記者觀察

　　 不妨給監管層點時間

　　早報記者孫曉旭

　　匯豐銀行的參與將A股救市論戰推向高潮，至此，中國股市的生旦凈末丑悉數登場。

　　要求政府維護市場穩定實在無可厚非。只是，聲嘶力竭呼喊之余，對于中國股市究竟需要什么，市場參與者應當有所思考。

　　不能只救一時

　　不可否認，某些情況下，資本價格表現出來的過度變動可能會帶來嚴重災難，市場的自發調節作用并非永遠那么神奇。對于正處在新興加轉軌中的中國股市而言，上述情況尤為明顯。

　　之前，上證指數由1000點一路上漲至6124點，上市公司市盈率動輒上百，讓所有曾經自命不凡的分析人士瞠目結舌。期間，為了糾正這種現在看來略顯過分的上漲，相關部門不乏調控之舉，只是收效甚微，直至“5·30”提高印花稅。

　　眼下，市場踏上了漫漫價值回歸之路。與上漲時的默不作聲相比，各方要求救市的言論卻一浪比一浪高。證監會大手筆之舉亦不斷，一邊加速放行新基金，一邊呼吁理性看待市場，但顯然無濟于事。市場已看不上這些常規措施，而是要一劑猛藥：下調印花稅、限制“大小非”、阻擋再融資、出臺股指期貨，請任選其一。

　　沒錯，現時中國股市尚不成熟，中小投資者缺少必要的信息和知識，他們要求管理者維護市場公平和自身利益并沒有錯。只是，立于“救市”這頂帽子下的恐怕不止是上述人群，其中不乏浸淫市場多年的老手，其應該清楚，除了制造一些出逃機會外，弱市救市從來沒能有更大作為，2004年至2005年管理層十道金牌難挽A股頹勢便是例證。

　　那么，現在動用印花稅等措施救能救A股于水火嗎？未必如此。相反，下調印花稅之后，一旦某些嗅覺靈敏的資金借機出逃，A股長期走牛恐怕更難保證。并且，限制“大小非”、停止再融資更無異于直接否定了股改，砍掉了資本市場最基本的融資功能，其將加劇信任危機的后果也是顯而易見的。

　　到底該如何救市？

　　當然，這并不是說政府面對市場的劇烈震蕩可以毫無作為。目前的問題是，到底如何救市才能恢復往日繁榮，值得細細商榷。

　　2005年6月，股權分置改革全面推進時，中國證監會主席尚福林態度堅決地表示：“開弓沒有回頭箭，必須搞好。”現在，股改衍生出的“大小非”解禁問題已經擺在市場面前，股改一“箭”能否射中靶心在此一舉。

　　當下，救市論支持者喜歡將中國股市與美國相比，每每拿出美國政府的救市行為侃侃而談。不過，中國股市與美國股市不同，它沒有經歷過1929年的經濟危機，沒有上百年的發展歷史，更缺少完善的市場制度。因此，與美國政府直接散財相比，中國監管層的考慮顯然要多得多。

　　事實上，本次下跌以來，證監會并非沒有作為，發行新基金、撰文安撫，乃至三大報的持續呼吁不能不說是一種努力。并且，善意而理性地考慮之后或許可以發現，“大小非”和再融資問題遲遲沒有明確解決辦法，可能也是受到多方協調的牽絆。

　　現在，不妨給管理層一些時間，也抽空切實謀劃一下自己的賬戶。須知，怒可以復喜，慍可以復說，而亡“市”不可以復存。為資本市場的長遠發展計，為中國股市一系列改革不至于付之東流計，請市場參與者攜手共度難關，也請管理層速作決斷。

　　股民表情

　　“我不相信沒人管了”

　　早報記者杜琴慶

　　“大盤極度恐慌，完全非理性，再無政策出臺，恐怕會崩盤，媒體要呼吁啊。”4月1日下午，剛一收盤，早報記者就接到了股民何先生發來的這樣一條短信。

　　這一天，由于市場預期的救市政策再度落空，滬指再度重挫4.13%，兩市僅25家個股上漲，盤面一片慘綠。

　　每天期盼，每天失望

　　何先生說，他每天早起第一件事就是翻閱當日報紙財經版面所有新聞，期盼找到“救市”信息的蛛絲馬跡，但每每卻都以失望告終。

　　股民脆弱的神經面臨嚴峻的考驗，連炒股十余年的何先生都已陷入恐慌。

　　而僅在兩周前，記者在營業部大廳見到何先生時，相比周圍其他叫罵的股民，他顯得較為冷靜，堅信“底部就快到了，‘兩會’結束后，政策也快出來了”。何先生的冷靜，身邊的股友歸結為，“他年輕的時候參過軍，心理素質好。”

　　可是，隨著一個又一個的“心理底部”被無情擊穿，苦等的政策卻也久聞其響不見其人，看著日益縮水的賬戶余額，這樣一位被公認為心理素質好的股民也按捺不住內心的焦急了。昨日，雖然兩市出現久違的反彈，但徐先生心情并不好，“總覺得實質性政策出來前的反彈來得都不踏實，早晚還是會跌回去的，就像上周五的反彈一樣。”

　　“再說，前面幾個跌停都經歷了，這么點小幅度上漲依然無法解套。”

　　救市：最后的希望

　　年輕的許先生就是這樣一位被套牢的股民。

　　敘說起自己慘痛的炒股“賠錢經”，許先生懊悔中透露著無奈。2006年底剛入市的許先生，在近一年的“閉眼買股都賺”的牛市行情中，初嘗了牛市的盛宴。可惜，他還沒來得及收獲勝利的果實，所有的收益就在短短的四個月時間內被全部“吞噬”，“一個月前就開始虧本錢了，如今，把兩塊車牌的錢都虧沒了。”

　　“虧了本金我就更不忍心割肉了，等了這么多年好不容易等到了牛市，總不能不僅不賺錢，反而虧著老本出來吧。”許先生不甘心，選擇繼續等待，“我不相信沒人管了，起碼等保本了再出來。”

　　他說，那的交易屏幕太大，放眼望去，一大片慘綠，實在不忍心看，揪心。

　　“盼了那么久，政策還不見動靜，很失望，更加絕望。”他反復念叨。

　　盡管失望、絕望，但是，末了他還不忘囑咐記者，“什么時候‘救市’政策出來了，一定要第一時間告訴我。”

　　 機構更期待基本面利好

　　早報記者肖莉

　　“等待好消息，盯著三大報頭版的日子…….”這是一位基金業人士最近的網名。

　　在連續暴跌中，突然間，“政策救市”的愿望變得急切起來，即便最有力量的市場參與者———基金，此時也只能成為無助的等待者。

　　“咱們不能老依靠政策，不過政策也不能只在上漲時候出手，下跌時候就消失吧。”一位基金經理很無奈。對于市場期盼的救市政策，這位基金經理說了三個：推出融資融券業務、降低印花稅以及放松信貸。

　　不過，他同時指出，如果只是改變資本市場運行規則的政策，不太有效，能夠改變企業盈利的政策更有效，“歷史上無數個政策證明，光靠政策來改變資本市場游戲規則的政策，不是很有效。大家現在希望宏觀調控這方面給大家明確的預期。”

　　這一期盼不是個案。不少基金經理告訴早報記者，現在機構投資者第一擔心通脹，第二擔心經濟。

　　“大家希望政策讓投資有信心，比如宏觀調控是否放松或更有彈性，或者是在經濟方面給大家信心，讓大家了解一些情況，如經濟方面出現了什么問題，對通貨膨脹準備采取那些有效措施應對。”有基金經理說。

　　“如果政府給大家明確信心，比如我有辦法把通貨膨脹壓下去，而且不一定是要緊縮貨幣，而是靠增加供給或者其他方式；另外一種在經濟調節手段上，稍微靈活一下，比如說在信貸或者房地產貸款稍微放松一下，這個可能更加有效，使大家對經濟更有信心。或者政府直接告訴我們，給我們信心，經濟沒有問題，未來5年經濟增長會采取什么措施，無論是經濟學家或者政府官員也好，大家有個明確的預期，但現在沒有。”另一位基金經理說得更白。

　　“新一屆政府似乎還沒有經濟方面的政策出臺，我在想，肯定會有，會有哪些政策呢？”某基金公司研究總監在等待。

　　 新聞附件

　　“救市”事件簿

　　三大政策“救市”

　　1994年7月30日，中國證監會宣布三項“救市”措施：年內暫停新股發行與上市；嚴格控制上市公司配股規模；采取措施擴大入市資金范圍。

　　背景：這次救市是在低迷行情持續一年半之后，市場信心處于極度渙散的狀態下，管理層在市場的重壓之下突然出臺了三大利好，將市場從危險的邊緣拉了回來。

　　市場反應：出臺后第一個交易日股指急速飆升33.2%，上證指數短短33個交易日從最低的325點上漲至1052點，漲幅為204.13％，成為我國證券史上股指上漲速度最快的一次；隨后是長達一年多的下跌之旅，最終于1996年1月19日見底512點。

　　“5·19”行情

　　1999年5月19日，中國證監會召集全國券商討論國務院有意發展證券市場的意見，管理層推出了“改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道”等政策建議。其后在6月10日，央行宣布第7次降息；6月14日，證監會官員發表講話指出股市上升是恢復性的；6月15日，《人民日報》再次發表特約評論員文章《堅定信心，規范發展》重復股市是恢復性上漲，要求各方面要堅定信心，發展股市，珍惜股市的大好局面。

　　背景：1999年5月9日發生了美軍“誤炸”我大使館事件，上證指數跳空下行逼近千點。

　　市場反應：歷史上有名的“5·19”行情展開，網絡概念被市場暴炒，上證指數在30個交易日內上漲64%。其后兩年時間里，上證指數不斷創出歷史新高，并于2001年6月14日達到最高點2245.44點，隨后便展開了長達四年的熊市之旅。

　　暫停國有股減持

　　2002年6月23日，國有股減持暫停。

　　背景：2001年開始，在國有股減持的觸發之下，股市如同掉了線的風箏一樣一頭往下直墜。無論管理層對國有股的減持作出何種解釋，市場仍然是無動于衷。在此種情況下，萬般無奈的政策只能亮出最后底牌。

　　市場反應：引發“6·24”井噴，不過次日即見頂回落，繼續漫長的熊途。

　　“國九條”出爐

　　2004年2月2日，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》（國九條）出臺。

　　背景：2003年4月，“非典”流行，行情回落。

　　市場反應：正處于反彈途中的股指越過2003年高點1650點繼續上行，至2004年4月7日見頂，隨后一路下跌至2005年6月6日，在K線圖上銘刻出耳熟能詳的998點。