股改成ST公司救命稻草 可能以注入資產作為對價

　　ST類公司或以重組方注入新資產為對價解決流通問題

　　本報記者 蔣飛 發自深圳

　　當下的股權分置改革尚未觸及ST類和已經被暫停上市的上市公司，而有消息稱，監管層將出臺的股改指引將明確ST類公司的股改需與重組相結合。一些正在進行資產重組、有

望引入戰略投資者的上市公司，或許能以戰略投資者注入新的資產為對價，解決非流通股獲得流通權的補償對價問題。

　　目前深滬兩市尚在交易的ST類公司股票達到114只，另有21家上市公司被暫停上市。《第一財經日報》了解到，此類公司中不乏重組背景，其中已經暫停上市的*ST中遼(000638.SZ)已經開始了重組進程，而*ST中遼大股東巨田證券正在致力于該公司的重組和股權分置改革工作。巨田證券一位高層日前向記者表示，*ST中遼的戰略投資者將以向公司注入新的資產為對價內容，換取非流通股的流通權。

　　截止到今年第一季度，*ST中遼的每股凈資產為負2.55元，公司由于連年虧損，在2003年4月被暫停上市。“引入戰略投資者并注入新的資產后，*ST中遼的凈資產有望上升為正值，公司股票也有可能恢復上市。在這種情形下，戰略投資者作為新的股東已經為公司的保殼和恢復上市付出了代價，作為回報，流通股股東可以考慮允許將其作為股改對價補償的一部分。”上述高層說。他同時表示該方案仍在商討中，因而不方便透露更多細節。

　　從已經公開披露的信息來看，*ST中遼的重組方將很有可能是遼寧省機械(集團)股份有限公司(下稱“遼機股份”)。去年12月28日，遼機股份協議受讓巨田證券持有的*ST中遼發起人股3867.5萬股，轉讓總價款為300萬元。股份轉讓后，遼寧省機械集團成為上市公司大股東，巨田證券仍持有該公司17.86%股權，為第二大股東。上述交易尚待證監會批準。

　　深圳一位資深市場人士對記者表示，以重組ST公司換取流通權關鍵依然在于重組能否使公司真正得以轉入正常的運轉軌道。“從理論上講，如果沒有戰略投資者通過注入新的資產使上市公司恢復上市，流通股股東將面臨更大的損失，公司退市后轉入三板市場就相當于被打進冷宮。”這位投資人說，“因此問題的核心點是重組之后公司財務狀況得到根本好轉，公司治理根本改善，主營業務進入良性軌道。如果不能達成以上的結果，則該類ST公司仍無法擺脫退市命運，何談以重組作為對價換取非流通股的流通權。”

　　上述人士認為，以重組作為對價內容存在兩方面風險：首先是道德風險，戰略投資者或者買殼者掌握著絕對的信息優勢，完全可以在進入公司之前于市場上低價吸入公司的流通股，從而通過重組后的股價提振降低重組成本。

　　另一種風險在于重組方本身的實力問題。“重組方是否真正具有實力往往關乎最終的成敗。”這位市場人士表示。

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