國際投行逐鹿大陸 瑞銀鐘情高盛模式

　　特約記者 羅綺萍

　　香港報道

　　國內證券公司困難重重，拯救之聲不絕于耳。這被認為是外資投行滲透國內證券市場的最佳時機。

　　“我們確是有一個工作組與北京證券談入股，今年底前肯定是外資入股內地券商的高峰期，但未必是我們先宣布，我們入股的最終對象也不一定是北京證券，因為我們只是要牌照，不需要業務網絡和人，因為不想承擔不能預計的責任。內地證券公司的現有業務，絕大多數都過不了盡職調查這一關。”瑞銀集團一名中國業務主管對本報說。

　　瑞銀渴望高盛模式

　　瑞銀集團在一個多月前委托普華永道對北京證券進行盡職調查，搜集回來的資料更加強了這名主管上述的看法，他說：“我們要向投資者及股東負責，如果入股了一家券商，但不清楚他們有多少負債及多少或有負債，不知道分布在全國各地的代理人有沒有侵吞客戶資產，有沒有違規交易，我們不會貿然入股。高盛可以只要licenses 牌照 不要 liability 責任，為甚么我們不可以？”

　　所謂“高盛模式”的特點，是高盛由始至終都不與海南證券直接發生關系。高盛先通過中國證監會，捐贈5.1億元人民幣給接管海南證券的金元證券，以填補因挪用客戶保證金造成的窟窿，然后再向中銀國際前行政總裁方風雷貸款1億美元，由方風雷伙同聯想集團��0992.HK�牫闪⒈本└呷A證券，高盛再與高華證券組成合資投資銀行，使用原來海南證券持有的牌照，高盛占33%股權，高盛便可藉此完全控制一家內地注冊的證券公司，染指外資止步的A股市場。

　　然而北京證券與海南證券區別很大，北證2004年有1.6億元人民幣的虧損，但仍有4.77億元人民幣的凈資產，即使當中有水分，但仍未至于如海南證券般要捐助填洞。更重要的是原有股東及管理層，只愿意以增資擴股形式邀請瑞銀入股，不接受只出讓牌照的建議，令雙方合作計劃存在變量。

　　北京證券7月底在銀行間市場所作的一項說明，透露了其正在進行增資重組工作。說明稱，由于公司增資重組工作正在進行中，暫無法按照相關規定披露今年1至6月的財務報告。公司待相關事項落實后，及時予以披露。故此市場一度傳聞北京證券與瑞銀在8月會有公布，此時市場都以為瑞銀鐵定入股北京證券，并指現有的大股東都不肯出讓股權，瑞銀要以增資擴股形式入股，有傳聞指增資擴股的規模為20億元人民幣。

　　這名主管對此卻稱：“沒有那么快。我們要的是牌照，其實與地方券商談，更容易簡單地取得牌照，因為這些地方證券公司的包袱較輕，我們只要牌照，不要原有的業務、網點以至高層人員，都較容易被滿足，而且入股的價錢會較低；不過北京證券的名字的獨一無二，能在首都持有甚至控股一家證券公司，對我們來說也有吸引力，所以我們同時和多家談，現時還未作出最后決定。”

　　瑞銀集團近期對投資中國金融業表現積極，傳聞正洽商斥資12.6億美元入股中國銀行5%股權，并有意與中行合組投資銀行，如果同時入股北京證券，將會有協同效應。瑞銀在中國開拓投行方面的工作，6月1日起由出任集團中國區主席和中國總裁的李一負責，李一原任招商局國際��0144.HK�牰�事總經理，之前曾在招商證券及花旗集團工作。

　　目前，在中國金融業投資最積極的外資機構，當為匯豐控股��0005.HK�牐�該公司剛宣布的半年業績報告中披露，迄今已簽約投資50億美元于多家中國金融機構。然而匯豐沒有趕上入股內地證券公司的熱潮。匯豐亞太區主席鄭海泉在8月2日明確表示，集團現時沒有計劃投資內地的證券公司。匯豐環球投資銀行亞太區投資銀行業務主管宦國蒼，更于7月離職自立門戶，成立私募基金，更令匯豐在投行方面的發展更慢。

　　梁伯韜助花旗內地尋“寶”

　　美資大行花旗集團則對投資內地的證券公司虎視眈眈，并由花旗環球金融亞太區主席梁伯韜主理，梁伯韜因為愛將任克英受查及失掉了中國建設銀行境外上市這宗大生意，在花旗集團內地位動搖，市場一度傳聞他在今年3月會約滿離開，后來又傳8月約滿，但均為其秘書否認。

　　一名熟悉梁伯韜的投資高層對本報說：“梁伯韜與任克英的合作關系較緊密，與孫瑋�煬F任中國投資銀行業務主管�牭暮献鏖_始不久，加上麥晉桁�烰ohn Mack�牷貧w摩根士丹利，大家都估計孫瑋會跟著過去，這對梁伯韜來說一方面是好事一方面是壞事，因為意味著花旗要再找一個可信任的華人負責中國業務，同時會對梁伯韜繼續依賴。因為能與內地政府部門及證券行溝通，同時為外資大行溝通的人才不多。”

　　梁伯韜確是外資公司在內地投資證券公司的先行者，在他仍然是法國巴黎百富勤的副主席的時候，2001年2月已宣稱會在內地找尋合資伙伴，經過全國范圍的搜尋后，至2001年9月雖然選定了長江證券，但梁伯韜已離開巴黎百富勤。

　　其后長江證券與法國巴黎百富勤2003年3月簽定合資協議，組成長江巴黎百富勤，是首家獲得主承銷商資格的合資證券公司，更號稱“中國完美投行”。但籌組工作進行了7個月，到2003年11月開業前兩個月，代表外方參與籌組的梁伯韜愛將傅廷美，突然離職轉營家族生意，臨時由法國巴黎銀行派出何潔明出任行政總裁，至2004年又由巴黎百富勤亞洲融資總經理黃灌球兼任長江巴黎百富勤行政總裁。但黃的強項是為內地企業到境外上市，加上A股市場不濟，故巴黎百富勤在內地業務進展緩慢。