尚福林：股權分置改革開弓沒有回頭箭

　　股權分置改革試點的啟動，表明政府開始著手解決股權分置——這一困擾我國證券市場發展的重大制度問題。針對股權分置改革的意義和操作步驟、下一步進展等社會關注的問題，中國證監會主席尚福林近日接受了新華社記者的專訪。

　　證監會下一步怎么走

　　記者:股權分置改革試點啟動之后，不僅在證券市場上，而且在社會上引起了強烈反響。市場人士十分關心改革將要采取的下一步措施，您能否介紹一下這項改革的具體操作步驟？

　　尚福林:證監會將按照“試點先行，協調推進，分步解決”的操作思路推進股權分置問題的解決:

　　——“試點先行”就是在解決股權分置存在諸多不確定因素的情況下，不急于整體推進，而是通過審慎試點，傳達積極的政策信號，培育相對穩定的市場預期，探索市場化的價格形成機制，把握改革對市場的影響規律，以便形成解決股權分置的全面推進方案。

　　——“協調推進”就是要全面推進市場基礎建設和相關政策措施的落實，為全面解決股權分置問題創造條件。加快落實合規資金入市的各項制度準備，營造吸引機構投資者入市運作的市場環境。在試點及改革推進過程中力求股市供求的動態平衡。加快市場產品和制度創新，增強市場活力。加快落實鼓勵社會公眾投資的稅收政策。

　　——“分步解決”就是要在改革進程上，把改革的力度、發展的速度與市場的承受程度統一起來。具體的階段劃分和進展速度，要取決于試點的效果和市場情況的變化，并且要著重解決好兩個問題:一是節奏控制問題，避免在一段時間內進行改革試點的公司過于集中影響市場穩定；二是市場秩序問題，按照“分散決策”的思路，每家上市公司股權分置改革從醞釀到出臺的過程中存在不確定因素，容易引起內幕交易和跟風炒作，必須要制訂相應的管理辦法，保護公眾投資者的合法權益。

　　市場問題由市場來解決

　　記者:截至5月13日，三一重工(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)、紫江企業(資訊 行情 論壇)和金牛能源(資訊 行情 論壇)這四家已經推出股權分置改革試點方案的試點公司均表示，公司非流通股東向流通股股東支付對價。而證監會發布的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》中卻沒有明確指出這一要求。此外，還有人質疑這個《通知》也沒有規定在表決時的最低投票率，認為有可能出現少數人投票決定多數人命運的問題。如何看待這兩個問題？

　　尚福林:在4年多的市場下跌中，投資者的確有不少損失，在股權分置改革中必須要保護公眾投資者的合法權益，這是這項改革的核心原則。股權分置改革是建立非流通股股東與流通股股東之間的市場化協商機制，并藉此商定非流通股獲取流通權的條件。從法律意義上講，協商過程中非流通股股東向流通股股東出讓的部分利益，是非流通股股東為獲取流通權所支付的對價。至于對價的高低以及如何支付等問題，要由各家公司股東協商確定。由于上市公司之間股權結構的差別，股權分置改革又涉及兩類股東之間利益的劃分，證監會或其他部門都無權制定統一的方案或劃定統一的標準并要求股東據此劃分雙方的利益。監管部門要堅持“三公”原則，以規則的公平保障流通股股東的知情權和選擇權。

　　沒有設定表決時最低投票率，這也是經過反復研究決定的。從以往實踐看，流通股股東參與投票的比例波動很大，最低的投票率只有1%左右，也有個別的達到40%。參加投票是股東的自主權利，監管部門要約束上市公司股東大會為股東參加投票提供盡可能的便利。

　　改革不能停步

　　記者:自5月9日試點公司推出后的這一周內，股市反應如何？對此您如何看待？

　　尚福林:試點啟動一周來，四家試點公司先后都公布了改革方案，已復牌的前三家公司的股價有較大漲幅。從一周來的滬深股指表現看，五個交易日內漲跌互現，目前市場對股權分置改革的反應總體是平穩的。經過近幾年的討論，不同市場參與者對解決股權分置問題有著不同的預期，由于試點剛剛起步，市場預期的調整和價格發現還有一個過程，投資者仍然比較謹慎。

　　股權分置改革工作推進中，難免會受到各種復雜因素影響。但是股權分置改革不僅是中國資本市場的一件大事，也是黨中央、國務院的重大決策，開弓沒有回頭箭，必須搞好。作為中國股市的一場深刻變革，改革將是一個連續過程，改革不會停步。在首批試點公司推出后，我們將及時總結經驗，擴大試點成果。

　　何時實施“新老劃斷”

　　記者:“新老劃斷”是市場上比較普遍關注的問題，您認為在什么條件下可以實施“新老劃斷”？

　　尚福林:應該說，“新老劃斷”是全面解決股權分置的開始，也是改革期望達到的一個目標，也是改革推進過程中的一大挑戰。

　　“新老劃斷”的前提在于，市場對解決股權分置問題形成相對穩定的預期，不僅政策預期要相對穩定，而且試點公司所采用的基本模式及定價水平也要得到市場基本認同，市場反應已趨于平穩，這種情況下才可以考慮實行“新老劃斷”，過早實行“新老劃斷”不利于市場穩定。

　　在對存量公司的逐步解決方面，當由試點轉向全面推開時，必須要把握兩個要點。一是試點所確定的基本原則、操作程序和監管要保持連續性，以保持市場預期的基本穩定。二是在保持試點辦法基本不變的前提下，將覆蓋面從試點企業循序漸進地推廣到面上企業。

　　總之，要通過制訂相應的政策措施，建立起有效的市場化推進機制，鼓勵上市公司進行股權分置改革，進而實現上市公司股權分置問題的解決。

　　新華社記者　張旭東　毛曉梅