本報記者 王小明

　　河東河西，市場的變化總讓人猝不及防。

　　2月22日，A股股指再度跌落于250日均線之下，昔日曾于單邊牛市中大放異彩的券商股板塊瞬時光色暗淡。

　　那條線，被稱為“牛熊分界線”。向下穿越之后，意味著高BETA值(評估一只證券或一個投資組合相對總體市場的波動性)的券商群雄，將可能以更快的加速度重重墜下。

　　曠日牛市雞犬升天后，眾多券商類上市公司如今被置于較其它任何行業更為嚴峻的十字路口。改變牛市激進邏輯，尋求多元突圍，已成為他們唯一的選擇，而這一策略執行的好壞，事關其2008年整體走勢。

　　1月寒潮

　　與歷史罕見的雪凍之災相仿，進入2008年的券商行業也在忍受近年來少有的艱難時世。

　　春節前靜待豐厚年終獎金的不少券商掌門，牛市中的成長經歷使其依舊沉浸于抄底反彈的美妙幻想。

　　“我們認為下行的股市隨時都可能出現見底的征兆，于是在近期跌出的每一個機會中，試圖遴選估值洼地。”深圳某券商自營部門負責人在春節前表示。按坊間傳聞，2008年1月全行業自營業務規模都在普遍增加，幅度自20%-60%不等。

　　但剎不住的暴跌股指，讓他們比其他人更早的感受到熊市的氣息。1月，上證指數暴跌16.69%。這意味著其間絕大部分的自營業務加倉，現今都在以浮虧形式存在。

　　于是，2008年首月，券商因此出現賬面巨虧的消息在近期不斷爆出。東方證券、長城證券等法人股轉讓掛牌的消息也于1、2月間相繼被披露。

　　按傳統證券公司收益邏輯，經紀業務與自營業務仍是多數券商，特別是區域性中小券商的生存邏輯。

　　一般而言，全行業的經紀業務取決于整個市場的交易數額。1月中，盡管隨著大量恐慌拋盤的出現，A股市場交易額甚至高過2007年四季度各月，達到日均2115億元，但較2007年巔峰的單月3500億以上卻相去甚遠。

　　次月，盡管股指出現企穩跡象，人氣卻大不如前。在上月的暴跌中，整個A股的流通市值已縮水9.34%，8692億元可資買賣的籌碼從此灰飛煙滅。

　　按記者統計，2008年1月，上海市場的日均交易額為1413.80億元，但截至2月27日，在已過去的14個交易日中，總成交金額僅12873.7億元，日均成交僅919.55億元，環比大降34.96%。甚至，2月13、14日兩日滬深兩市場的成交總額也不超過1000億元，萎縮態勢異常明顯。

　　這對于靠抽取交易傭金吃飯的券商經紀業務而言，自然不是個好消息。

　　此外，作為左右未來交易量的基礎，2008年1月的股市新增開戶數同樣在回落。當月新增開戶數257.6萬戶，較上月環比減少13.97%。這已是2007年8月創下880萬戶高點以來的連續第五個月環比下降。

　　再看自營業務，目前內地券商的主要資金使用方向為股票自營與權證創設。在大多數券商中占到絕對比重的股票自營中，盡管2007年的牛市增厚了本錢，但當月大盤16.69%的跌幅或已說明了上文中蒙虧的理由。

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