盡管IPO和再融資項目比一季度有所增加，但是二季度投行的收成未必會出現明顯回升

　　理財周報記者 吳非/文

　　大盤反彈的急先鋒券商股一路狂飚，不過這并不代表券商的日子因此而變得像以前那樣好過。對于投行來說，盡管市場回暖之后IPO和再融資項目相比一季度有所增加，但是二季度的收成未必會出現明顯的回升。

　　“最近大家都是閑著無事可做，IPO受監管層有意放緩速度的影響還要排很長時間的隊，再融資項目又不好賣。”一家上市券商投行部人士王維(化名)向理財周報記者叫苦。

　　另外一個背景是，H股公司回歸A股大潮接近尾聲，而紅籌股的回歸還沒有開閘，券商投行業務依然處在本輪牛市以來最大的煎熬之中，可以期待的只有可望而不可及的創業板。

　　大項目奇缺

　　根據WIND資訊的數據，截至5月14日，兩市今年以來的IPO項目合計有33個，其中29個在深圳中小板，只有4個在上海主板，分別是中煤能源(601898.SH)、中國鐵建(601186.SH)、金鉬股份(601958.SH)、紫金礦業(601899.SH)。

　　大項目收費高，這是大券商的投行收入最重要組成部分。“一個大項目的收費是小項目的十倍以上。”北京的一位投行中介人士告訴記者。

　　WIND數據顯示，中煤能源的發行費用達到3.5億元、中國鐵建是5.2億元、金鉬股份是1.9億元、紫金礦業是1.75億元，以券商收取其中的2/3作為保薦費用和承銷費用來計算，這4個項目就為券商貢獻了超過8億元的收入。

　　而據了解，一般的中小板新股的IPO項目收入都只在1500萬元到3000萬元之間，WIND數據顯示，這29個項目的發行費用合計5.75億元，只相當于中國鐵建一家上市公司的發行費用。每家公司的發行費用只有1982萬元。按照2/3的比率估算的話，每個項目券商可以從中獲得1320萬元。

　　“1320萬元這個數字與真實情況應該差不多，券商主要收取保薦費和承銷費，這兩項都要談，但是一般的中小板項目應該不會低于1000萬元的收費。”據王維介紹，目前投行業界的收費規矩一般是小項目不超過融資額的2%，大項目不超過融資額的1%，甚至可能為0.5%，而不含融資的定向增發項目一單可能只有幾百萬元。

　　IPO上不去，增發賣不出

　　但是，現在的狀況是投行項目并不好上。在股市低迷的日子里，A股市場曾經在一季度連續33天沒有新股發行，業界普遍認為監管層有意放松了發行節奏，而其目的就是緩解市場的資金壓力。

　　王維所在的公司手上有好幾個中小板的項目正在焦急地等待，但是他對這些項目在今年之內完成過會并不抱希望。“去年中小板發了140多家，而現在排隊的就已經有270多家，按這個速度發兩年都發不完。”

　　與此同時，盡管市場上不乏增發的項目，多達109個項目正處于運作之中，但是市場對此卻并不認可。最近的一段時間里，王維見到合適的人就推銷他手上的一個定向增發項目。他說，“這個項目都快批準2個月了，但是還沒有足夠的買家。”王維很郁悶。

　　記者遇到的另一位券商保薦人和王維同樣郁悶，這位保薦人也正在為如何推銷自己的項目犯愁。“市場不好，大家都不愿意接手，如果年內不解決，那么一切都要重來。”

　　投行難做，律師事務所和會計師事務所的日子也沒有那么好過。北京一家著名律所的合伙人說，今年在資本市場的項目肯定要遠遠不如去年了。投行的客戶也調低了期望值，中國平安已經明確表示半年內不會在A股推出再融資申請，同時將有20%的融資額度推向香港市場；東北證券、國元證券等幾家券商也已經大幅調低了再融資的價格。

　　“管理層可以控制新股發行節奏，但是總不能一年都不發吧。”一位基金研究員說。

　　這位研究員表示，未來的紅籌股回歸、創業板推出甚至公司債的發行都會大大提升券商承銷業務，使其真正成為券商的3大主業之一。“尤其是公司債基本不受市場影響。”

　　王維對未來仍充滿期待。“我們已經儲備了不少創業板項目，就等政策出臺大干一場。”在王維看來，創業板給予了太多機會，因為小型券商的座次或許會因此而發生改變。