●在資本市場里，大到公司的上市資格，小到公司的內幕信息，都可算是稀缺資源。這些稀缺資源該如何分配，權力和市場在分配體系中各自該占據多大比重，才能使這個市場得到最有效的發展？這個問題將成為中國股市發展中研討的永恒主題。

　　●王益在證監會副主席一職上的時間并不算太長，但這5年卻足以把他的前半生“串聯”起來。他從29歲步入仕途以來開始積累的人脈資源，以及他在短暫的生意場上結識的朋友，都通過這個關鍵職位編織成了一個能量場。即使在王益1999年離任后，這個“場”對證券市場仍然保持著隱秘而巨大的“影響力”，并且，它顯然失控了。 -據《三聯生活周刊》

　　王益簡介

　　●生于1956 年 4 月1 日，云南劍川人。

　　●學歷：北京大學歷史系本科、碩士研究生；西南財經大學經濟學博士。

　　●1985.11-1992.9：中顧委辦公廳。

　　●1992.10-1995.10：國務院證券委辦公室副主任。

　　●1995.11-1999.2：中國證監會副主席。

　　●1999.2 至案發前：國家開發銀行副行長。

　　幾位關鍵人物

　　●魏東  魏東與王益私交甚密，知情人士透露，王益在證監會期間兩人即認識，此后交情頗深。

　　●魏鋒　魏東哥哥魏鋒是王益《神州頌》演唱會的策劃。

　　●王磊　王益的弟弟王磊在太平洋證券中持有大量低廉籌碼，在太平洋證券上市過程中收益頗豐。據知情人透露，在3月底，王益的胞弟王磊就已經被“控制”。

　　●王薇　王益之妹，曾為天津順盈股東，同樣持有太平洋證券原始股權，天津順盈作為發起人持有1500多萬股太平洋股份。

　　●董正青　前廣發證券總裁，因涉嫌廣發借殼上市內幕交易被司法調查，據傳董正青在調查過程中坦白了“相關人士”。

　　●孟濤　王益在國開行的一位前任秘書，今年2月因受賄接受調查。

　　●某女主持　據傳為王益曾經的女友，王益事發即因為讓某企業為其女友買房。

　　魏東自殺王益“雙規”

　　在過去兩年多內，資本市場的主旋律是快速賺錢和賠錢，盡管股市里人聲鼎沸，但是消息面上卻處于相對真空的狀態，直到魏東自殺，王益“雙規”，市場上開始出現不同尋常的氣氛，投資者們突然才意識到，中國股市似乎好久沒有出事了。

　　在過去20年里，股市每隔幾年就會爆發出類似事件。比如兩年前一批民營金融大鱷紛紛倒下，德隆的唐萬里、健力寶的張海以及格林柯爾的顧雛軍等鋃鐺入獄；時間繼續向前推移，市場上充斥著以呂梁為代表的莊家操縱股價，和以銀廣夏為代表的上市公司造假；回到市場創建之初，更曾爆發出中經開“327國債期貨”之戰這樣的血腥戰役。20多年里，每當一批股市蛀蟲們落馬，市場總會迎來一波牛市行情。王益案的爆發，是否也會成為今天股市的轉折點？

　　股市蛀蟲們被挖出，和市場行情走牛并不只是簡單的巧合，無論是造假的銀廣夏、坐莊的呂梁、玩空手道的顧雛軍還是今天的王益，他們都掌握著一項重要的東西，那就是權力�；蚴莵碜员O管部門的權力，或是獲知上市公司內幕的權力，當權力和市場充分結合并發酵，必然會損傷市場的效率。反之，當這些權力尋租者們落馬，市場配置資源的效率也會大幅提高，體現在二級市場上，可能就是一輪牛市行情。

　　經濟制度存在“扭曲”

　　研究腐敗問題的學者賓斯托克(Beenstcok)曾經指出，腐敗降低了資源分配的效益，當劣質產品或服務由于腐敗因素被選中時，整個社會就會每況愈下，即便是最好的產品被選中，由于腐敗的存在也會增加產品的成本。賓斯托克對腐敗的著名論斷是：如果腐敗造成了效率損失，那么造成腐敗的經濟制度必然也存在“扭曲”。以此來看，太平洋證券、國金證券可以趕在市場行情最好的時候上市，而其他質量更好的券商，比如光大證券只能在2700點的時候IPO，更多的優質券商甚至還沒有光大證券幸運。如果股市行情不能好轉，它們的上市之日更加遙遙無期，對于這些優質券商而言意味著錯過了做大做強的最好時機，對于投資者而言，也失去了分享這些優質券商成長的機會，這就是典型的市場效率損失。

　　王益并不是證監會首位落馬的官員，此前，已經有7名左右的證監會官員被捕，發行部發審委工作處副處長王小石、發行部副主任劉明、上市部副處長鐘志偉、上市部副主任魯曉龍等等，不難發現，所有這些落馬官員，大都集中在發行部和上市部這兩個部門，而這兩個部門正是權力和市場的緊密結合處。

　　“約束”不夠損害市場

　　2000年之前，我國企業的上市制度為審核制，證監會發行部對企業能否上市、發行規模乃至發行時間擁有生殺予奪的權力，這使得當時的股市一方面成為為國企融資的工具，同時也成為為部分發行官員“融資”的工具。監管者掌握過多的權力，直接導致市場效率低下。政府顯然也意識到審核制的弊端，2001年之后，企業上市制度改為核準制，和審批制相比無疑有了長足的進步，但是核準制下依然有濃烈的行政色彩，監管者依然有足夠的尋租空間，尤其是和國外成熟市場的注冊制相比。

　　權力和市場過度集中，其危害不僅在于為王益和王小石們提供了腐敗的溫床，更致命的還在于降低了市場效率。一個很明顯的例子，中國石油2007年回歸A股時，發行價高達16.7元，而H股的發行價僅為1.27元，這充分說明在核準制下市場的定價機制沒能發揮應有的作用。在發行上市之后，中石油當天高開至48元，很多中小散戶不明就里，為這只“亞洲最賺錢的機器”所蒙蔽，上市當天大膽追進，結果永無翻身之日。如今，中石油股價早已跌破發行價，最大跌幅已經超過70%，中石油的悲劇不僅在于套牢了大批中小散戶，而且由于其在A股市場位高權重，直接帶動了上證指數大幅下行。其中之禍，發行制度的缺陷難辭其咎。

　　福利經濟學派的領軍人物布坎南曾經提出這樣一個問題——如果個人在市場中尋求他們的個人利益，那么為什么我們會期望他們在政府中或通過政府來追求社會利益？布坎南提出了自己的解決之道，關鍵詞是“約束”——人們在約束條件下最大化他們的效用，不管是在市場中、政府服務中還是在政治舞臺上。對于王益們而言，正是約束不夠給了他們太多的尋租空間，而尋租猖獗最終損害了市場效率，這樣反過來看，對于王益們的清理和約束，也正是市場效率提高的關鍵一步。

　　任何一個市場其實都是在不斷震蕩中摸索前行的，不僅是只有20年的中國股市，200年的美國股市也如此，每一次危機和丑聞過后，總會催生出一個更加健康的市場。(謝九)

　　-解讀王益

　　“我和他是很熟悉，可是，他在證券行業的所作所為，是我們在報道出來后才看見的�！辈恢挂晃徊稍L對象這樣面對采訪。

　　在沒有出事前，這位國家開發銀行的副行長以極其活躍的形象出現在各個舞臺：北京大學光華管理學院的兼職教授、不識譜的音樂家、證券行業的資深專家……他身上這么多的光環，使他截然不同于一般人心目中的官員。

　　積累人脈方式讓人舒服

　　備課認真上課生動

　　1998年，北京大學光華管理學院初創時期，按照一位光華老師的回憶，“當時缺乏一切”。既缺乏老師和學生，甚至連教育部的管理都付之闕如。王益就是在這種情況下以證監會副主席身份去光華管理學院當兼職教授。

　　“他對學者身份很看重，并非像有的官員，上課純粹是走過場。”

　　按照這位老師回憶，無論是當時還是多年后，王益的課都上得不差，“他備課很認真”。1999年，光華管理學院的EMBA課程初創，當時中國大多數院校對EMBA教育都很陌生，之前只有美國某高校辦過相關課程，而且是以失敗告終。

　　當時上什么課，大家都很茫然，只是隱約覺得，中國已經處在全球化的關鍵時刻，無論是企業還是企業家，都面臨高速發展和全球化的挑戰。而王益因為在證監會的位置上研究過資本市場，加上經常出國考察，“他的一些課程講得很像樣”。一位早期的EMBA學員還記得，王益的有些課程案例信息量很大，很貼合實際情況。

　　可在有的經濟學家眼中，早年學習歷史，后來在西南師大才讀經濟學博士的王益經濟學功底其實很差，“是個水貨”。特別是一些需要數學功底的經濟學模型類的東西，“我們在那里說著講著很熱鬧，他一點不通，可是有時候還是喜歡插話”。這位經濟學家發現，“他是那種任何場合都要以自己為中心的人”。