黃利明 趙娟

　　來自投行人士的消息，隨著券商IPO日益臨近，券商股權激勵也將有望啟動，監管層有意將招商證券、國信證券作為股權激勵的試點。

　　這項旨在將券商管理層及業務骨干與券商效益相掛鉤的計劃一直未有明確政策，原因是來自于證券從業人員不允許持有股票的法律限制，以及巨大的財富效應引發的國有資產流失問題。

　　懸念

　　來自北京一位投行高層透露，在與證監會官員的私下溝通中獲悉，證監會已比較明確將對券商股權激勵予以支持。據悉，監管層亦明白該激勵措施的實施將是大勢所趨，只是在實施方式以及啟動時間上尚無明確意見。

　　但來自另一投行人士的消息指出，招商證券、國信證券將成為首批券商股權激勵的試點。

　　今年8月下旬，中國證監會機構部、會計部聯手上海證監局進行轄區內券商上市情況調研，國泰君安等上海五家本地券商悉數參加。此舉被看作是管理層券商上市計劃的關注和扶持。

　　正是有著監管層對券商IPO的支持，因此各券商均冀望能借此機會完成管理層的股權激勵計劃。

　　有借殼券商的高層向記者指出：“由于在借殼中希望取得相應突破，因此與監管層有過溝通，但監管層并沒有給予認可，整體上溝通比較困難。”

　　本報記者獲悉，招商證券等多家擬上市的券商都已經向證監會提交了股權激勵計劃，一些尚未提交的也在積極制訂計劃，證監會已對此展開專門調研。

　　“實行股權激勵是大勢所趨，我們早就制訂出計劃，一旦有券商計劃被監管部門批準，我們也會及時提交計劃。”一位創新類券商負責人告訴記者。

　　不過，有招商證券內部人士指出，一旦要推行股權激勵計劃，招商證券IPO的進程將肯定要隨之延遲，并有可能延遲至明年上市。但按照此前普遍說法，招商證券將于今年10月左右上市。因此，招商證券股東對此提出反對意見，擔心因延遲后所引發的持股的時間成本。據悉雙方還處于爭執階段，對此沒有定論。

　　此外，雖然證監會支持券商股權激勵計劃，不過在控股股東大多處于國資管轄的背景之下，國資委卻對此尚無積極表現。

　　爭議

　　爭議來自于股權激勵所帶來的巨大的財富效應，以及如何定價與如何實施。

　　據悉，寧波銀行7月IPO之后，由于寧波銀行實施了管理層和員工持股計劃，3000名員工持股人將可分享到現市值約90億元的資產。按9月27日寧波銀行22.83元的收盤價計算，共造就了7名身價過億的高管。其中，現任董事長陸華裕已持有700萬股，身價上漲至1.55億。

　　據記者了解，也正是寧波銀行上市之后所帶來的巨大財富效應，導致監管層重新審視有關于金融類企業股權激勵問題。

　　值得關注的是，目前，券商行業僅有中信證券一家真正實施，廣發證券、長江證券等幾家正處借殼上市券商的股權激勵方案尚處難產當中。而且，中信證券的方案最后得到了財政部的支持，但卻遭到了國資委的反對，所以，所有來自各級國資委監管的中信證券股東都沒有將 “存量”股份過戶給激勵對象。盡管如此，中信證券的股權激勵已屬成功。

　　不過，中信證券在熊市當中股價低迷與借股改之機所完成的股權激勵，被業界認為是不可復制。

　　一位創新類券商高層向記者指出，主要的擔心來自于國有資產的流失，二是定價問題。監管層擔心的是一夜暴富行為，只要將股權激勵與公司業績緊緊掛鉤，并給予相應的鎖定期，這一問題就能獲得解決。

　　中信證券董事長王東明日前表示，從根本上講，證券公司之間的競爭直接取決于人才的競爭，而股權激勵機制則是實現上述競爭的核心。

　　事實上，根據業內相關研究，股權激勵在國外投行相當流行。高盛、雷曼兄弟、美林、摩根斯坦利等國際知名投行高管人員和員工持股比例都較高，按照2003年的數據，分別為71%、61%、50%、35%。

　　“金融行業，特別是證券行業是完全靠人才來支撐的行業，隨著外資的進入，人才爭奪也更激烈。來自各方面的壓力，使得我們有必要借股權激勵，留住保薦人、研究員等核心人才。”上述創新類券商高層向記者表示。

　　模式

　　記者了解到，多家證券公司向證監會提交了股權激勵研究報告和建議書。

　　據悉，去年年底國信證券曾向證監會提交過該類報告，監管層對此亦給予了足夠重視，并有證監會高層批示。

　　國信證券總裁助理、綜合研究所所長何誠穎在接受記者采訪時指出，當前證券公司實施股權激勵的條件已經趨于成熟，我國證券業建立股權激勵制度的市場環境基本具備。

　　他指出，根據我國證券公司和股票市場的發展現狀，結合股票期權的本質特征，證券公司股票期權激勵機制最好先試行以下方案：在未上市時可以考慮推行“準股票期權”，上市之后再實行一般的股票期權激勵計劃。

　　第一，試行“準股票期權”計劃。即經理人員可與證券公司簽訂 “準股票期權”合約，以公司凈資產作為標的，按凈資產乘以一個系數確定行權價和“行權日市場價”。上市后，實行一般意義上的期股計劃。同時，可試行在行權日要求經理必須按行權價購買合約中允許其購買股票數量的一定比例，這可進一步加強期權的約束性，防止經理人員采取過分冒險行為。第四，期權計劃管理機構。公司設薪酬管理委員會，這是董事會下屬的專門處理公司薪酬事項的專業委員會，是公司股票期權計劃的執行機構。

　　其實，在法規上券商股權激勵已經不存在障礙。

　　雖然《證券法》明確證券從業人員不能持有股票等規定，但《證券公司治理準則(試行)》第六章關于激勵與約束機制的表述中，已為券商股權激勵留有出口：“證券公司應當建立有效的經理層人員激勵與約束機制。證券公司經理層人員、董事、監事或員工持有或控制本公司股權，應當事先取得中國證監會的批準，并向公司股東會報告。”

　　國元證券總裁蔡詠則表示，在定價上，只要在給予管理層股票定價上高于凈資產就行。而在行權與拋售上，則將管理層的股權激勵用更為嚴格的方式與公司業績掛鉤，這樣在一定程度上進行限制會更為有效。

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　　來源：經濟觀察報網