據陶正傲介紹，在可供出售資產上，證券公司可以把去年的賬面浮盈計入今年的自營收益，“因為去年是盈利的頂點期，很多券商、特別是上市的大券商都會隱藏起一部分利潤放到今年來�！�

　　以海通證券為例。其在去年末可供出售金融資產項下尚有15.48億元的浮盈，公司根據市場形勢在一季度出售了部分可供出售金融資產獲利了結，公司的投資收益不但沒有下降，反而由去年同期的1.51億元增加至5.56億元。

　　此外，券商創設權證的利潤也能進行平移。而類似中信證券這類券商龍頭，其一季度利潤還有相當部分來自于2007年對某些同行公司的兼并，以及新開設的資產管理等業務。

　　與陶正傲觀點相左，孫健認為這正是大型優質券商的優勢所在，其二季報不會太差。“在可供出售金融資產上，如海通證券一季度交易性金融資產中股票規模仍有10億元；而中信證券還有19億元的南航權證創設收入可以入賬�！钡�他同時承認，若市場繼續走低、這部分投資收益將出現波動。

　　“今年中報會比較難看”

　　“不要看券商一季報同比業績都不錯，如果市場再不企穩的話，對比去年同期激增的年中盈利情況，今年券商的中報會比較難看�！饼R魯證券董事長李瑋堅定相信，對券商而言，真正的挑戰將在年中鳴鑼。

　　“從同比業績來看，去年一季度券商自營收入的基數比較低，因此同比增幅還是可以的。但按照目前的盤面表現，如果走勢無法出現驚天大逆轉的話，那么以2007年高起點的中報做基數，券商的中報業績堪憂�！崩瞵|一針見血指出，券商所有業務都和股市正相關，“只要世道低迷，沒有哪塊業務能幸免。”

　　佐證李瑋觀點的是，2007年一季度，上證指數的走勢還僅有17%的漲幅，但到了二季度，其漲幅就飆升至34%；三季度更是以45度的斜率直線上攻，達到了44.7%。

　　延伸新聞

　　47家券商自營業務浮虧130億“解套”寄望創新業務

　　早報記者 忻尚倫

　　越來越多的券商寄希望于創新業務。

　　光大證券一位投行人士表示，在大勢低迷的時候，非常期待創業板的推出�！肮獯笤趧摌I板承銷上具有一定優勢�！�

　　國元證券董秘辦相關人士亦稱，公司在積極爭取創新業務的牌照，“希望直投業務能成為公司的盈利增長點”。

　　但創新業務的牌照真的就能成為券商的免死金牌嗎？

　　“為什么去年直投業務能給券商增加大幅的盈利估值，還是得益于大牛市！”國泰君安分析師梁靜認為，

　　券商直投業務剛起步，受制于規模較小以及項目周期一般較長，因此今年券商這項業務還難以貢獻利潤，最快也要到2009年才會見效。

　　“而且如果出現熊市的話，那么公司在被包裝上市后也難獲得高溢價，券商要獲得豐厚回報也非易事�！碧照�傲補充說。

　　問題絕不止此。15日交出“靚麗”年報的國金證券(600109)去年凈賺7.32億元，同比大增405.97%，但董事會提議不進行任何分配。理由只有一個，所有未分配利潤都將用于維持公司凈資本水平，用于發展和擴大經紀業務和投行業務。

　　而借殼上市僅4個月的太平洋證券(601099)也在近期發布了定向增發融資90億元的公告，增發融資額為其凈資產的5.33倍，以此提升公司本身的凈資本。

　　促成上述券商作出抉擇的原因，是證監會日前發布的“修訂版”《證券公司風險控制指標管理辦法》征求意見稿。在新修訂的文本中，《辦法》嚴格規定了券商自營規模與凈資本的比例。這樣一來，欲擴大自營規模，勢必得提升凈資本。

　　“資料顯示，在控制倉位的同時，海通證券2007年通過定向增發融資260億元。而在有了充足資本金后，海通主要參與了股票定向增發、新股網下申購，以及一級半市場和股權拍賣等股權投資，這些投資風險就比較小了。”申銀萬國分析師孫健指出，如果資本金不足，未上市券商的自營業務就只能是在二級市場上買賣股票，市況低迷的話，虧損幅度會很大。

　　據WIND統計，截至2007年底，47家券商共持有171家個股，其總市值為335億元。因為券商一季報尚未出畢，如果排除減持情況，那么粗略按上證指數同期跌幅計算，從今年開始，這171只重倉股的總市值浮虧約130億元。