丁楹：市場化原則完成股改

　　股改還是參照市場化的原則，對于不同的公司采取不同的策略來進行操作，應該說成果非常顯著。下一個階段要完成最后這一塊，應該還是采取市場化的策略來完成。

　　目前市容量大概有兩萬多億，而有一萬多億是基金的資金，因此，在這方面要培育規范的其他形式的投資人是非常必要的，像私募基金、對沖基金等一些形式。而作為市場工具來講，則應該完善市場做空機制，市場全部都是做多的力量，沒有很好的培育做空的力量，因此市場的健康程度就值得懷疑，在操作這個層面，在市場均衡這方面力量是不對稱的。

　　從公募基金角度考慮，應該培養不同類型的投資人，而投資人的理念也應該有所不同。尤其是當你的持有期限選擇不同，實際上你承擔流動性風險是不一樣的時候，你可能對收益的需求也是不一樣的。包括融資融券這些品種，包括股指期貨都應該大力推進作為職業的投資人更多應該考慮整體全球金融的方向，通過專業化的研究，能夠從中獲得超額的收益。

　　(中信基金副總經理丁楹)

　　沈中華：重組并購解決股改遺留問題

　　整體上市、股權激勵和并購風，是目前市場上的三大熱點。

　　整體上市本身是一個很好的提高上市公司質量、提高業績的很好的措施，包括上海汽車、武鋼整體上市的概念，股價都得到了很好的反映。談到市場上整體上市概念有點歪曲，我想說的是二級市場的反應，我們可以看到有時股票很差，突然就爆發起來了。這時不談信息披露方面、監管方面的問題。如果股價原來在低位運行，因為有整體上市的概念，股價上升的幅度比較大，甚至翻幾番對上市公司原有的股東來講，股價上升，會對新進入的股東產生一個倒逼。整體上市本身，新股東或者是老股東進去并不必然帶來股價的變化，如果從市場公平的角度來看，肯定會按市場價格進行估值，并不意味著股價一定會上漲。

　　股權激勵從業務上來講可能是下一步市場或者從制度安排上的一個熱點。股權分置解決了證券市場上市公司發展的一個根本性的障礙、制度性的障礙。我們現在市場上做的股權激勵的手段主要有兩種，一種是限制性股票、一種是股票期權。從公司長遠發展來講，期權手段更有利于公司的發展。現在中興通訊采取限制性股票的措施，是對原有管理層原先對公司貢獻的一種激勵和獎勵。股權激勵將對上市公司的長期發展產生決定性的影響。期權激勵完全注重于未來，因此整個股權激勵的周期應該是足夠長的。公司整體作為管理層來講，他的收益要跟公司的業績、二級市場的股價結合起來，而且時間夠長，對公司整體發展應該說有好處。

　　對于并購，市場和金融界都進行了全面探討。從并購的角度來講借殼的形式還不是真正意義上的并購，真正意義上應該是行業性的并購行為，券商借個上市公司，實際上這種借殼行為只是證券市場發展初期的行為，成熟以后應該是行業并購，比如柳工這樣的公司對其它工程機械行業的并購。全流通以后從并購的手段來講現在也比較成熟，目前并購的支付手段越來越多，包括現在正在不斷發展的債券市場，除了發改委審批外，證監會也參與其中。

　　(中信建投投行部副總沈中華)

　　顧連書：整體上市制度需要完善

　　目前，市場對于整體上市是一片掌聲，但是不管是監管層還是專家學者并沒有從很深刻的角度去提出很多疑惑，整體上市尚存在幾個問題。 整體上市應該是證監會或者是市場上給整體上市一個制度性的安排，應該是相關的資產做一次性的整體上市，不能把壞資產、好資產都拿進去。如果一個集團有好幾塊產業，應該把同一個產業相關經營類的資產一塊兒放進去，而不是把所有的鋼鐵、房地產貿易流通等全部都放進去。如果說我們把上市公司的股東定義為“好人”，可以采用在上市公司體外去循環，去培育它有盈利增長點的資產，培育好了以后，按照一個公約的價值裝到上市公司里，但是這個前提是基于股東是好人，如何充分利用上市公司的資源，和大家共享上市公司的發展。

　　多層次的資本市場現在應該到了盡快推出創業板的時候了，但這需要有一個合適的機制。目前我國的中小企業融資難，這就阻礙了大批中小城鄉就業、經濟發展、產業結構升級，如果能把創業板或者是相關的制度能夠科學的建立起來，對后股改時代的推進有很大作用。

　　(東莞證券投行保薦人顧連書）