尚福林主席在2005中金論壇上講話全文

　　在改革中實現(xiàn)我國資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展

　　——在2005中金論壇“經(jīng)濟變革下的中國金融業(yè)”上的講話

　　中國證監(jiān)會主席 尚福林

　　(2004年9月15日)

　　各位來賓，女士們、先生們：

　　大家好！很高興參加本屆中金論壇。中金公司作為我國資本市場建立初期設(shè)立的證券公司，伴隨著我國經(jīng)濟、金融體制逐步完善和資本市場持續(xù)發(fā)展壯大而快速成長，同時，資本市場的發(fā)展也為大批業(yè)內(nèi)機構(gòu)的發(fā)展提供了機遇和土壤。我國資本市場一直是在改革中探索前進的，近年來，圍繞全面貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《若干意見》)，資本市場的基礎(chǔ)性建設(shè)力度逐步加大，為金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。今天，籍此機會，我想就我國資本市場的改革發(fā)展、推進股權(quán)分置改革以及證券公司綜合治理談幾點看法。

　　一、當前我國資本市場發(fā)展正處在重要的轉(zhuǎn)折時期

　　我國資本市場是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期建立發(fā)展起來的新興市場，經(jīng)過十五年的改革發(fā)展，資本市場初具規(guī)模，市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷改進，法律法規(guī)體系日趨健全，市場監(jiān)管體系逐步完善，市場規(guī)范化程度不斷提高，投資者隊伍日益壯大，對外開放步伐穩(wěn)步邁進，已經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分。資本市場為推動經(jīng)濟體制改革，促進國民經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整作出了重要貢獻，取得了令人矚目的成績。同時，我們也看到，我國資本市場只有十幾年的歷史，資本市場的改革發(fā)展仍然任重而道遠。由于我國資本市場建立初期改革不配套和制度設(shè)計方面的局限，還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，嚴重制約市場功能正常發(fā)揮和穩(wěn)定運行。

　　總體看來，我國資本市場改革發(fā)展正處在一個關(guān)鍵時期，一些深層次問題越來越成為制約市場發(fā)展的重要因素，解決這些問題也顯得越來越迫切。當前，我國國民經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定健康發(fā)展勢頭，經(jīng)濟社會各方面的改革加快推進，資本市場的改革發(fā)展也迎來了一個難得的機遇。黨中央、國務(wù)院對資本市場改革發(fā)展工作高度重視；資本市場在促進資本形成、優(yōu)化資源配置、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、維護金融和經(jīng)濟安全等方面的重要作用已得到廣泛的認同；大力發(fā)展資本市場，全面發(fā)揮資本市場的功能已成為全社會的共識。尤其是去年2月《若干意見》發(fā)布以來，各有關(guān)方面在推進資本市場改革發(fā)展方面做了大量的工作，資本市場各項基礎(chǔ)性制度建設(shè)取得重要進展，市場運行機制和運行環(huán)境正在得到改善。緊緊抓住這一難得的歷史機遇，按照《若干意見》的要求，統(tǒng)籌考慮資本市場各項配套改革措施，積極穩(wěn)妥推進股權(quán)分置改革，提高上市公司質(zhì)量，強化證券公司綜合治理等基礎(chǔ)性建設(shè)，通過改革促進資本市場功能全面發(fā)揮，實現(xiàn)資本市場發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折。

　　二、積極穩(wěn)妥推進股權(quán)分置改革，促進我國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展

　　股權(quán)分置作為歷史遺留下來的我國資本市場一項重大基礎(chǔ)制度缺失，長期以來扭曲證券市場定價機制，使公司治理缺乏共同的利益機制，不利于國有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)和國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，不利于投資者對市場的完整判斷，影響證券市場預(yù)期的穩(wěn)定，制約我國資本市場國際化進程和產(chǎn)品創(chuàng)新。今年四月底以來，圍繞積極穩(wěn)妥解決我國資本市場的股權(quán)分置問題，促進資本市場功能的正常、全面發(fā)揮，在國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，上市公司股權(quán)分置改革工作按照“試點先行，協(xié)調(diào)推進，分步解決”的總體思路和工作原則有序地展開。截至8月底，試點工作順利結(jié)束，目前已經(jīng)進入了積極穩(wěn)妥推進階段。股權(quán)分置改革作為我國資本市場的一項重大的基礎(chǔ)性制度變革，其本質(zhì)在于消除影響資本市場功能的制度性障礙，推動資本市場運行機制的轉(zhuǎn)換。

　　從市場改革發(fā)展的角度看，股權(quán)分置改革是要通過完善資本市場的價格形成機制，穩(wěn)定市場預(yù)期，促進資本市場各項配套制度改革和市場創(chuàng)新，全面帶動資本市場的整體改革和發(fā)展。首先，股權(quán)分置改革有利于國有企業(yè)的改造重組和國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有助于國有經(jīng)濟布局的戰(zhàn)略調(diào)整，促進國有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)和保值增值。其次，股權(quán)分置改革有利于推進資本市場的產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資者提供有效的投資產(chǎn)品，提升資本市場的投資價值。第三，通過股權(quán)分置改革，在實踐中探索、發(fā)現(xiàn)問題，有利于進一步增強資本市場法制建設(shè)的針對性和有效性，改進執(zhí)法手段，推動相關(guān)法律、法規(guī)的制定和完善，為資本市場改革發(fā)展營造良好的法制環(huán)境。第四，股權(quán)分置改革對證券公司的創(chuàng)新和規(guī)范運作提出了新的要求，有利于推動證券公司提高競爭力，實現(xiàn)內(nèi)涵式增長。

　　從上市公司層面上講，股權(quán)分置改革就是要完善上市公司治理結(jié)構(gòu)和運作機制，促進上市公司質(zhì)量的提高。上市公司質(zhì)量是資本市場投資價值的源泉，提高上市公司質(zhì)量，是促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的根本，是充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能的關(guān)鍵所在。一是通過股權(quán)分置改革，促進上市公司各類股東形成共同的利益基礎(chǔ)，改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司運作，促進上市公司并購重組，進一步提高上市公司質(zhì)量。二是通過股權(quán)分置改革，增強資本市場吸引力和活力，促進社會資金有效地轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資，優(yōu)化資源配置。三是通過解決上市公司股權(quán)分置問題，消除上市公司市場價值表現(xiàn)中的非常規(guī)因素，健全上市公司的定價機制，促進資本價格更加透明和理性。

　　股權(quán)分置改革是我國資本市場改革的一項重要內(nèi)容，具有重大的意義和作用，但解決了股權(quán)分置問題，并不意味著資本市場的其他問題自然會迎刃而解。我國資本市場的改革發(fā)展工作是一項系統(tǒng)工程，需要做方方面面的工作。在股權(quán)分置改革的推進過程中，各有關(guān)方面已經(jīng)充分認識到通過股權(quán)分置改革促進資本市場全面健康發(fā)展的重要性。日前，證監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》，明確指出要將股權(quán)分置改革與促進資本市場功能全面發(fā)揮統(tǒng)籌考慮，緊緊抓住股權(quán)分置改革這一重要契機，采取綜合措施促進資本市場良性循環(huán)、健康發(fā)展。本著這一指導(dǎo)思想，股權(quán)分置改革啟動以來，證監(jiān)會采取了一系列措施，調(diào)動各方面積極因素，維護市場穩(wěn)定，提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范證券公司經(jīng)營，配套推進各項基礎(chǔ)性制度建設(shè)、完善市場體系和促進證券產(chǎn)品創(chuàng)新，資本市場的各項基礎(chǔ)性制度建設(shè)工作取得了新的進展。

　　三、全面實施證券公司綜合治理，努力實現(xiàn)全行業(yè)根本好轉(zhuǎn)

　　證券公司作為證券市場最重要的中介機構(gòu)，十幾年來，在探索中不斷成長，通過提供證券交易、證券承銷、財務(wù)顧問等金融服務(wù)，在滿足企業(yè)和投資者的投融資需求、優(yōu)化資源配置、推動金融創(chuàng)新等方面，為證券市場的培育和發(fā)展發(fā)揮了十分重要的作用，證券公司已成為推進資本市場發(fā)展必不可少的一支重要力量。與此同時，證券公司群體在資產(chǎn)規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)拓展和區(qū)域布局等方面也已形成了相對完整的行業(yè)形態(tài)。但由于我國資本市場發(fā)展初期有關(guān)配套制度不健全，證券公司在發(fā)展中也積累了許多問題，面臨許多困難，與資本市場改革發(fā)展的現(xiàn)實需要還不能完全相適應(yīng)。尤其是近年來，隨著市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整和持續(xù)低迷，證券公司存在的問題逐步暴露，風險集中顯現(xiàn)，證券行業(yè)的生存與發(fā)展面臨嚴峻的挑戰(zhàn)和困難。

　　為從根本上解決證券公司存在的問題，證監(jiān)會經(jīng)過深入研究和認真分析，明確了加強和改進證券公司監(jiān)管的總體思路與基本目標，在國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，在各有關(guān)方面的支持配合下，全面實施了推進證券公司綜合治理的各項措施。一年多來，通過逐步努力摸清證券公司底數(shù)，推進客戶保證金存管制度等行業(yè)基礎(chǔ)性制度改革，穩(wěn)妥處置高風險證券公司，促進行業(yè)資源整合，實施分類監(jiān)管和推動行業(yè)創(chuàng)新，以及嚴厲打擊違法違規(guī)行為等一系列切實有效的綜合治理措施，督促證券公司規(guī)范運作，壓縮違規(guī)業(yè)務(wù)空間，推動行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。目前，證券公司發(fā)生了深刻變化，綜合治理工作取得了積極成效。一是監(jiān)管信息真實性得到增強，證券公司風險底數(shù)基本清晰；二是證券公司普遍性、持續(xù)性的重大違規(guī)行為得到遏制，內(nèi)控機制得到增強，經(jīng)營行為逐漸規(guī)范；三是客戶保證金存管等制度改革穩(wěn)步推進，有關(guān)基礎(chǔ)性制度日趨完善；四是一批高風險公司得到平穩(wěn)處置，初步探索建立了風險處置的長效機制；五是證券公司創(chuàng)新意識和創(chuàng)新動力增強，行業(yè)整合逐步開展，提高服務(wù)水平、探索新盈利模式的創(chuàng)新活動穩(wěn)步推進；六是監(jiān)管系統(tǒng)的協(xié)作配合機制進一步完善，監(jiān)管的針對性、有效性明顯增強。

　　下一步，證監(jiān)會將逐家督促證券公司認真整改，全力推進客戶保證金第三方存管等行業(yè)基礎(chǔ)制度改革；加快處置現(xiàn)有高風險公司，健全風險處置長效機制；積極推動優(yōu)質(zhì)公司以市場化方式參與并購重組，促進行業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)公司集中；不斷改善證券公司經(jīng)營環(huán)境，支持優(yōu)質(zhì)公司進入與證券市場相關(guān)的各業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動優(yōu)質(zhì)、合規(guī)公司通過創(chuàng)新做大做強。證監(jiān)會將通過以上工作，進一步鞏固成果，加快綜合治理進度，為證券行業(yè)實現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好條件。

　　四、穩(wěn)步推進資本市場改革，促進金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，一個完善的市場經(jīng)濟體系離不開金融市場的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。目前，我國的金融市場發(fā)展仍不均衡，資本市場發(fā)展相對滯后，產(chǎn)品比較單一。同時，有限的金融產(chǎn)品也限制了貨幣政策調(diào)控的空間。近年來，隨著我國金融體制改革的整體推進，包括資本市場在內(nèi)的金融市場不斷發(fā)展壯大，不同市場間的互動關(guān)系日益緊密。作為現(xiàn)代金融市場的一個重要組成部分，資本市場發(fā)揮著促進金融市場整體協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的作用。

　　資本市場為金融體制改革提供了一個良好的服務(wù)平臺。從金融體制改革看，加強和改進金融宏觀調(diào)控，防范和化解金融風險，推進商業(yè)銀行改革，都需要大力發(fā)展資本市場。其次，資本市場為投資者和企業(yè)提供了一個有效的投、融資平臺。運行健康有序、功能發(fā)揮充分的資本市場是銀行資金、保險資金、社保基金等各類資金的有效投資渠道，也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要的市場化融資手段。第三，資本市場為金融產(chǎn)品提供了一個開放的創(chuàng)新平臺。通過推進市場基礎(chǔ)性制度改革，不斷完善資本市場功能，有利于促進以股票價格為基礎(chǔ)的固定收益類產(chǎn)品和風險管理的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富資本市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建立各類機構(gòu)投資者避險的交易制度。同時，也有利于逐步建立統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場。

　　一段時期以來，按照《若干意見》的要求，在有關(guān)各方的積極支持配合下，證監(jiān)會著力解決嚴重制約市場功能正常發(fā)揮和穩(wěn)定運行的突出問題和矛盾，堅持不懈地狠抓市場基礎(chǔ)建設(shè)。在積極穩(wěn)妥推進股權(quán)分置改革和證券公司綜合治理的同時，資本市場的一系列配套制度改革也在全面推進之中，這些都為資本市場和其他金融市場的和諧發(fā)展創(chuàng)造了更好的條件。

　　各位來賓，女士們、先生們：

　　當前，資本市場正處在重要的發(fā)展機遇期，證監(jiān)會將在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，圍繞全面貫徹落實《若干意見》的各項要求，按照“標本兼治、遠近結(jié)合、內(nèi)外并重”的工作思路，立足當前、著眼長遠，積極穩(wěn)妥推進資本市場各項重大改革，夯實資本市場健康運行的基礎(chǔ)，推進資本市場的進一步改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。

　　謝謝大家！