趙紅梅

　　誰是夏草的朋友、誰是夏草的敵人？

　　5月28日，中捷股份6名董事集體辭職，夏草又一次宣告自己的勝利。

　　但嗓音沙啞的夏草在接受記者采訪時已經沒有多少豪情：“每家公司背后都有很大的力量，夜路走多了也會撞鬼的，所以這條路不知道還能走多久。”

　　整個2008年的資本市場，夏草可謂紅極一時，許多人在為他鼓與呼。但夏草自知，掌聲背后，他基本上算是在進行一場一個人的戰爭。

　　“如果不是為生計所迫，我絕不會將財務質疑作為一種事業，因為這是一個高風險職業，尤其是對藍籌股提出質疑，往往會搞得自己一鼻子是灰，這更是一份社會盲流才做的事。”夏草說。

　　“每個在投行做了三年項目的人都可以做夏草，投行人士看年報、招股說明書，很容易就挑出錯誤來，關鍵是他愿不愿去做，懷著什么目的做。”一位上市券商的資深保薦人對夏草頗為不屑。

　　實際上，投行、券商、會計師事務所、審計評估公司、律師、財務顧問、財經公關……一個上市公司利益分食鏈早已在夏草之前形成，它們才是夏草真正的“敵人”，是夏草背后的那些“磨牙者”。

　　夏草的命運決定于與這些 “磨牙者”的戰斗。

　　利益鏈

　　投行、券商、會計師事務所、審計評估公司、律師、財務顧問、財經公關……這些乙方都在圍著甲方客戶——上市公司服務。

　　上市公司IPO及每年維護不但需要聘用這些重要的中介結構，同時圍繞在上市公司左右的還有券商、基金、股務代理人、投資者等。

　　“這是一個利益鏈條、一個圈子，從上市公司IPO一開始，圈子里分餐計劃基本就定好了。”一位資深投行人士分析道。

　　上述人士表示，目前包括聘用中介機構，公司IPO的成本約占發行市值的6%-9%，其中包銷傭金約占1.5%-3.5%，上市及交易費用占1%-2%，財務顧問、保薦人、其他中介機構及印刷費等費用約占5%。這些成本均來自募資，中介機構收取的費用分為固定費用和變動費用。中介機構一般在前期簽約時收取少量固定費用，如果發行失敗，其余費用則前期不退還，后期不收。“資本市場的游戲規則是包括承銷商、中介機構都會非常努力，因為他們與企業上市發行成功與否利益鏈息息相關。一般來說，僧(中介機構)多粥(上市公司)少，上市公司有很大的選擇權，所以中介基本都在不影響自己聲譽的前提下，遷就上市公司，大家一起把蛋糕做大。”

　　“大家都知道上市公司年報造假，但是少有人站出來揭發。2001年有人就說我是童話中敢說出皇帝沒穿新衣的小孩兒，7年過去，我已中年，但現在還有人說我是那個小孩兒，這到底是贊美還是諷刺？揭發上市公司財務造假并不需要太多技術含量，更多需要一種勇氣。”夏草坦言。

　　潛規則

　　“哪家投行敢拍著胸脯說自己做的材料沒一點水分？投行人士是不會質疑上市公司的，大家都一條戰線，砸別人的飯碗就是砸自己的，一個個案說出來，這個行業、這個市場就混不下去了，甚至會影響到所在的公司在圈子里被動。”一位保薦人稱，其實大多時候投行是知道上市公司的報表摻了假，“但我們都會要求上市公司至少在上報材料上跟我們坦白，否則報到發審委，口徑不一致最后都倒霉，說白了投行和公司是城池相依。但也不能把材料做得太水，否則被查出來就活該。”

　　這就是這個行業的游戲規則，除非是誰想出局。

　　給上市公司做了近10年審計、評估的王經理看了夏草的博客皺了皺眉，“我們做財務審計都要有依據、有底稿支撐的，審計報告的底稿都有來源公司的承諾函。況且夏草一口氣質疑了這么多家上市公司，雖然有會計學經驗，但不同的行業都有不同的特性。”他表示，即使能看出問題，也不會有一個審計、評估、會計師說出來，“都屬于項目的內部人員，發現問題大不了不做，或者出具保留意見。做審計、評估都要有保密協議的，如果公開質疑首先就是違反職業道德。”

　　最后，王先生也道出了“潛規則”：“客戶(上市公司)都是衣食父母，中介行業競爭很激烈，惡性、無序競爭導致客戶占優勢，一般都會在所允許的范圍和自己能承受的風險范圍內盡量將報表做得漂亮，況且虛假的事務所很少有被懲罰或者要承擔責任的。”

　　2007年的4月份，王先生遇見一位迷信的公司老總，經過兩個月的調查評估，王先生拿出收購資產評估報告，老總沒說不好，只說資產評估的數字出得不吉利，非要調成幾個帶8的數字。“害得我加了幾個通宵的班，終于調出了幾個8。”

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　　來源：經濟觀察報網