斯之劍的劍鋒也在一步步刺向中國股市。

　　下面的兩組數(shù)據(jù)足以說明了這一點：

　　2007年12月，滬深兩市總市值達到了32.71萬億元。但進入今年以來，總市值卻不斷縮水，最新數(shù)據(jù)顯示，目前上證所的總市值為15.14萬億元，流通市值為4.49萬億元；而深交所總市值為3.60萬億元，流通市值為1.815萬億元。不到一年，總市值便從32.71萬億元跌到了18.74萬億元，蒸發(fā)了13.97萬億元。而2007年全國國內(nèi)生產(chǎn)總值為24.66萬億元，在短短幾個月時間里滬深兩市蒸發(fā)的市值，占到了GDP的56.65%。

　　另外的一組數(shù)據(jù)是：自2006年6月至2008年5月30日兩年間，滬市上市公司因股改形成的限售股份解除限售共計678.41億股，該部分股東實際減持172.77億股，實際減持股份占解除限售總額的25.47%。累計減持股份總交易金額為2908.59億元，僅占同期滬市股票交易總金額的0.65%，占滬市總市值比例(以2008年6月計)為1.74%。

　　毫無疑問，中國股市在2008年的重挫原因是多方面的，但“大小非”的減持和公眾對“大小非”減持的恐懼無疑是其中的一個重要因素。對于中國股市在今年以來重挫的原因，有專家也認為，任何事物都是具有兩面性的。如果2006年中國股市的暴漲是因為股改促使的話，那么股改所帶來的另一個負面影響在2008年開始顯現(xiàn)了，那就是因為“大小非”減持而帶來的暴跌。

　　對于如何消除“大小非”上市對股市的影響，有專家曾經(jīng)提出以對“大小非”減持收稅的辦法解決；也有人提出利用行政手段，對于大規(guī)模減持“大小非”的上市公司不允許再融資。但是，這些方法在法律層面和實踐層面是否具有可操作性，這些尚需論證。但是，信托公司介入“大小非”減持無疑是采用市場方式，且可操作性極強的一種方式。

　　據(jù)悉，目前一些信托公司正在進行信托公司介入“大小非”減持的產(chǎn)品設(shè)計，最初的設(shè)計也主要集中在介入“小非”減持上。其設(shè)計的思路是：“小非”持有人與受托方簽署相關(guān)協(xié)議，在協(xié)定期限內(nèi)將已到限售期的股權(quán)質(zhì)押給信托公司，并辦理相應(yīng)的股權(quán)凍結(jié)手續(xù)。信托公司支付給持有人一定的貸款，貸款的年利率成本一般為10%~12%。信托公司據(jù)此再向社會公開發(fā)售信托產(chǎn)品募集資金，信托產(chǎn)品在募集資金時對應(yīng)的保底收益為8%~10%。另外，信托產(chǎn)品還可以分享“小非”持有人投資帶來的收益，該部分收益在保底收益之上。在風(fēng)險控制上，貸款額度一般為“小非”市值50%左右，具體比例根據(jù)上市公司的資質(zhì)而論。與此同時，考慮到股票價格下降帶來的風(fēng)險，信托公司對“小非”持有人實行動態(tài)監(jiān)控，當“小非”市值跌至融資額一定比例時，持有人必須追加抵押物，不然抵押的“小非”所有權(quán)就歸信托公司，信托公司可以根據(jù)行情隨時賣出“小非”兌現(xiàn)資金。