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□陸志明
中國證監會主席尚福林10月18日在“中國資本市場論壇”上表示：資本市場建立15年來，取得了一系列的輝煌成就，上市公司股權分置改革已全面展開，制約資本市場發展的一些制度性缺陷將逐步得到解決。中國證監會在積極推進資本市場的改革和發展的同時，將在符合市場實際情況的前提下，循序漸進地擴大中國資本市場的對外開放。同時尚福林著重
提出了中國資本市場對外開放應遵循的三大基本原則：一是積極穩妥，循序漸進；二是兼收并蓄，完善制度；三是公平競爭，平等互利。
這三大基本原則是在美國財長斯諾要求進一步開放中國資本市場的背景下產生的，反映了證監會在對待這一問題上的基本思路和態度，這樣的態度將會對未來資本市場產生相當長遠的影響，而這些影響亦會改變發行者、投資者、中介機構和監管層等市場主體的行為策略。這些正是我們關心的重點所在。
三大基本原則背后凸顯的改革思路可以歸納為以下幾點。首先，“攘外必先安內”。中國資本市場的改革的確需要引入外部力量，但是對外開放必須服務于資本市場穩定健康發展這一終極目標。而在目前中國資本市場缺陷尚未彌合，股改工作尚未完成的情況下，貿然擴大對外開放，將會形成對市場的巨大沖擊；同時過于保守、完全封閉的發展模式同樣會導致中國資本市場改革進入困境。
目前的政策選擇還是采取有選擇的進入政策：如允許外資在銀行間債券市場發行債務、進一步加大QFII政策力度，最近管理層將QFII的投資金額提升至100億美元，機構數量也達到28家，規定四類QFII優先獲批投資額度。這些政策的目標是選擇優質的國際機構進入中國，充分發揮其引導市場投資策略；改變以往投資理念；提高公司治理水準；同時防范一些國際投機炒家進入中國，使原本投機氣氛濃烈的中國股市進一步加大投機風險。
在把握開放的時機問題上。證監會主席尚福林此前曾在多個公開場合表示：資本市場改革不可能一蹴而就，不能急功近利，需要做許多艱苦細致的工作。由于資本市場的發展事關金融體系穩定、國家經濟發展的大局，切不可盲目行事，只能遵循“瓜熟蒂落、水到渠成”的自然規律。
擴大開放的正確時機應該是在滿足以下條件之后：資本市場基礎建設方面取得了新突破，股權分置改革在試點成功后已進入積極穩妥推進階段；上市公司質量提高、公司治理得到改善；證券公司綜合治理工作向縱深推進；機構投資者成為中國資本市場重要的支柱力量；資本市場的法制建設不斷地完善，對資本市場的認識不斷深化。
最后，發展應當是公平對等的。任何不對等的開放政策禍及的不僅是當代，還可能影響到未來中國資本市場的良性循環。公平對等的開放觀應包含兩層含義：一是理念方面的。中國資本市場具有明顯的“新興加轉軌”特征，在發展的初期更需要堅定平等互利的對外開放態度，雙方應當本著互惠互利的原則進行合作；二是操作層面上的。中國資本市場的對外開放既要吸收外部資金、引入外資機構；同時也應積極的向外拓展，目前雖然已有117家企業在海外上市，但其中115家是在香港上市，僅有11家在香港和紐約同時上市，在籌資規模、市場表現和國際影響上都有待改進；三是參與國際交流合作上，中國證監會應積極與境外證券期貨監管機構、國際證監會組織、經濟合作發展組織、世界銀行、亞洲開發銀行以及其他國際組織擴大交流合作。
(作者單位：復旦大學世界經濟系)
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