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本報記者 馮小月
5月3日，美聯儲第8次加息，但美聯儲的幾度加息均沒有達到其希望的效果——讓資本重新流入美國。專家指出，種種跡象和數據顯示，境外資本對中國的熱情并未退去，并有向證券市場傾斜的趨向。
游資熱情不減
在美聯儲連續第8次加息后，專業人士指出，此前人們對于美國大幅上調利率會造成流入亞洲經濟體的資金銳減的擔心其實沒有必要。實際上，跨境套利投資組合流入新興市場經濟體，尤其是以中國為代表的亞洲新興市場經濟體，在過去的幾個月里仍然在加速。
這其中一個很重要的原因是在2005年美聯儲的緊縮周期中，美國真實利率水平不足以吸引資本大量回流。從2004年6月份至今，美聯儲累計提高聯邦儲備基金利率達到了200個基點。同期，美國經濟中的核心通貨膨脹率提高了50個基點，這暗示了美國的真實利率上升幅度有限。進一步說，在核心CPI年增長2.4%的情況下，美國的真實利率僅僅是0.6%。
在以前美國的經濟政策緊縮周期之中，真實利率水平曾經達到了3%-4%。高企的美國真實利率意在吸引資本離開風險更高的投資目的地，比如新興市場經濟體。這顯然不可能在當前的經濟政策緊縮周期中出現，因為目前美國真實利率保持在歷史最低水平。
實際上，美國真實利率并不足以吸引資本大量回流。美元匯率的持續下跌就是一個明確的信號。自從美聯儲第一次加息到現在，即使考慮到最近美元匯率的反彈，貿易加權平均價值的美元匯率還是下降了5%。資本正在流入美國來緩解美國的經常賬戶赤字。但是，美元的弱勢只會導致外國投資者持有的美國資產貶值而
大量撤出香港
“資金正在從香港市場撤離。”這并不是什么聳人聽聞的臆斷，而是統計數據清清楚楚寫在那里的。
業內人士指出，“銀行體系結余”是一個用來判斷香港市場資金充裕程度的最主要指標，結余越多就說明香港市場的資金越為充沛。資金充沛有兩個好處：一是壓低利率。雖然香港實行聯系匯率制度，理論上需要和美息同步，但是由于2004年以來銀行體系結余始終居高不下，所以利率并未與美息同步上升，甚至出現過反向下跌。這對于貸款買房，拆借資金購買股票的投資者來說，自然是好事。另一方面，市場資金充沛，自然要尋找投資目標，股市往往會因此被帶旺上升。
數據顯示，目前香港的“銀行體系結余”已經從2004年1月的542億元滑落至2005年1月的158億元，而最近3月24日公布的數據則僅剩42.3億元，資金撤走速度可謂飛快。
轉戰內地市場
在美聯儲8次加息都沒能阻止熱錢流入亞洲的同時，游資卻大量從香港撤出，有專家指出，這部分熱錢很有可能正對國內證券市場虎視眈眈。
根據外管局公布的數據顯示，在2004年國際收支平衡表中，“資本與金融項目”下的證券投資下順差大幅上升，2004年證券投資項下呈現了196.90億美元順差，吸收境外投資資金132.03億元。目前，由于境內金融機構對境外有價證券資產的減持，使得他們購買國內證券的數量增加。
另外，國內證券市場的境外潛在投資資金也不少。QFII近期投資額度已經達到了40億元，而且未來QFII的規模勢必會越來越大。另外我國居民來自境外的僑匯收入也在增長。這很大程度上是出于對人民幣升值的預期，居民個人換匯數量大幅增加。
專家指出，近期證券市場的走勢非常關鍵。因為我國證券市場是否能走出頹勢，是決定在市場外徘徊的資金是否進入的一個重要因素。而目前全流通方案試點的推出對市場未來走勢的影響很大。
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