證券時報記者 于揚

　　背景篇

　　多年風險集中爆發

　　隨著證券市場的結構性調整和持續低迷，2003年底至2004年上半年，南方證券、閩發證券、“德隆系”等證券公司的問題充分暴露，證券行業多年累積的風險呈現集中爆發狀態，證券公司面臨行業建立以來第一次行業性危機。

　　據事后摸底核查，當時全行業客戶交易結算資金缺口640億元，違規資產管理1853億元，挪用經紀客戶債券134億元，股東占款195億元；超比例持股99只，賬外經營1050億元；84家公司存在1648億元流動性缺口，其中34家公司的資金鏈隨時可能斷裂。證券公司的風險已經嚴重危及證券市場安全，波及社會穩定，成為制約證券市場健康發展的突出問題，情況十分嚴重。

　　2004年1月，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，從戰略和全局的高度，對我國資本市場的改革與發展作出了全面部署，并對加強證券公司監管、推動證券公司規范經營提出了明確要求。

　　按照國務院的總體部署，證監會一方面會同有關部門和地方政府緊急組織對高危證券公司的行政處置，化解迫在眉睫的危險，控制個案風險向外部蔓延和沖擊；另一方面集中力量，深入剖析風險成因，研究整體解決問題的具體方法和配套措施。

　　2004年8月，證監會召開專題性的全國證券監管工作座談會，在證券監管系統內全面部署和啟動了綜合治理工作。2005年7月，國務院辦公廳轉發證監會《證券公司綜合治理工作方案》，要求各地區、各部門高度重視、密切配合，共同做好綜合治理工作，并成立證券公司綜合治理專題工作小組，由證監會、

　　歷程篇

　　綜合治理“艱苦卓絕”

　　至此，券商綜合治理工作的基本思路已初步明確：即緊緊抓住宏觀經濟良性運行和證券市場深化改革的重要機遇，以加強防范、完善制度、形成機制、打擊違法違規活動為目標，將風險處置、日常監管和推進行業發展三管齊下，做到防治結合，以防為主，力爭在2007年底前，基本化解現有風險，初步建立新的機制，有效防范新的風險，為證券公司規范、持續、穩定發展奠定基礎。

　　與此同時，有關方面框定了綜合治理工作的“四項基本原則”：

　　一是多管齊下，分類處置。化解風險和制度建設同步推進，加強行業監管與鼓勵創新發展有機結合，近期工作和長遠目標緊密銜接；對高風險公司要及時處置、徹底消除風險隱患，對優質公司要支持其規范發展，對整改有望的公司要采取措施幫助其度過難關。

　　二是標本兼治，重在治本。在做好風險處置工作的同時，加快建立和推進客戶交易結算資金第三方存管制度，改革國債回購交易結算和證券自營、資產管理業務制度，建立和完善證券公司信息披露制度；嚴格市場準入，加強對證券公司及其股東和高管人員的持續監管，對違法違規人員堅決予以懲處；切實改進風險預警機制，對各種風險做到早發現、早披露、早處置。

　　三是統籌兼顧，確保穩定。制定和實施證券公司綜合治理措施時，既要審慎決策、周密部署，又要注意時機和把握節奏，確保行業、市場和社會穩定。

　　四是依法行政，完善機制。要制訂修訂有關法律法規，完善證券公司運行與監管的基礎制度；要探索證券公司市場化重組機制，提高行業自身化解風險的能力；要通過優勝劣汰、責任追究等手段強化外部約束，并推動證券公司切實建立內部約束機制。

　　自此，監管機構的全系統“總動員”開始。據統計，在2000多人的證券監管隊伍中，至少有1/3的人員都參與此役。一位參與此項工作的監管人士用“艱苦卓絕”來形容其中的艱辛，“困難是擺在眼前的，但這一過程也極大地考驗了我們的監管隊伍，全面提高了監管能力”。

　　這位人士還為記者細數了有關方面在治理工作中所采取的八大措施體系：一是采取“講實話、真整改、定責任、給時間”的政策，全面摸清證券公司的風險底數，強力督促證券公司整改；二是及時穩妥處置高風險公司，設立證券投資者保護基金，建立風險處置的長效機制；三是鼓勵有關方面在符合法律法規和監管規定的前提下，對風險公司進行重組，使其達到持續合規經營標準；四是改革完善客戶資金存管、國債回購、資產管理、證券自營等基礎性制度，建立證券公司財務信息公開披露制度；五是對證券公司實行分類監管，建立公司業務范圍和規模與其凈資本動態掛鉤的新機制；六是鼓勵資質良好的公司創新發展，支持優質公司進一步做優做強；七是完善證券監管機構與公安、司法機關的協作機制，強化責任追究，嚴肅市場紀律，嚴厲查處違法違規行為，堅決遏制違法違規活動；八是制定、修改有關法律法規，完善證券公司監管法律法規體系。

　　啟示篇

　　券商做優做強才是有效監管

　　“四大原則，八大體系”，整個治理工作依據的就是這個方案。實踐也證明，當時設定的這些基本框架性的線路是相當正確的。正是在這樣的精心組織和全盤推進下，到去年8月底，大部分券商風險基本得到化解，大多數高危公司基本關閉，券商綜合治理得以突破重重重圍，于今年正式進入收口階段，并在綜合治理開展三年后的今天如期告捷。

　　在業內人士看來，三年的綜合治理如同鳳凰涅磐般給證券行業帶來了新生。但重煥新生的同時，回顧并總結既往的經驗教訓，避免重蹈危機覆轍，無疑具有更為重要的意義。業內人士認為，三年的綜合治理給證券公司監管工作至少帶來如下六方面啟示：

　　完善的基礎性制度是有效監管的前提。只有具備較為完善的基礎性制度，才能切實規范證券公司的行為、防范證券公司的風險。當前，我國資本市場和證券行業仍處于“新興加轉軌”的特殊階段，新情況、新問題、新矛盾不斷出現，這就決定了基礎性制度不能一成不變，需要根據市場和行業的發展變化，及時進行評估、校正和完善，以保持其適應性。

　　嚴格執法、保持足夠的監管壓力是有效監管的核心。只有對違法違規行為做到敢管嚴管、動真碰硬，發現一起、查處一起，責任追究落實到人，才能形成并保持足夠的監管壓力。只有堅持有法必依、執法必嚴、違法必究，才能切實維護監管的嚴肅性、威懾力和公信力。

　　順暢的監管協作機制是有效監管的保障。證券公司業務輻射面廣、涉及公眾的環節多，監管工作始終離不開方方面面的大力支持和緊密配合。必須強化證券監管部門與國務院有關部門、地方政府以及司法機關之間的協作機制，加強信息溝通、政策協調和工作配合，以保障監管工作有效進行。

　　健全的公司治理與內控機制是有效監管的基礎。沒有健全的公司治理與內控機制，外部監管就無法持續有效地發揮作用。必須采取切實有效的措施，推動證券公司建立授權明確、責任清晰、相互制衡的內部約束機制，提高規范經營、防范風險的主動性和自覺性，實現內部約束和外部監管的有機互動。

　　真實完整的監管信息和對風險的量化監控是有效監管的關鍵。監管信息真實完整程度，是衡量監管工作是否有效的標準，也是其他各項監管措施有效實施的前提。必須以真實完整的監管信息為基礎，建立風險識別、計量和預警機制，實行風險量化與動態監控，才能在各類風險發生的初期及時控制、快速化解。

　　證券公司做優做強是有效監管的標志。證券公司做優做強可以提高抵御沖擊和化解風險的能力，形成良好的行業格局，從而促進資本市場功能的完善，提高市場配置資源的效率。有效監管既要嚴格執法，強力督促證券公司合規守法，也要不斷自我完善、提高監管工作科學性，適應行業持續創新發展的客觀需要。

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