未來2個月大小非減持壓力會明顯減輕

　　本報記者 劉麗靚

　　在證監會近日出臺《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》不久，滬深交易所也迅速發布了大宗交易系統轉讓大小非相關實施細則及指引。如此，解禁股通過證券交易所大宗交易系統轉讓所持股份不僅打開了渠道，也明確了規程。專家認為，設置大宗交易來規范限售股集中減持是解決股改后續拋售壓力的有效途徑，有助于市場效率的提高。這一系列政策之后還需要進一步完善相關實施細則和配套政策，從而進一步化解限售解禁對市場造成的壓力。

　　難忍之痛

　　據天相提供的數據顯示，2007年滬深兩市解禁股市值為18469.8億元，2008年1季度滬深兩市解禁股市值為8439.8億元。這樣一來，截至今年一季度，大小非解禁股的總市值已超出所有公募基金在頂峰時持股規模。從年度來看，數據顯示，2009年無疑是大小非解禁的一個高峰時期，全年將會有接近20000億的大非和5000億的小非獲得流通權，而進入2010年后解禁股的數量銳減，全年僅有4425億元左右的大非以及1024億元左右的小非解禁。從減持數量上來看，2007年全年大小非減持市值為906.1億元，2008年1季度減持市值為195.6億元。

　　隨著解禁減持潮一波波的來襲，成為A股市場不能承受之重。上證指數從2007年10月16日6124.04點的高位到4月22日盤中下探至2990.79點的低位，短短半年內風云變幻。這場風云也成為證監會出臺《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》的一個重要背景。

　　分析人士認為，新規將大小非大額減持引導至場外大宗交易系統，有利于緩解大小非減持引致的市場流動性問題。從海外成熟市場經驗來看，各主要交易所主要通過做市商對大宗交易買賣雙方的委托進行匹配、撮合，而大宗股份轉讓一般采用場外交易或盤后交易的方式，從而有效隔離大宗交易對正常交易的影響。

　　排澇之策

　　根據證監會以及交易所的規定，限售股股東在未來一個月內拋售解禁股份數量超過公司股份總數1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統轉讓。對于達到或超過150萬股的轉讓，也鼓勵在大宗交易市場轉讓。隨后，上證所亦出臺了操作指引，為制度的順利實施鋪上了紅地毯。

　　中信證券分析師指出，以大宗交易形式轉讓限售股，參與雙方借助券商等中介機構的協助，可以使交易更有效率，有助于減輕大非或小非減持過程中對市場的負面影響，完善市場的價格發現功能。對于賣方的原非流通股東而言，由投資和研究實力更強、銷售渠道更完善、客戶資源更豐富的專業機構以大宗交易的方式承接股權，同時以大宗交易的方式直接向交易對手出售，更利于實現大規模股票減持中的保值增值。而對于買方的投資機構來說，利用大宗交易直接與原非流通股建立聯系，可以便利大規模投資上市公司，有助于實現其長期投資或并購目的。

　　另外，大宗交易確保了股權轉讓的進場要求，解決了此前關于場外協議轉讓的擔憂。當前的股權交易主要是場內集合競價、場內大宗交易和場外協議轉讓三種方式，場外協議轉讓由于存在非公允交易的可能而受到國資委的嚴格控制，股權轉讓進場交易、由市場定價已經成為共識，大宗交易既確保了進場交易的需求又避免了集合競價對市場穩定性的影響，是當前較為合理的選擇。