中金搶跑資產證券化 32億聯通收益計劃成第一單

　　32億元聯通收益計劃是企業資產證券化試點的第一單，搶在了國家開發銀行和建設銀行信貸資產證券化產品推出市場之前

　　□ 本刊記者李箐/文

　　9月1日下午，由中國國際金融有限公司(下稱中金公司)擔任簿記管理人、計劃設立人

及計劃管理人的“中國聯通(資訊 行情 論壇)CDMA網絡租賃費收益計劃”(下稱聯通收益計劃)，完成了在中國證券登記結算有限公司的登記，將于9月6日在上海證券交易所的大宗交易市場掛牌交易。

　　這一被稱為“國內首例企業資產證券化”的產品，是中國證監會推出“創新試點券商”概念近一年來批準的第一個真正意義上的創新業務。此前，證監會大力弘揚的“創新試點”一直停留在口頭，被券商諷為一張“廉價獎狀”。

　　“聯通收益計劃”的項目負責人、中金公司投資銀行部董事總經理趙曉征自稱，該計劃“首次將符合國際標準的、規范的資產證券化方案引入中國資本市場，為中國企業開辟了一條全新的直接融資渠道”。

　　知情人士向記者分析，接下來，“一些創新類證券公司將推出高速公路應收款、醫療設備租賃費等資產證券化產品”。

　　證監會主席尚福林出席了8月12日在京召開的證券公司創新大會，表示“鼓勵創新類證券公司在合規合法和風險控制的前提下，研究開發專項

　　同日，中國證監會即對中金公司出具了同意其“設立

　　早在去年年中，中國證監會分別成立了“資產證券化領導小組”與“資產證券化工作小組”，由副主席屠光紹負責部門協調。領導小組由證監會另一位副主席莊心一任組長，工作小組由市場部、機構部、法律部和規劃委派專人組成。

　　在證監會積極推進企業資產證券化的同時，中國人民銀行和銀監會也表明了積極推進信貸資產證券化的姿態。

　　今年初，國家開發銀行的信貸資產證券化和中國建設銀行的房貸資產證券化同時獲得國務院批準。國開行將于9月中旬啟動其資產證券化產品的路演，發行總量約為100億元，預計9月底前，首只信貸資產證券化產品將正式在銀行間債券市場發行。

　　與國開行和建行不同，中金公司此次推出的“聯通收益計劃”是一個企業資產證券化項目。由于中金公司把這一項目放入創新試點證券公司的專項理財計劃中，獲得了證監會的單獨批準。

　　“會里批的是專項理財計劃，沒有用資產證券化的字眼。”中國證監會規劃委的一位人士說。

　　8月26日，“聯通收益計劃”已募集成功，募集資金共32億元，遠遠超過了計劃的20億元規模。

　　據稱，“聯通收益計劃”募集的資金，用于購買未來特定季度的中國聯通CDMA網絡租賃費中不超過基礎資產預期收益金額的收益權。該租賃費收益權所產生的現金流，將用于向計劃份額持有人支付本金和投資收益。在這一產品中，中金公司管理的專項理財計劃成為了一個SPV(Special Purpose Vehicle，特殊目的公司)，用以與資產原始權益人(“聯通新時空”)隔離風險。

　　資產證券化的關鍵在于風險隔離，即通過構造SPV，從資產原始權益人(即發起人)處購買證券化資產，以自身名義發行證券進行融資，從而實現風險隔離的目的。

　　“這個項目之所以能夠被稱為企業資產證券化，是因為它符合資產證券化的幾個關鍵要素，一是有穩定的現金流，二是結構上設計了破產隔離的SPV，三是有交易安排。”趙曉征說。“資產證券化強調的是交易安排的實質，從這點來看，這次交易是一個符合國際標準的、規范的資產證券化案例。”

　　從目前情況看，認購“聯通收益計劃”份額的投資者類別較為廣泛，包括

　　“如果企業資產證券化試點發展順利，不排除短期內發展成上千億元規模的可能。”趙曉征曾帶隊拜訪了許多企業和潛在投資者，“這個數字是從接觸到的供需雙方——對資產證券化感興趣的企業和投資者——推斷的。”

　　在美國，截止到2004年底，資產證券化產品余額已達到7.3萬億美元，市場規模大于美國國債市場(3.9萬億美元)和美國聯邦機構債券市場(2.7萬億美元)。

　　某種意義上，非信貸資產的證券化創新產品涉及的范圍更加廣闊。它可以為受限于《公司法》和目前按企業債券管理辦法等法規的企業，提供一個直接進入資本市場的渠道。

　　同時，資產證券化產品也可為投資者提供一個更安全、收益較高的投資品種，把追求保守和穩健的客戶閑置在銀行的存款資金吸引到資本市場中來。-