高盛唱多：H股可再漲15% A股向下的空間有限

　　本報記者 劉鴻雁 北京報道

　　“高盛預計今年全年投資中國H股的收益率可達到15%到20%。高盛繼續看好能源公司，但同時推薦消費品及基礎設施類企業。”高盛(亞洲)有限責任公司執行董事鄧體順在最新一期研究報告中指出。

　　在對H股市場傳出積極信號的同時，8月18日，鄧體順在上海接受媒體采訪時表示，對于內地A股市場�熃涍^10多年的發展，目前進入了一個關鍵時期，一些優質公司的估值已與國際市場接軌，如果再考慮股權分置改革所包含的20%至30%的對價補償，進一步向下的空間有限。

　　“高儲蓄率帶來的低成本資金、消費升級以及城市化進程中大量低成本勞動力的出現，是推動公司盈利保持快速增長的主要動力。”他指出，對中國A股市場的投資者而言�煴M管市場的起伏不可避免�煹珡内厔萆蟻砜储熚磥韺⑦M入一個持續的回報期。

　　而高盛最新出爐的這份研究報告，則主要針對H股市場做出了分析。高盛H股投資組合顯示，自從2004年11月以來已經升值21%，超過摩根士丹利中國指數500個基點。

　　高盛的報告中指出，中國H股市場的平均風險溢價為9.1%，為亞太區最高，而且比歷史平均風險溢價高160個基點。進行風險溢價調整后，同時結合高盛對于這些公司的盈利預測，到今年年底，

　　高盛的研究表明，對于人民幣繼續升值的預期與摩根士丹利(MSCI)中國指數的表現之間具有明顯的正相關關系。因此如果人民幣繼續升值，對于H股將是一大積極因素。理由有三：首先人民幣繼續升值將進一步降低中國股票當前的風險溢價；其次，將增加中國上市公司的賬面凈值；第三則將對于相當部分行業的企業經營業績有正面影響。

　　高盛自2004年11月以來開始推薦能源行業企業，目前其仍強烈推薦能源企業，主要基于全球能源市場的繼續高漲和中國對于能源的強烈需求。高盛認為消費品和基礎設施行業與中國經濟增長密切相關，因此推薦消費品、媒體和基礎設施企業。由于

　　對于該份研究報告，惠譽評級公司評級部聯席董事劉紅哿認為：“境外機構投資者對于人民幣進一步升值的預期將加大境外投資者參與中國股票市場的熱情和積極性。”

　　劉紅哿指出，在這種情況下，境外機構者愿意增加對以人民幣標價資產的投資，包括股票市場、債券市場和

　　“總體來看，這些行業中的龍頭企業受到政策扶持，具有規模經濟，抗風險和抗周期能力較強。因此會受到境外投資者的青睞。”她說到。

　　劉紅哿最后指出：“中國的城市化進程、高儲蓄率和低勞動力成本的優勢將長期存在。但中國股市的制度性影響因素較多，在解決股權分置問題之后，還需要進一步擴大機構投資者隊伍，提升上市公司治理結構和持續盈利能力，培養投資者的風險意識，并且豐富投資品種和提高流動性。只有逐步解決這些問題，中國股市才能真正成為宏觀經濟運行的晴雨表。”