波及中國

　　面對美國次級債危機引發的全球性股災，中國A股再也難獨善其身。

　　“未來中國股市的走向還得看美國的臉色，甚至從緊貨幣政策的松緊度還得看美國次級債風波的走向引發的美國貨幣政策調整，這是無法擺脫的因素。”一位基金經理向記者表示。

　　1月16日，在花旗公布巨額虧損次日，上證指數下跌2.81%，從5443.79點下跌至5290.61點；深證成指下跌3.58%，從19034.02點下跌至1835.99元。

　　同時，上周一中國平安公布1600億元的再融資計劃給市場帶來雙重打擊。

　　A股的連續暴跌隨之來臨，至1月22日，上證綜指和深證成指更是拉出歷史上最長陰線，分別下跌354.69點和1215.08點。滬深兩市近千只個股封于跌停，翻紅僅24只。

　　“研究以往的行情就能發現，這一次下跌是中國股市與國際最同步的一次，應該說國際化是個趨勢。”國海富蘭克林基金研究分析部總經理潘江。

　　中金分析師徐小慶在其報告中表示：“目前還難以準確把握美國經濟如果衰退對中國經濟的影響有多大，但至少可以肯定的是對出口的影響會很大。因為歐盟等其他經濟體在美國經濟衰退的狀況下很難獨善其身，所以中國面臨的將是全球而不僅是美國外需的放緩。在這種情況下，市場擔心如果央行繼續采取緊縮的貨幣政策，中國經濟硬著陸的風險可能增大。”

　　22日，趕在紐約股市開盤前一小時，美聯儲緊急降息75個基點，從4.25%降至3.5%。

　　這是美聯儲自1980年代以來降息幅度最大的一次；也是美聯儲自“911”事件以來首次在召開正常貨幣政策會議時間之外變更聯邦基準利率。

　　美聯儲的聯邦公開市場委員會表示，“委員會決定降息的原因是由于美國經濟前景惡化，而經濟成長向下的風險增強。”

　　同時，由于美國的緊急大幅降息，中美利差倒掛已經成為現實，熱錢將加劇流入中國。

　　對于兩個匯率具有緊密聯系的大國，中國進口滯脹將難以避免。

　　海通證券分析師陳勇指出，美國的經濟趨冷將對中國出口具有天然的冷卻作用，同時中國和美國的經濟聯系并不具有對稱性，中國處于被動的一方，中國不僅將進口美國寬松的貨幣政策。同時，鑒于美國經濟的領導地位，美國金融市場的流動性正進一步逆轉，金融市場上不斷強化的負面預期或將傳導至中國市場，這將增加2008年中國證券市場的不確定性。

　　“次級債沖擊波的威力在于金融資產鏈條中的泡沫加速破裂。目前A股市場中部分銀行和保險公司因為在香港和海外市場有投資頭寸，存在投資損失風險而影響當期盈利，在估值偏高的狀態下，投資者預期發生逆轉。”國信證券報告指出。

　　截至2007年四季度，工行次貸的撥備比例約30%，建行約為40%，都有了相應大幅提高。而中國銀行因持有的次貸規模較大，目前尚在估值和審計過程中，尚未確定撥備比例。

　　步入慢牛

　　“但這并非是A股由牛轉熊逆轉或A股拐點，這一輪的暴跌應該標志著A股正式步入慢牛。”一位易方達基金經理向記者表示。

　　始于2005年底的中國股市在兩年時間內創出500%的漲幅，2007年亦以96%的漲幅繼續稱雄全球股市。但泡沫之聲由來已久，A股估值也被不斷推高，由此引發的市場恐慌在加劇。投資者陷入迷茫之中——A股由牛市轉入熊市？A股拐點？

　　“我們原本沒有預計到美國次級債的危機會有這么大的影響，現在要根據新的預期去修正判斷。”上海一家基金公司研究總監表示，“中國股市和全球市場同步，從歷史上看，這次還是第一次，這預示著中國與國際市場的行情將會越發緊密。”

　　天相投資首席策略分析師仇彥英認為，市場本來就有調整的壓力，國際市場和中國平安再融資都是誘因，從目前的資金供求關系上看還是均衡的，不會就此進入熊市。惟一值得擔心的是美國經濟不可遏制的衰退，但這個可能性目前不大，而支持國內股市的還是上市公司的業績。

　　1月24日，國家統計局公布，我國2007年GDP為246619億元，比上年增長11.4%，加快0.3個百分點，連續五年增速達到或超過10%。這也是1995年以來的13年新高。

　　機構預測2007年上市公司業績將增長54%，同時預期2008年將增長34%。

　　中投證券報告由此指出：“中國經濟高增長的趨勢不會改變，這是牛市最重要的基礎。目前2007年靜態市盈率不到35倍。2008年上市公司如果凈利潤增長30%，滬深300動態市盈率為23倍，如果增長20%，將為25倍。這樣的估值水平，對于一個全球最有增長潛力的經濟體來說高嗎？”

　　不過，中金公司分析師高挺亦謹慎地表示，A股短期內風險仍然較大，除美國經濟形勢很可能繼續惡化因素之外，外部經濟趨弱和國內宏觀調控政策對中國實體經濟的影響程度尚不明朗。即使經濟有明顯放緩跡象，政府換屆期間經濟政策能否及時調整仍存較大的不確定性。同時，目前政府的經濟和調控政策目標不清晰，給今后經濟走勢帶來的不確定性將繼續困擾市場。

　　來源：經濟觀察報網