內(nèi)資先鋒

　　在過去一年，中資券商梯隊也開始出現(xiàn)明顯的分化。國泰君安、申銀萬國等老牌傳統(tǒng)強勢券商在投行領(lǐng)域的作為顯得沒落許多。2006年和中金、中信位列第一梯隊的銀河證券在2007年經(jīng)歷了重組滯緩、人員流失帶來的陣痛；而新興的國信證券、華泰證券等中小券商則在特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域嶄露鋒芒。

　　對于中國石油A股IPO項目，銀河證券介入較早，但最終卻未能躋身承銷商行列。在投行業(yè)界流行的說法是，正是人員的流失，最終導(dǎo)致這一結(jié)果。

　　銀河證券投行部總經(jīng)理汪民生認(rèn)為，中資券商有很多項目和外資投行一起做，這樣，中資券商人員很容易體會到中、外資投行在機制、薪酬等各方面的落差，同工不同酬，中資券商如果沒有好的薪酬機制，很難留住人才。汪民生表示，銀河證券2007年初確實走了一些人，對公司觸動很大，所以，銀河證券目前正在積極研究全公司新的薪酬體系，并有望在2008年逐步實施。

　　汪民生坦承，由于銀河證券本身的國資背景，以及還有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等其他部門存在，在銀河內(nèi)部實現(xiàn)合理的、且具備和外資投行同等競爭力的薪酬仍無法實現(xiàn)，即便實行新的薪酬體系，與外資行仍有一定差距。

　　銀河證券2007年投行業(yè)務(wù)收入超過10億元，IPO項目主要做了中國神華(上海交易所代碼：601088)、中國平安(上海交易所代碼：601318)、交通銀行(上海交易所代碼：601328，香港交易所代碼：3328)、中國鋁業(yè)(上海交易所代碼：601600)四家公司。

　　2007年，銀河證券的承銷業(yè)績與2006年基本持平。銀河證券自從老銀河證券重組以來，在人事、債務(wù)和資產(chǎn)價格確定方面，一直未能盡快理順，在一定程度上也延誤了銀河證券各項業(yè)務(wù)的開展。汪民生說：“這是新銀河運作的第一年，總體上在往好的方向發(fā)展，為未來打下了基礎(chǔ)。”

　　反觀中信證券，由于具備上市公司優(yōu)勢，在過去兩年中發(fā)展迅猛，已經(jīng)在內(nèi)資券商中確立了領(lǐng)先優(yōu)勢。過去一年，中信證券在IPO業(yè)務(wù)上交易金額為105.25億美元，僅次于中金。在前十大A股市場IPO業(yè)務(wù)中，中信證券作為主承銷商或聯(lián)席主承銷商參與了其中的四單，即中國石油、中國平安、建設(shè)銀行(上海交易所代碼：601939)和交通銀行。

　　德地立人表示，中信證券在投行業(yè)務(wù)主要做復(fù)制性很強的項目，而一單業(yè)務(wù)做好，后面的業(yè)務(wù)新客戶會認(rèn)可，操作起來也相對容易許多。

　　中信證券更大的競爭優(yōu)勢在于，除投行業(yè)務(wù)外，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、固定收益業(yè)務(wù)等也在各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，在國內(nèi)券商中確立了居前的地位。

　　包括所屬子公司在內(nèi)，中信證券目前合計在內(nèi)地?fù)碛?65家證券營業(yè)部和60家證券服務(wù)部。更重要的是，中信證券早在2003年就實現(xiàn)了上市，并通過不斷的股本擴張和再融資，目前其股本已經(jīng)超過33億股，市值位列全球投資行第四，增發(fā)后凈資本將超過400億元。

　　而對于困擾國內(nèi)券商的股權(quán)激勵，中信證券也有嘗試。2006年9月，11名董事監(jiān)事及部分高管獲得了465.7萬股激勵股份，其余業(yè)務(wù)骨干共獲得1750.6116萬股股份。這對中信證券留住和吸引人才起到了至關(guān)重要的作用。

　　在諸多創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，中信證券也均率先涉及。諸多券商一直希望操作的直接投資業(yè)務(wù)，中信證券最早獲得了這一資格，并成立了公司開始運作。按照投資不超過凈資本15%的上限，中信證券的直投業(yè)務(wù)額度可達(dá)60億元左右。與此同時，中信證券還獲得了四川綿陽產(chǎn)業(yè)基金的管理人資格，券商QDII業(yè)務(wù)資格也已經(jīng)獲批，目前正在爭取其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的先行先試。

　　中信證券的目標(biāo)是五年內(nèi)成為專注于中國業(yè)務(wù)的國際一流投資銀行。他們將目光投向了海外。

　　2007年10月，中信證券和貝爾斯登交叉持股，并協(xié)議在香港成立合資公司，隨后，中信證券通過增資收購全資擁有了中信證券國際，并使之成為與貝爾斯登亞洲業(yè)務(wù)合并的基礎(chǔ)。

　　貝爾斯登在亞洲的業(yè)務(wù)主要由設(shè)在香港、東京、新加坡的三家公司進(jìn)行，如果與中信證券成立合資公司，貝爾斯登將會把東京、新加坡的業(yè)務(wù)也納入合資公司的管轄之內(nèi)。

　　合資公司成立后，雙方將會發(fā)揮各自優(yōu)勢。貝爾斯登在固定收益類業(yè)務(wù)、股票結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品業(yè)務(wù)及清算業(yè)務(wù)上具有成熟的操作經(jīng)驗，而在貝爾斯登不擅長的投行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，中信證券在國內(nèi)市場上則積累了較為豐富的經(jīng)驗。中信證券還將利用在國內(nèi)的客戶資源優(yōu)勢，為合資公司帶來大量的業(yè)務(wù)。

　　從國內(nèi)投行業(yè)務(wù)看，中金公司仍是強者。中金公司2007年承銷A股IPO業(yè)務(wù)共有8單，全部為大項目，其中，有7單業(yè)務(wù)在A股IPO融資額前十名之列。與中信證券、銀河證券相比，中金公司在海外市場經(jīng)驗相對豐富。2007年，中金在H股承銷上列第五，幫助中信銀行(上海交易所代碼：601998，香港交易所代碼：0998)、中國重汽(深圳交易所代碼：000951，香港交易所代碼：3808)和復(fù)興集團在港上市。

　　中金公司董事總經(jīng)理、投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人丁瑋表示，中金的定位是以服務(wù)中資為主的國際投行。中金的客戶資源、人才、主要股東，都是國內(nèi)為主。中金最早從幫助國內(nèi)企業(yè)海外融資做起，從這個角度上理解，中金毫無疑問是以國內(nèi)為基礎(chǔ)的。中金的人才是中國人，但是絕大多數(shù)都是有國際背景的。中金在管理機制內(nèi)控機制、組織框架、成本采用國際化做法，這也是中金具有的明顯優(yōu)勢。

　　雖然中金公司擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，但一直以做機構(gòu)客戶為主，未能在上一輪收購、托管券商潮中有所作為，因此，由于網(wǎng)點的限制，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)尚未做大，相反，國內(nèi)其他券商在這兩年牛市中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)超過其他業(yè)務(wù)收入。中金公司也開始有意識做大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　丁瑋說，中金的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是內(nèi)部發(fā)展為主，目前和以往的規(guī)模相比有了大規(guī)模增長。現(xiàn)在主要是打好基礎(chǔ)。目前，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)很多成本已經(jīng)投入，正在逐步建立團隊，招聘、培訓(xùn)，需要一步步有章法地去操作。

　　由于各種原因，中金公司在券商的上市潮中亦落在后面，目前，其凈資本僅有30多億元，諸如直投業(yè)務(wù)均無法做大規(guī)模。一旦摩根士丹利退出，其股權(quán)轉(zhuǎn)向會對中金產(chǎn)生何種影響仍是未知數(shù)。