冷靜聲音

    中性消息 僅有短期效應

    劉紀鵬：減持都應披露

    中國政法大學教授劉紀鵬昨晚接受本報記者采訪時表示，政策的內容出乎他的意料，對于該政策，他不便點評。不過，他堅持自己前幾天的觀點，就是可以通過加強信息披露的方式減輕減持影響。

    據目前披露的規則，只有“大非”（持股超過總股本5%）減持1%以上需要公告披露，而“小非”減持無需披露。劉紀鵬建議，首先，“大小非”減持都應披露；其次，國有股減持應加強信息披露，大股東每一筆減持都應先向交易所申請，提前十天公告。

    曹遠征：屬于正常交易政策

    中銀國際首席經濟學家曹遠征認為這是很正常的交易政策，國際上一直有關于大宗交易的規定，中國以前也有相關規定，這次只是在數量上進行了細致的規定。他同時表示對市場的影響也不好說。

    湯小生：下調印花稅才是利好

    國信證券首席策略分析師湯小生表示，相比限制再融資規模，控制大小非減持節奏等救市手段，下調印花稅才是實質性的利好。

    湯小生說，“下調印花稅和改善上市公司自身質量才是實質性的利好”，他表示，調低印花稅是最有可能被政府采用的手段。

    文國慶：只能算中性消息

    和訊首席分析師文國慶稱，證監會出臺的規則提高了上市公司解禁股票的信息透明度，對市場不算是利好消息，只能算是中性的消息。

    哈繼銘：反轉可能性不大

    中金公司首席經濟學家哈繼銘昨晚接受記者采訪時表示，證監會此次發布的《意見》，是對“大小非”解禁節奏上的控制，也會在一定程度上刺激市場出現反彈。

    不過，哈繼銘表示市場出現反轉的可能性不大——因為中國的經濟不是資本市場走勢所能決定的。

    韓志國：僅有短期效應

    北京邦和財富研究所所長韓志國認為這一政策的出臺對股市有短期效應，沒長期作用。

    韓志國表示，《指導意見》有一定作用，但是這個指導意見對于已經積弱已久，積弱已深的中國股市來說，充其量只有短期效應，而沒有長期作用。這主要因為，大小非問題的核心逆轉了中國股市的供求關系，摧毀了中國股市的估值體系，紊亂了中國股市的發展預期。大小非問題的核心是它的解禁時間過于集中，規模過于龐大，對中國股市的沖擊，既深刻又深遠。要想解決大小非問題，既要解決量的問題，又要解決價的問題。

    背景資料

    什么是大小非解禁？

    “大小非”是指股權分置改革后，法人股在限售期屆滿后可以上市流通的股份�！靶》恰笔侵刚伎偣杀�5%以下的限制流通股，“大非”是指占總股本5%以上的限制流通股。

    “大小非”的限售期分為12個月、24個月和36個月。證監會2005年9月頒布的 《上市公司股權分置改革管理辦法》中規定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的鎖定期滿后，持有上市公司股份總數5%以上的原非流通股股東，出售數量占該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5%，在24個月內不得超過10%。換句話說，“大非”在股改兩年以后方可全流通；“小非”在股改一年后即可全流通。

    限售股上市流通將意味著有大量持股的人可能要拋售股票，這就造成原來持有的股票可能會貶值。

    “大小非”解禁帶來的最大問題是市場上股權持有者成本結構的失衡，“大小非”1~2元左右的持股成本與普通投資者持股成本的巨大差別必然破壞市場的內在平衡機制。就股權投資而言，在健全的市場機制的制衡下，大股東要想持續地獲得較高的股權收益并保持控股地位，就不能輕易地拋售股權；而要想獲得股權溢價收益，就要有失去控股權的準備。這種制衡機制是內在的。

    BY 張驛南 每日經濟新聞

    新聞鏈接

    TCL大股東不出售非限售股權

    4月17日，TCL集團股份有限公司對外發布了解除股份限售的提示性公告。4月18日，公司股價下跌0.44元，跌幅達8.84%。公司董事會秘書昨日對外發出說明，稱幾大股東均表示不會出售公司非限售股權。分析人士認為，大股東的態度顯示了其對TCL集團未來發展的信心。目前持有TCL集團12.7%股權的惠州市投資控股有限公司表示，為保持其TCL集團第一大股東的地位，將長期持有TCL股權。集團第二大股東飛利浦公司持有TCL集團6.3%的股權，該公司表示，飛利浦對TCL集團的股權是戰略性投資，07年4月解禁的5%限售股權一股沒賣，近期也沒有出售股權的計劃。據悉，TCL集團本次限售股份上市流通數量為2.3億股，于今日起上市流通。

    新聞分析

    “無形之手”促進效率“有形之手”保護公平

    專家認為，就現階段而言，“大小非”解禁釋放的僅僅是低成本股權套現的沖動，整個過程中，只有少數相關方獲得超額收益，而大多數中小投資者利益受損，這必然會影響到市場的正常運行。

    市場的無形之手只能解決效率問題，公平問題還需要政府的有形之手。在當前國有企業的改革還沒有完全到位、市場機制對“大小非”的短期逐利行為尚難以形成制約的情況下，“大小非”與普通流通股東之間的不公平問題還需要政府的介入。