證券法修訂草案公開亮相 著眼于股市問題和缺陷

　　沈路濤 張旭東 鄒聲文 張宗堂

　　24日首次提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議的證券法修訂草案，吸引了各界人士的關(guān)注目光。26日，十屆全國(guó)人大常委會(huì)組成人員在人民大會(huì)堂舉行小組會(huì)議，審議這部證券法修訂草案。

　　首次亮相的證券法修訂草案共229條，其中新增加29條，修訂95條，刪除14條。“這次修改面極大，對(duì)發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)來說，可謂是吐故納新，治標(biāo)治本。”全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委調(diào)研室副主任、證券法修改起草工作小組組長(zhǎng)許健說：“修訂目標(biāo)，就是著眼于中國(guó)股市未來所要解決的問題和缺陷！”

　　“證券投資者保護(hù)基金”浮出水面

　　中小投資者在中國(guó)股市上向來占有舉足輕重的地位，不過在中國(guó)股市發(fā)展14年的歷史中，許多中小股民損失慘重，一些股民的客戶保證金被券商挪用。怎樣切實(shí)保護(hù)這些投資者的利益，是此次證券法修改重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

　　“證券投資者保護(hù)基金”此次全新亮相證券法修訂草案中，中小投資者的合法權(quán)益將會(huì)得到切實(shí)有力地保護(hù)。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、證券法修改領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)周正慶就證券法修訂草案作說明時(shí)說，此次修訂證券法的一個(gè)很重要的指導(dǎo)思想就是要加強(qiáng)對(duì)投資者特別是中小投資者權(quán)益

　　的保護(hù)力度。為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，參照國(guó)際上通行的做法，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門正在籌建證券投資者保護(hù)基金。為此，草案中規(guī)定，國(guó)家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金。證券投資者保護(hù)基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其征集、管理和使用的具體辦法由國(guó)務(wù)院制定。

　　而此前中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息稱，按照規(guī)定，公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時(shí)，所有申購(gòu)凍結(jié)資金的利息也將作為證券投資者保護(hù)基金的來源之一。“證券投資者保護(hù)基金的設(shè)立表明了從立法上和政策上都健全和完善了保護(hù)中小投資者權(quán)益的機(jī)制，這將對(duì)保護(hù)中小投資者的利益起到非常重要的作用。”許健說。

　　券商挪用股民客戶

　　保證金的土壤不復(fù)存在

　　證券公司在股市上承擔(dān)著承銷、經(jīng)紀(jì)等重要業(yè)務(wù)功能，有著股市“龍骨”之美譽(yù)。但近年來，一些券商陷入困境，給市場(chǎng)帶來很大的負(fù)面效應(yīng)。“這些證券公司風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，主要是內(nèi)控制度不嚴(yán)，大量挪用客戶交易結(jié)算資金，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，影響了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。”周正慶說。

　　為此，修訂草案要求證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部控制制度，保證客戶資產(chǎn)的安全；證券公司應(yīng)當(dāng)采取有效隔離措施，防范公司與客戶、不同客戶之間的利益沖突；嚴(yán)禁任何機(jī)構(gòu)或者個(gè)人以任何形式挪用客戶交易結(jié)算資金、客戶證券賬戶名下的債券、基

　　金、股票等證券資產(chǎn)；要求證券公司必須將客戶的交易結(jié)算資金存放在商業(yè)銀行，以每個(gè)客戶的名義單獨(dú)立戶管理。

　　“這些規(guī)定對(duì)客戶交易結(jié)算資金管理制度進(jìn)行了重大改革，證券公司不可能再挪用客戶保證金了。”許健說：“這一制度改革是過去大家想辦辦不成，也決定不了的大好事，這是資本市場(chǎng)的基本建設(shè)，有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。”

　　分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理禁止國(guó)企炒股

　　銀行資金違規(guī)入市有新規(guī)

　　分業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理、禁止國(guó)企炒股和銀行資金違規(guī)入市等問題對(duì)于進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)很重要，又被社會(huì)普遍關(guān)注。對(duì)這些問題相關(guān)條款的修訂存在一定分歧，經(jīng)過反復(fù)調(diào)研論證，廣泛征求各方意見后，證券法修訂草案做出了實(shí)事求是的修訂。

　　“應(yīng)該注意到，現(xiàn)行證券法是在亞洲金融危機(jī)之后形成的，因此它當(dāng)時(shí)還承擔(dān)著金融基本法的地位，不可避免的要受到當(dāng)時(shí)環(huán)境的影響。”許健說：“隨著時(shí)間的推移，這些條款的不適應(yīng)開始呈現(xiàn)出來了。”

　　現(xiàn)行證券法規(guī)定，證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理。證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。一種意見認(rèn)為，金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的格局基本沒有變化，因此這條不需要修訂；另一種意見認(rèn)為，過去實(shí)行嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的做法在實(shí)踐中已經(jīng)開始被突破，目前已經(jīng)出現(xiàn)在集團(tuán)控股下分設(shè)銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的模式，而且最近國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)，因此建議法律上開一個(gè)口子。綜合考慮上述意見，證券法修訂草案在原條款不動(dòng)的基礎(chǔ)上增加了“國(guó)家另有規(guī)定的除外”，這既對(duì)既成事實(shí)提供了法律依據(jù)，也為日后金融改革留下了空間。

　　在關(guān)于現(xiàn)行證券法“國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)控股的企業(yè)，不得炒作上市交易的股票”的修訂中，各方面一致認(rèn)為國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)控股的企業(yè)是否允許買賣股票問題，應(yīng)該按照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)有關(guān)法律和法規(guī)規(guī)定。

　　禁止銀行資金違規(guī)流入股市，是現(xiàn)行證券法的規(guī)定。周正慶說，考慮到銀行資金入市屬于銀行監(jiān)管范疇，受商業(yè)銀行法等法律的調(diào)整，沒有必要在證券法中規(guī)定。參照黨的十六屆三中全會(huì)等有關(guān)鼓勵(lì)合規(guī)資金入市的意見，修訂草案將此條修訂為“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規(guī)資金流入股市”。

　　消除“單邊市”的政策障礙

　　融資融券行為解禁

　　現(xiàn)行證券法規(guī)定，股票只能采取現(xiàn)貨方式交易，禁止買空賣空行為。因此，中國(guó)股票交易機(jī)制其實(shí)是單邊的做多機(jī)制，是典型的“單邊市”，這使市場(chǎng)只能漲不能跌。如今，建議證券交易除現(xiàn)貨交易外還允許其他方式進(jìn)行交易的呼聲一直不斷。

　　不少人認(rèn)為，實(shí)踐證明國(guó)際上通行的證券股指期貨期權(quán)等交易形式，不但活躍了證券市場(chǎng)，也是一種避險(xiǎn)工具。而國(guó)外有的期貨交易所已推出中國(guó)股指期貨，交易對(duì)象包括中海油、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)人壽等在內(nèi)的16家中國(guó)公司股票構(gòu)成的指數(shù)期貨合約。如果國(guó)內(nèi)不能開辦金融期貨交易品種，不能提供股指期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可能形成我國(guó)股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)在境內(nèi)外割據(jù)，不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的安全運(yùn)行。

　　此外，還考慮到《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中明確指出“建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新。研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品”，開發(fā)新的證券交易品種已成為我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的必要條件。

　　此次證券法修訂草案對(duì)這一重大問題做出了規(guī)定：證券交易以現(xiàn)貨和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易。這一規(guī)定為消除“單邊市”留下了發(fā)展空間。

　　與之同時(shí)，此次證券法修改還解禁了證券公司的融資融券行為，規(guī)定證券公司從事向客戶融資或者融券的證券交易活動(dòng)，必須遵守國(guó)家有關(guān)規(guī)定。

　　現(xiàn)行證券法規(guī)定，證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動(dòng)。一種意見認(rèn)為，融資融券存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，建議這一規(guī)定不要放開；而另一種意見認(rèn)為，融資融券不僅是資本市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)具有的基本功能，而且還是以后實(shí)施期貨等金融衍生工具交易必不可少的基礎(chǔ)。因此建議國(guó)家應(yīng)制定有關(guān)融資融券規(guī)定，在嚴(yán)格監(jiān)管條件下，分步組織實(shí)施。