MSCI中國A股指數(shù)逆市出爐 QFII大擴(kuò)容喜憂參半

　　本報(bào)記者 劉鴻雁 段曉燕 北京報(bào)道

　　當(dāng)上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)步步緊逼千點(diǎn)大關(guān)時(shí)，恐懼的迷霧淹沒了整個(gè)市場(chǎng)。與“不識(shí)廬山真面目”的國內(nèi)投資者相比，一些躍躍欲試的外資機(jī)構(gòu)卻動(dòng)作頻頻。

　　4月18日，國家外匯管理局批準(zhǔn)高盛公司增加QFII投資額度1億美元，這1億美元用完 了QFII制度試行階段40億美元額度的最后一顆“子彈”。

　　“我們的QFII配額量太少了，需要增加10倍的配額。”美林(亞太)有限公司中國區(qū)總裁劉二飛說。美林的呼吁代表了這27家合格境外投資者的心聲。

　　對(duì)于這些嗷嗷待哺的QFII們，好消息終究還是來了。

　　近日，央行、銀監(jiān)會(huì)的權(quán)威官員透露，QFII投資額度今年計(jì)劃提高到100億美元。

　　對(duì)于處在千點(diǎn)邊緣岌岌可危的中國股市，這60億美元顯然是可貴的。但這新增的60億美元，QFII們?cè)撊绾芜\(yùn)用呢？

　　國際權(quán)威基準(zhǔn)指數(shù)提供商和風(fēng)險(xiǎn)管理分析服務(wù)提供商Morgan Stanley Capital International Barra公司(MSCI Barra)，近期宣布推出“MSCI中國A股指數(shù)(資訊 行情 論壇)”。

　　“在MSCI中國A股指數(shù)推出前，QFII的基金管理人常常為向客戶推薦某只中國股票而發(fā)愁。發(fā)愁的原因在于必須為推薦這只股票而出一份長(zhǎng)達(dá)幾十頁的研究報(bào)告。MSCI中國A股指數(shù)推出后，這種狀況將有突破性改變。”一位QFII分析人士說。

　　不可忽視的帶動(dòng)效應(yīng)

　　讓這些外資基金經(jīng)理長(zhǎng)吁一口氣的是，MSCI中國A股指數(shù)已經(jīng)推出。

　　與此同時(shí)，港交所也推出了構(gòu)建于新華富時(shí)中國25指數(shù)的股指期貨期權(quán)交易。

　　“我們認(rèn)識(shí)到了中國股票市場(chǎng)在當(dāng)今和未來的重要性。”MSCI Barra公司總裁兼首席執(zhí)行官Henry Fernandez說。

　　他認(rèn)為，此次MSCI中國A股指數(shù)的推出并計(jì)劃在上海設(shè)立代表處，都表明了MSCI Barra將繼續(xù)開拓這個(gè)不斷增長(zhǎng)而且影響力很大的市場(chǎng)。

　　“推出新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨及期權(quán)是迎合市場(chǎng)對(duì)在香港上市的中國內(nèi)地企業(yè)相關(guān)衍生產(chǎn)品的需求，同時(shí)也有利于擴(kuò)大香港交易所(資訊 行情 論壇)的產(chǎn)品品種，令廣大投資者有更多投資工具可供選擇。”港交所交易市場(chǎng)科衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展及運(yùn)作高級(jí)總監(jiān)戴志堅(jiān)說。

　　“MSCI成立于1968年，是首家全球基準(zhǔn)指數(shù)供應(yīng)商，有35名基準(zhǔn)專家和顧問，有5個(gè)研究中心和12個(gè)客戶辦事處，包括這次我們?cè)谏虾Ｓ中鲁闪⒘宿k事處，這個(gè)辦事處主要是負(fù)責(zé)商業(yè)推廣和售后服務(wù)的。MSCI中國A股指數(shù)是一個(gè)獨(dú)立的指數(shù)，不是MSCI國際股票指數(shù)系列，但是是按照MSCI標(biāo)準(zhǔn)制作的。全球大概有3萬億美元的基金是以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)的。”MSCI Barra亞太區(qū)副總裁楊安慈說。

　　據(jù)介紹，MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理中最多采用的投資標(biāo)的。在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國際資本是以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。美林／蓋洛普調(diào)查顯示，約三分之二的歐洲大陸基金經(jīng)理使用MSCI為指數(shù)供貨商。MSCI指數(shù)也作為互惠基金的標(biāo)的，特許用于評(píng)估與指數(shù)有關(guān)的基金及專有產(chǎn)品。

　　“國際上有不成文的慣例，如果基金經(jīng)理購買了MSCI指數(shù)中的成分股股票，即使發(fā)生了虧損，基金持有人也會(huì)將其看作是正常的投資虧損。”某市場(chǎng)人士介紹。

　　當(dāng)眾多的QFII基金經(jīng)理為如何向客戶推薦某只中國股票發(fā)愁時(shí)，如果這只股票幸運(yùn)地被貼上了MSCI指數(shù)成分股標(biāo)簽，這些QFII基金經(jīng)理將免去長(zhǎng)達(dá)數(shù)十頁的分析報(bào)告之苦。

　　2001年5月，MSCI宣布，以“自由流通股數(shù)”權(quán)重計(jì)算方法編制指數(shù)，新指數(shù)涵蓋市值范圍也將由60%增加到85%。MSCI計(jì)劃分兩階段完成自由流通股的新方式計(jì)算，一是2001年11月30日，第二階段為2002年5月31日。金融市場(chǎng)估計(jì)，MSCI這次史無前例的指數(shù)權(quán)重計(jì)算調(diào)整，將引發(fā)全球近6300億美元的資金流動(dòng)，同時(shí)將對(duì)以MSCI為標(biāo)的操作的基金影響很大，預(yù)計(jì)金額將達(dá)3.5兆美元。MSCI對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響可見一斑。

　　從臺(tái)灣實(shí)施QFII政策以來，MSCI指數(shù)對(duì)其產(chǎn)生的影響也是巨大的。

　　MSCI自1988年起編制MSCI臺(tái)灣指數(shù)，反映臺(tái)灣整體股市的表現(xiàn)。但考慮到臺(tái)灣市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r及對(duì)外資的較多限制，自1996年9月2日起，MSCI才將臺(tái)灣股票指數(shù)納入其各項(xiàng)自由指數(shù)中，其計(jì)算比重也僅為50%。1999年8月12日，MSCI宣布將臺(tái)灣的比重由50%調(diào)高至100%，并定于2000年2月后生效。

　　受此次調(diào)整影響，臺(tái)灣股票在MSCI相關(guān)指數(shù)之權(quán)重也相對(duì)提高，吸引了大量國際資金投資臺(tái)灣股市，對(duì)臺(tái)灣市場(chǎng)的國際化和臺(tái)灣證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的改善起了重要作用。

　　韓國的經(jīng)驗(yàn)也能夠說明MSCI指數(shù)的影響。1998年2月，MSCI將韓國股市的計(jì)算權(quán)值比重，由50%調(diào)整至100%，使得國際資金流向韓國股市，而韓國股市也因此大漲近八成。

　　市場(chǎng)低位推出中國指數(shù)

　　為什么選擇在這個(gè)時(shí)候推出中國A股指數(shù)呢？MSCI中國A股指數(shù)是繼“MSCI美國股票指數(shù)”(該指數(shù)目前已經(jīng)吸引了1100億美元以上的資產(chǎn)以其作為基準(zhǔn)進(jìn)行投資)后MSCI推出的第二個(gè)國內(nèi)指數(shù)。在推出MSCI中國A股指數(shù)之前，MSCI深入進(jìn)行了市場(chǎng)調(diào)查。

　　“其實(shí)從去年開始我們和中國的客戶接觸，相互溝通，看中國是否有這方面的市場(chǎng)需求。包括證券公司、投資公司、基金經(jīng)理以及一些個(gè)人投資者等，有20多家。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，他們對(duì)MSCI很感興趣，他們普遍認(rèn)為中國市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)比較特殊的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)顯然缺少一個(gè)統(tǒng)一的供投資判斷的指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)。因此，他們很希望MSCI能夠盡快進(jìn)入中國，幫助他們提供一個(gè)投資權(quán)威的投資基準(zhǔn)。”

　　“我們認(rèn)為該產(chǎn)品的交易客戶首要是機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)樵诋a(chǎn)品研究的初期咨詢時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者已顯示出正面的反應(yīng)，而且他們對(duì)這個(gè)指數(shù)并不陌生。新華富時(shí)中國25指數(shù)的場(chǎng)外產(chǎn)品及交易所買賣基金總值已經(jīng)達(dá)到30億美元。”戴志堅(jiān)說。

　　劉二飛對(duì)于要求提高QFII配額解釋說：“很多中國的投資者都會(huì)發(fā)現(xiàn)中國的股票指數(shù)與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面背道而馳。中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)20多年以9%的速度高增長(zhǎng)，而中國股市目前卻連續(xù)6年處于低迷狀態(tài)。這其中的主要原因是中國嚴(yán)格控制了海外資本在中國的投資。如果中國政府適當(dāng)擴(kuò)大QFII的額度，將會(huì)有助于中國股市擺脫低迷狀態(tài)。同時(shí)中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，將緩解中國各商業(yè)銀行面臨的不良資產(chǎn)的壓力。”

　　對(duì)于中國A股市場(chǎng)持續(xù)下跌的狀況，QFII投資的欲望卻與日俱增。截至2004年年底，QFII在中國證券市場(chǎng)的總資產(chǎn)為16.3億元。與3年前謹(jǐn)慎入市時(shí)相比，進(jìn)入2005年，QFII的表現(xiàn)相當(dāng)積極，其“趁低”增倉的勢(shì)頭更加猛烈。

　　由于目前A股市場(chǎng)沒有建立相應(yīng)的做空機(jī)制，要規(guī)避A股市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，有外資機(jī)構(gòu)選擇了與A股關(guān)聯(lián)度較高的港交所金融衍生產(chǎn)品。

　　作為投資對(duì)沖工具的新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨期權(quán)，其指數(shù)涵蓋了港交所掛牌交易的流動(dòng)性最好的25家大陸企業(yè)。包括中國移動(dòng)(資訊 行情 論壇)、中石油(資訊 行情 論壇)、中銀香港(資訊 行情 論壇)、中石化、中海油(資訊 行情 論壇)等最具代表性的中國大型國企。

　　由于新華富時(shí)中國25指數(shù)能比較準(zhǔn)確地反映海外投資者可投資的中國內(nèi)地企業(yè)的股票走勢(shì)，而其掛鉤期貨期權(quán)又能對(duì)沖一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，在2005年5月23日正式開盤當(dāng)日，相關(guān)期貨即成交合約369張，期權(quán)全日成交合約175張。

　　QFII抄底是喜是憂？

　　事實(shí)上，面對(duì)洶涌而來的QFII投資需求，有關(guān)部門對(duì)額度擴(kuò)容的心態(tài)頗為矛盾。

　　前任國家外匯管理局局長(zhǎng)郭樹清曾公開表示，對(duì)于引進(jìn)QFII，中國政府的態(tài)度是相當(dāng)積極的，但是希望能夠做到進(jìn)出平衡。巨大的外匯儲(chǔ)備使得央行必須不斷發(fā)行票據(jù)進(jìn)行對(duì)沖，無論是在技術(shù)上還是宏觀上，造成的壓力都很大。

　　在目前股市持續(xù)低迷，國內(nèi)投資者普遍“套牢”的情況下，國內(nèi)投資者大多離場(chǎng)觀望。而QFII卻抓住市場(chǎng)底部迅猛建倉。市場(chǎng)隨之引出新增QFII資金“外資抄底”的擔(dān)憂。

　　一邊是國內(nèi)股民無聲的哭泣，一邊是QFII的磨刀霍霍。同樣是A股投資者，冷熱兩種表現(xiàn)，是喜是憂？