權證破冰在即 誰賺第一桶金

　　日前，上證所人士透露，寶鋼長電權證最近將登陸股市。權證時隔多年后重回股市，將產生一個新的”利益鏈條”。這個”鏈條”中有交易所、

　　券商：目前只得小利

　　根據上證所7月18日發布的《上海證券交易所權證管理暫行辦法》第四十條的規定，”權證交易傭金、費用等，參照在本所上市交易的基金的標準執行”。知

　　目前在二級市場上買賣ETF的傭金費率為0.3％，由此可以粗略計算出寶鋼和長電權證上市后券商的傭金毛收入。根據寶鋼和長電的股改方案，寶鋼將發行3.877億份認購權證，而長電發行的12.28億份權證中也將有4.072億份即將上市流通。寶鋼權證的理論估值為0.63元/份，而長電由于承諾在行權日以1.8元/份的價格收購所發行的權證，因此，上市價不會低于1.8元。暫時假設寶鋼、長電權證上市后的均價分別為0.63元/份和1.8元/份，按照日平均20％的換手率計算，兩個權證日均交易總額為1.95億元，乘以0.3％的交易費率，券商日均傭金收入將在60萬元左右。但分攤到每個券商頭上，已是”毛毛雨”。

　　交易所：未來的“利潤增長點”

　　對于交易所來說，權證帶來的主要收入將由兩部分組成———上市費和會員交易費。上市費由發行方承擔，目前上證所規定的證券投資基金的上市初費為基金總額的0.01%，起點1萬元，不超過3萬元；A股的上市初費為上市總面額的0.03%，不超過3萬元，所以每個權證的上市費最多也僅為3萬元；而交易所向會員收取的基金（封閉式基金、ETF)經手費也為成交金額的0.0045%（雙向）。因此，目前權證不會給交易所帶來多大的效益，但如果權證產品大規模發展起來，交易所的收入將相當可觀。

　　從香港權證市場的情況來看，2005年1月到7月，權證的日均成交量占到整個證券市場日均成交量的16.87％，而截至2005年7月，香港的權證數量達到1070個，新上市的權證有849個，平均每月新上市的權證數量達到121個。按平均每個權證的上市費約為15萬到20萬港元計算，聯交所2005年1月到7月的上市費收入在1.5億港元左右。也就是說，只有當權證市場規模擴大以后，交易所才會有”大額收入”。權證市場將是滬深交易所未來的”利潤增長點”。

　　投資者：盈虧難料

　　權證還沒出來，已有不少”好事者”在研究它出來是個什么模樣：是低開高走還是高開低走？絕大多數研究人員認為，寶鋼權證開得不會太高（開盤價由上證所定），但當天會產生大幅震蕩。天相投資的研究人員認為，它會低開高走，因為滬深股市中有”炒新”的習慣。如果按照這種走勢，開盤買入的投資者無疑會是挖到第一桶金的人，收益會很可觀。當然如果走勢是高開低走，開盤買入的投資者損失也會很慘。

　　而海通證券的楊海成認為，個人投資者本身并不具備與此相關的專業知識；機構投資者對于權證的研究也不多，而且目前的市場模型并不能很好地刻畫滬深股市，原因在于波動率的不確定性、無風險

　　作者：蔚霆 每日經濟新聞