進入后股權分置時代 員工持股計劃有望浮出水面

　　□ 張 遠

　　當市場進入后股權分置時代，上市公司股票有了一個市場化的定價機制，為上市公司實施股權激勵制度創造了一個良好環境。股票期權與員工持股計劃(ESOP)是國外上市公司較為常用的一種激勵制度，通過分析目前的政策環境及國有控股上市公司的現狀，并從有利于公司治理結構的長遠發展角度出發，隨著股權分置改革的深化，國有控股上市公司實施員

工持股計劃是較為可行的方案。

　　目前，我國上市公司雖然建立了三權分立的治理結構，但大部分上市公司由大股東控制，對員工的激勵與長期利益考慮不夠。因此，在中國上市公司的治理改革中，必須充分考慮使經營者與員工參與到上市公司的決策、激勵與監督中來。

　　同時，股權激勵計劃的實施，有助于建立人力資本參與資源分配的機制，同時也引入了長期的激勵機制，使得員工的長期利益與公司的發展結合起來。

　　另外，目前我國的

　　現階段我國實施股票期權的條件還不成熟。實施股票期權的股票來源不好解決。按照《公司法》規定的實繳資本制，公司發行的股票或者增發的股份，必須由出資人實際認購并足額交付出資。另外現行法律也不允許上市公司回購股份。這使得實行股票期權計劃的股票來源存在很大問題。

　　高管人員所持股票不能轉讓，使得股票期權激勵不能實施。我國《公司法》規定高管人員所持股票在任職期內不得出售。這樣的法律規定，使股票期權的激勵作用大打折扣，失去吸引力。實施股票期權，需要在公司法、

　　另外，目前我國上市公司治理不健全。“國有股”一股獨大的公司在國有資本產權代表不到位的情況下，許多上市公司形成了內部人控制的局面。股票期權制度使公司經營者能直接在

　　目前我國實施員工持股計劃具有可行性。首先，實施員工持股計劃不存在現行法律、法規上的障礙。在員工持股計劃里，員工在離開或退體時，其按計劃獲得的股票可逐步在二級市場上購買，因為員工持股計劃由獨立的管理機構管理，該機構可擁有獨立的法人地位。

　　此外，實施員工持股計劃可以改善公司治理結構。員工持股計劃的實施，使員工成為公司的股東，能參與公司重大決策；同時，員工對公司的監督作用將被放大，對董事會起到了較強的監督作用。

　　同時，實施員工持股計劃后，上市公司股票實現了全流通，這為公司股票定價提供了市場化的機制。為實施員工持股計劃奠定了一定的基礎。

　　總之，國有控股上市公司實施員工持股計劃，能改善公司治理問題，建立了員工的福利補償機制，起到了長期的激勵效果。員工持股計劃不存在法律、法規方面的障礙，持股的資金來源合理，具有較強的可操作性。

　　為了改善上市公司的治理水平，建議國有控股上市公司實施員工持股計劃時在董事會中推舉一定數量的工會代表出任董事，限制大股東派出的董事在公司擔任職務等，同時，在監事會中大股東不派監事，增加員工監事的比重，真正起到監督的作用。

　　(作者單位：工商銀行北京市分行)