侯 丹 本報記者 吳君強 北京報道

　　“超級主力機構深陷股市等待救贖，他們也許無力自救。”一位市場人士這樣說 。

　　從2007年10月16日中國滬市A股創下6124點高點以來，僅僅6個月時間，中國股市已大跌54%(截至4月17日)，其中不少股票已腰斬，甚至是痛失2/3。中國平安從149元跌到55元，云南銅業從98元跌到26元，中國石油從48元跌到17元，中國船舶從300元跌到102元……中國股市總市值從38.5萬億縮水到20.9萬億元，18萬億市值蒸發。

　　在這輪下跌中，中國股市超級主力的動向如何？我們根據上交所指南針贏富數據對超級主力的交易行為進行了跟蹤與調查，發現除了少數機構順利出貨盈利，大多數機構尤其是居民財富的管家——基金被深度套牢，很多基金高位進入，低位割肉出逃，節節抄底節節敗退。

　　來自上交所指南針贏富數據顯示，做空A股的主力機構手中握有一級市場新股申購或配售來的低價籌碼，買入成本很低，從而順利出逃。而接盤者不乏機構投資者。

　　超級主力的突圍

　　上證指數自6124.04最高點開始，大型藍籌股首當其沖成為超級主力套現的對象。在2007年10月17日-2008年4月11日中，T字頭機構(T字頭的席位是上交所分配給QFII、保險、社保和銀行等金融機構的專用席位號)大量拋售中國石油、中國神華，其凈賣額分別為144.01億和112.51億元，凈賣量分別為4.54億和1.81億股。這些權重股的下跌直接帶動大盤指數的直線下落，引發了群體性的恐慌。

　　從做空中國石油的資金席位來看(見表1)，T20471二級市場的買入均價為20.63元，賣出均價為34.68元，平均每股獲利14.05元，贏利率達到68%。T20666并未在二級市場買入中國石油，按照其在一級市場申購股份的發行價16.7元作為成本價來計算，該席位的賣出均價是31.47，平均每股獲利14.77，贏利率達到88.44%。T20666正是利用資金優勢大量獲得申購股，然后把其手里的高價籌碼大量派發給了其他機構和散戶投資者。該席位第二天拋售金額高達14.794億元，此后凈賣出高達55.218億元。

　　據稱，這兩個席位分別為托管機構中國平安和中國人壽。

　　由此可見，那些從一級市場或其他市場獲得股票的機構，以其低廉的成本在二級市場進行博弈，獲得高額的回報率后的做空行為并不為怪。

　　基金：搏傻主力

　　而硬幣的另一面，在中國超級主力做空股市之時，除了散戶投資者，被套牢的市場中，也不乏一些主力機構的身影。

　　2007年11月6日-3月25日資金凈流出情況為：T字頭機構凈流出145.488億元、營業部凈流出90.395億元、G字頭席位(G字頭席位為基金席位)凈流出28.301億元，累計凈流出264.184億元，而只有基金席位資金凈流出最少，并且基金席位此時間內資金流入額高達99.80億元。因此在此間一次次大盤反彈中，基金成了中流砥柱。這也從另一方面顯示，以上凈流入的基金被套資金較多。一季報，股票型基金的全軍覆沒也顯示出他們成為股市的守望者。

　　以表2為例，T28756以堅挺中國船舶者的身份出現，以121.81元的均價買入，并至今堅定持有，其盈虧率-9.97%。更有深度套牢者，如T20497在259.77元高位接盤，在132.19元均價賣出，幾乎被腰斬，每股平均損失127.58元。無疑，T20497扮演了一位“不理性”的機構投資者，在高處接盤，在低點賣出，淪為犧牲品。

　　從另一面考慮，T20497之所以在每股虧損如此巨大的132.19元均價賣出中國船舶，是有一定原因的。有分析師認為，這或許就是該機構對于中國船舶的價值估值，所以不得不在此線拋售，而作為投資者來說，后市中國船舶的投資價值值得考慮。

　　事實上，某些機構投資者并不比散戶精明，其追高、殺跌的手段同樣非理性。據指南針贏富數據顯示(見表3)，1月中旬T20471大量拋出中國神華，此時的主力接盤者G23767基金席位在神華每股70元左右買進一批。據了解，該席位是博時基金公司的一個席位，其后來發現被套，隨著神華價格下跌而不斷補倉，試圖降低其成本，然而中國神華跌勢未改，最后導致該基金買的越多被套就越多。上表中T20680，也是追高殺跌的典型，以均價63.31元買入，以55.51元的均價賣出，虧損17.96%。

　　以T20666席位獲得申購股份的發行價16.7元做成本，則獲得了88.44%的高收益，而基金0071贏虧率為-21.93%。從指南針贏富數據中，記者發現基金0071在T20666不斷拋售的情況下接盤分期買入，而且隨著中國石油的持續下跌有買入金額放大和買入頻率加快的趨勢，但其中也伴隨著不少賣出，基金0071非理性的操作也一目了然，而正是由于非理性的機構和散戶投資者不能審時度勢，才讓T20666把其手里的高價籌碼大量派發給了前者。