國資委股改指導意見初見端倪 持股比例企業做主

　　“我們已把本地區國有控股上市公司的股改經驗總結以及下一階段的股改總體工作安排上報給中央國資委。他們將在總結各地區經驗基礎上，在9月8日前后出臺國有控股上市公司股權分置改革的指導意見，內容將涉及國有股控股比例、國有股流通、對價原則、國資考核等各個方面�！卑不帐�國資委產權處的一位工作人員接受記者采訪時透露。

　　記者近日輾轉獲得的書面材料和采訪結果，印證了這位工作人員的說法。

　　持股比例企業做主

　　8月23日，五部委《關于上市公司股權分置改革的指導意見》(以下簡稱“《指導意見》”)出臺后，國資委的股改指引成為業界關注的下一個焦點。

　　《指導意見》中對于國有股的持股比例的要求為“根據國家關于國有經濟布局和結構性調整的戰略性要求，合理確定在所控股上市公司的最低持股比例�！眹�資委規劃局有關人士透露，在國資委的指導意見書中對此將有明確說法。

　　“國資委研究中心曾經做過針對五類行業不同的最低持股比例限定研究，如國家安全行業的國家控股比例會在60%，一般制造業國家控股最低持股比例不低于35%等�！鄙虾�榮正咨詢公司總經理鄭培敏透露，“但后來反對意見很大，很多地方認為國資進退通常是和當地城市發展、功能定位掛鉤，各地國有企業上市公司的情況千差萬別，一刀切制定最低持股比例難以符合當地實際�！�

　　前述國資委規劃局人士則表示，國資委不會就某一行業的具體持股比例做出規定，而是由每個公司根據自己的具體情況，提出一個大概比例，再與所轄國資管理部門商榷確定。“這個比例不能定得太離譜，最終中央國資委仍要把握住大的原則。如果底線被突破，國資委會要求有關企業修改減持比例或通過證券市場增持股份以保證國有資本的控制力、影響力和帶動力�！�

　　股權監管將出新招

　　在《指導意見》中要求，須按照有利于推進股權分置改革的原則調整和完善國資管理方面的規定，使之與股權分置改革相關政策銜接配套。

　　前述國資委規劃局人士的介紹說，針對非流通股獲得流通權后監管重點的變化，國資委將研究制定國有股東買賣上市公司股權的相關監管辦法。“初步的想法是在取得流通權后，國有控股上市公司股權流通在三種情況下仍須通過國資委的審批，即出售上市公司股份導致控股權發生變化、導致國家股低于最低持股比例以及買賣國有股5%以上�！�

　　“國資委從靜態保持國有資產保值增值管理轉移到直接面臨市場的動態資產管理的角色轉換，是一個循序漸進的過程。”北京國泰德邦投資顧問公司董事長趙志強認為，“在沒有做好相關制度安排之前，國資委會十分謹慎。”

　　而在最近的一次小規模內部會議上，國資委產權局有關領導已經提到了有關制度的實施部署。首先要開展上市公司國有股核查，弄清基本數據后才可能確定監管重點；其次要建立上市公司國有股監控信息系統�！皣�資委準備在中央和地方國資委之間開發一個實時溝通的系統軟件，以便動態了解各地國有企業控股參股和數量、股份交易量和交易價格�！边@位領導透露。

　　另一位國資委內部人士則透露：“國資委還將出臺一系列配套措施，如國有上市公司控股股東的激勵和約束機制的改善，包括上市公司高管股權激勵，國企負責人的增量持股以及引進市值作為績效考核指標等措施。”

　　“這些措施若得到順利實施，國資委股權監管工作將變得十分輕松�！币晃恢醒肫髽I負責人告訴記者，“但在整個國有控股公司治理結構體系還待完善以及證券市場仍存在缺陷情況下，股權管理難以真正實現市場化�！�

　　股改策略兩個調整

　　“

　　這一說法得到了前述國資委產權局領導的證實。這位領導說，股權分置改革推開后，必須遵循國務院確定的“積極穩妥”原則，不能定指標、定任務、定時間�！肮筛囊�在國有股全體股東協商一致的基礎上，有序的推進。要允許非流通股股東尤其是國有股東根據經營實際，選擇合適的時機，以合適的方式進行股權分置改革�！�

　　而記者獲得的材料則顯示，國資委股改策略的調整將主要體現在兩個方面：對價方式以及股改技術環節安排。

　　對價方式方面，國資委部分官員認為目前第一、第二批試點廣泛采用送股等手段只是股改之初積聚人氣的權益之計，在改革全面鋪開后，對價過程中應該綜合考慮公司基本面、市盈率水平、對流通股股東權益的保護程度、上市公司融資情況、非流通股股東的持股成本等多方面因素。

　　“我們在和國資委有關部門溝通時也被通知，接下來的股改方案設計中要有更多創新方式，結合上市公司實際，綜合利用送股、縮股、回購、增持、股價承諾、發放認沽權、認購權等等方式來推進股權分置改革，尤其是后幾種值得大力提倡�！睆V發證券一位投行人士告訴記者，“我們也會探索更綜合的股改方案，爭取以最小的成本協助大股東通過股改方案。”

　　在股改技術環節方面，國資委在最近的一次內部會議中也做了新的安排，尤其強調股改要加強各地溝通。他們認為，第一、第二批試點中存在各地國有股東協調和溝通不夠的情況，這樣很容易產生問題：即兩個不同地區、同一行業的上市公司，各自搞出兩個差異很大的對價方案，這將對對價少的公司造成很大壓力。下一步，國資委要在各地報送的方案當中做更多的協調工作，以確保同行業類型的公司有大致相同的對價水平。