次貸恐慌層層擴散

　　1月14日下午，毗鄰的港股市場開始巨幅滑落，A股隨之下行。這一時刻，美國就業指數、零售指數等重要數據已經被市場所知，而稍晚些時候爆出的花旗銀行單季損失100億美元，引發美盤再度暴跌，這成為觸發這一輪全球暴跌的炮引子。

　　華爾街的噩耗不止于此。很快美國第三大券商美林公司宣布，由于受到115億美元的次貸相關資產沖減拖累，公司在去年第四季度出現創紀錄的98.3億美元凈虧損，合每股虧損12.01美元。這也是美林連續第二個季度遭遇巨虧，且虧損額幾乎是此前市場預期的三倍，之前分析師的最悲觀預期也就在每股虧損4.8美元左右。

　　美林巨虧的消息加強了“熊勢”，4天時間，全球重要市場的股指跌幅均在5%-10%之間。受美股影響，港股近一步走弱。

　　“A股本來就高估了，所以一有沖擊就有問題。香港和內地的價差太多，香港的中石油已經從20元跌到9元多了，最近從15塊跌到9塊多，而內地是26元，價差那么大自然引起恐慌。有什么理由香港賣9塊，上海賣26塊，這可持續嗎？”謝國忠說。

　　A股正是在接踵而至的壞消息的刺激下，與海外市場一同走出了2008年的第一場大跌，一改之前獨自牛市的堅強，融入了風險的全球化。

　　反彈可期？

　　1月22日晚9點21分至25分,記者連續接到多個電話,第一句話全是:“美國降息了,75個基點�！敝袊�股市上的投資者似乎從未如此真切的體驗到中國股市與全球其他市場的脈搏在同步跳動。

　　這是自1984年美聯儲降息175個基點以來，幅度最大的一次降息，先前市場僅預期降息50個基點。另外，這次降息也較市場預期的美聯儲將在1月30日的政策會議上宣布降息提早了約1周時間。這一超過市場普遍預期的消息在全球金融市場迅即產生效應，正在交易的歐洲市場指數均在瞬間大漲2%以上,全線翻成紅盤。截止1月22日收盤，歐洲股市翻紅，美國股市也放緩了下挫之勢。

　　受美國降息影響，中國股市在周三上午開盤時出現了13個點的微漲，早盤收市時下落了26個點，但到午盤復又上揚。最終，滬市大漲143點收復4700關口。“明天開市港股一定會反彈，A股也會反彈，但一季度還是會調整，調整到兩市處在合理關系為止�！�1月22日晚，謝國忠對記者說。他并表示，美國的問題并不是減息就可以解決，而是受次級貸的影響銀行沒有錢了，必須補充銀行資本才行。他并認為美國經濟已經開始衰退，日本經濟也在衰退，歐洲經濟目前的情況還好，但半年后也可能衰退，從這個角度來說，美聯儲減息只會短期提振全球股市。

　　他認為，在全球經濟衰退的背景下，中國經濟面臨的外部壓力越來越大，但中國本身的投資依然很旺盛，因此本身的經濟增長還是不錯的，不過A股市場的價格仍然過高。

　　全球性的大跌并非是成熟市場的估值水平太高，正好相反，近期大跌歐美股市，其08年的動態市盈率罕有超過20倍的，市凈率也僅維持在2左右，然而這兩個數據到了A股市場，則全翻了一番有余。

　　目前經濟情況的變化，似乎也很難支持對2008年企業利潤的超額增長預期�！熬驼憬�臺州地區我的客戶的情況來看，明年的出口定單全攔腰斬半。”趙敏說，他在上海一家公司做工業原材料塑料的銷售工作。投資和出口一向是中國經濟增長的兩個主要拉動力，而目前這兩股力量則是在宏觀調控下，無法令人樂觀。

　　官員的觀點也同樣明確。中國人民銀行金融市場司司長穆懷朋1月20日在“2008中國國際私募股權投資論壇”上表示：國際金融環境變化將導致我國資本市場不確定性繼續增加�！耙辉路莸馁J款市場非常平淡，近期的資金非常充裕，但貸款沒有任何增長，很多貸款放不出去，企業層面開始非常謹慎了�！蹦成虡I銀行副行長表示。

　　更無法令人樂觀的還有原本不能流通的大非小非的解禁在2008年開始批量提供，近期泛海集團減持民生銀行的市值達到了50億元，然而這只是巨量非流通股開始涌出的一個例子而已。

　　中國人壽的流通股進入2008年后，由于解禁，從9億股突然猛增至15億股，建設銀行則是從63億股增至90億股，每一批流通股對應的資金需求量都以百億計算。

　　2008年即便不考慮IPO的因素，僅解禁的非流通股按照目前股價水平，需求的資金量就超過1.5萬億，幾年前市場最為擔心的國有股減持導致的籌碼激增，在2008年將成為事實。

　　“美國經濟預期悲觀、我們的宏觀調控、大小非解禁、估值水平太高、開放式基金無法再度吸引大量新資金入市，任何一個都是牛市繼續需要艱難跨越的門檻�！蹦炒髴魧Ρ硎�，“對應著的利好則是上市公司的業績仍然能高歌猛進，但這只是機構的判斷，沒有任何事實能堅定地支持這種判斷。”

　　記者從有關方面了解到的情況表明，如果2006年還可以說是所有投資者的盛宴，那么2007年的市場收益則更多的為機構投資者分享。市值從統計來看增加了20多萬億，但是流通市值只有3萬億，更多的利益歸屬于大股東和非流通股轉流通股部分�！�2008年對中小投資者來說風險會更高，估值水平已經吹得那么高了，投資將越來越復雜。這將是一個承擔著風險賺錢的年份�！眹鴦赵喊l展研究中心金融研究所副所長巴曙松說。