QFII正遭遇青黃不接 40億總投資額度即將用盡

　　本報(bào)記者 汪濤 上海報(bào)道

　　QFII增量“斷檔”

　　“進(jìn)入2005年來，由于各種綜合因素，境外機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)QFII的不多。”一家QFII托管行人士表示，“監(jiān)管部門一直期盼著境外的養(yǎng)老金和基金公司以QFII的身份進(jìn)入中國內(nèi)地 資本市場，但是申報(bào)熱情暫時(shí)沒有達(dá)到預(yù)期。”作為QFII的托管銀行，該人士較早獲知QFII申報(bào)動(dòng)態(tài)。

　　　監(jiān)管部門也傳出了同樣的消息。近期，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部主任孫杰在北京的投資人會(huì)議上表示，稍早政府發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)案件無幾是因?yàn)橐?guī)定過嚴(yán)所致。

　　　渣打銀行的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部中國區(qū)主管杜惠強(qiáng)認(rèn)為，退休基金、保險(xiǎn)和共同基金是三類真正的中長期投資者。由于證券公司、商業(yè)銀行已經(jīng)大量申請(qǐng)了QFII，要想繼續(xù)吸引新進(jìn)入者難度較大。因此，未來QFII最大的潛力就在退休基金等機(jī)構(gòu)投資者之中。

　　根據(jù)央行和證監(jiān)會(huì)在2002年11月聯(lián)合發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》(簡稱《暫行辦法》)規(guī)定：申請(qǐng)QFII資格的基金管理機(jī)構(gòu)，經(jīng)營基金業(yè)務(wù)達(dá)5年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的資產(chǎn)不少于100億美元。

　　保險(xiǎn)公司，經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實(shí)收資本不少于十億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；

　　其實(shí)，證監(jiān)會(huì)和外管局一直對(duì)這三類投資者寄予厚望。《暫行辦法》就明確表示，對(duì)于符合規(guī)定的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金的管理機(jī)構(gòu)，將予以優(yōu)先考慮。

　　不過，對(duì)于普通的養(yǎng)老金、退休基金和保險(xiǎn)公司來說，這一條件還是略顯苛刻，結(jié)果是這三類投資者對(duì)于中國內(nèi)地的QFII資格望而卻步。

　　截至3月15日，外匯管理局最新批準(zhǔn)景順資產(chǎn)QFII投資額度為5000萬美元，這樣，27家QFII的總投資額度達(dá)到36億美元。不過，其中保險(xiǎn)、養(yǎng)老金公司非常之少，27家QFII只有比爾與梅林達(dá).蓋茨基金會(huì)和三家資產(chǎn)管理公司捧場，其余QFII大多為商業(yè)銀行和證券公司。

　　正是因?yàn)殚T檻過高，養(yǎng)老金、退休基金和保險(xiǎn)公司三類投資者的熱情未被激活，從而出現(xiàn)了QFII增量上的斷檔期。

　　于是，在北京的投資人會(huì)議上，孫杰表示，由于合格境外機(jī)構(gòu)投資者申請(qǐng)案件減少，中國內(nèi)地可能放寬外國投資者進(jìn)入的限制，主管機(jī)關(guān)目前正在研擬如何提高效率，以允許退休基金、保險(xiǎn)和共同基金能夠無阻礙地進(jìn)入市場。

　　QFII正遭遇青黃不接，也出現(xiàn)在現(xiàn)有QFII的投資額度上：現(xiàn)有QFII增加額度的申請(qǐng)依然非常積極，卻碰到現(xiàn)實(shí)的瓶頸。

　　摩根大通公關(guān)部的張環(huán)表示，目前擁有5000萬美元的摩根大通去年的投資業(yè)績不錯(cuò)，已經(jīng)正式向外管局提交了增加額度的申請(qǐng)。

　　2月份，摩根士丹利也剛剛增加了1億美元的投資額度，達(dá)到了4億美元。

　　而已經(jīng)獲準(zhǔn)8億美元QFII投資總額的瑞士銀行，雖然預(yù)計(jì)將向外匯管理局申請(qǐng)?jiān)佾@得2億-3億美元的投資配額，卻不得不面對(duì)法規(guī)的限制。

　　《暫行辦法》明確規(guī)定：單個(gè)合格投資者申請(qǐng)的投資額度不得低于等值5000萬美元的人民幣，不得高于等值8億美元的人民幣。

　　因此，瑞士銀行要想繼續(xù)增加投資額度，就只能期望《暫行辦法》的條件必須放寬。

　　無論是要吸引養(yǎng)老金等QFII進(jìn)入，還是進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有QFII的投資額度，若要改變QFII申請(qǐng)低迷的局面，政策的松綁是勢在必行。

　　政策調(diào)整三大目標(biāo)

　　兩會(huì)期間，國家外匯管理局局長郭樹清對(duì)外表示，現(xiàn)在QFII試點(diǎn)的40億美元額度馬上就要滿了，外管局對(duì)引進(jìn)QFII態(tài)度還是相當(dāng)積極的。

　　郭同時(shí)表示，考慮到QFII對(duì)于內(nèi)地資本市場的意義，外管局正在與證監(jiān)會(huì)等部門研究推進(jìn)QFII發(fā)展的有關(guān)措施，包括考慮增加其額度等措施。

　　瑞士銀行的袁淑琴認(rèn)為，QFII制度急需調(diào)整的核心內(nèi)容包括三個(gè)方面，一、降低QFII進(jìn)入門檻，增加最高額度；二、明確當(dāng)前QFII制度中的模糊領(lǐng)域，如稅收等問題；三、完善QFII制度，建立分賬戶管理。

　　在外管局和證監(jiān)會(huì)相繼表態(tài)之后，增加QFII投資額度和降低門檻已經(jīng)清晰，但稅收政策一直是一個(gè)敏感之處：關(guān)于QFII的稅收政策需要和國稅總局、財(cái)政部等進(jìn)行溝通。

　　爭議之中的QFII納稅主要分成營業(yè)稅和所得稅兩部分。此前，據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》報(bào)道，國稅總局已原則同意對(duì)QFII的投資收益予以免稅。但是，一位消息人士向記者透露，國稅總局已經(jīng)表態(tài)，營業(yè)稅減免已經(jīng)成定局，而所得稅還沒有明確的說法。

　　實(shí)際上，QFII營業(yè)稅占的比重更大，所得稅由于涉及的只是利得部分。因此，如果這位消息人士的信息屬實(shí)，國稅總局的表態(tài)還是具有相當(dāng)?shù)姆e極意義。

　　在分賬戶管理上，證監(jiān)會(huì)和外管局也已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。

　　目前，QFII不允許設(shè)立“分賬戶”的機(jī)制，這樣的設(shè)置不利于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，從而讓許多QFII的投資者們望而卻步。

　　針對(duì)這一規(guī)定，外管局曾經(jīng)表示，允許QFII開立分賬戶，對(duì)不同的QFII進(jìn)行分類有必要，不過一個(gè)分賬戶的投資額至少要1000萬美元。

　　如果分賬戶機(jī)制得以實(shí)施，QFII的監(jiān)管模式就變?yōu)椋鹤C監(jiān)會(huì)監(jiān)管QFII，QFII具體監(jiān)管分賬戶下的客戶。

　　而在鎖定期上證監(jiān)會(huì)和外管局雙方正在努力達(dá)成一致。

　　按照《暫行辦法》，QFII匯入本金滿1年后，可以向國家外管局申請(qǐng)匯出本金。不過，每次匯出金額不得超過本金的20%，相鄰兩次匯出間隔不得少于3個(gè)月。

　　由于QFII身后通常是其他投資者，至少一年的鎖定期讓QFII較難說服投資者。渣打銀行的杜先生表示，這種分期、分批匯出資金的政策，讓很多的海外投資者都難以接受。

　　此前，在QFII的建議下，證監(jiān)會(huì)提出將QFII匯入中國資金的鎖定期縮短，外管局對(duì)此也曾表示同意。

　　不過，兩會(huì)期間郭樹清又表示，出于防止投機(jī)的考慮，外管局不會(huì)在時(shí)間限制上有所松動(dòng)。現(xiàn)在可以說投機(jī)的壓力很大，一些機(jī)構(gòu)并不是真正想投資國內(nèi)資本市場，而是抱著賺取利差或者匯差的投機(jī)目的。

　　決策者的思量

　　由于股票市場持續(xù)低迷，外管局牽頭負(fù)責(zé)的“落實(shí)國九條——完善QFII試點(diǎn)”專題研究小組承受的壓力非常大，證監(jiān)會(huì)、外管局也曾就QFII政策經(jīng)過多次協(xié)調(diào)商討。

　　據(jù)悉，2004年底，中國證監(jiān)會(huì)基金部主任孫杰，曾率隊(duì)前往外管局商議QFII有關(guān)政策，內(nèi)容包括降低QFII的準(zhǔn)入門檻，加大QFII審批量等。

　　而作為QFII最主要的監(jiān)管部門，證監(jiān)會(huì)和外管局的態(tài)度無疑是非常重要的。

　　在北京召開的投資人會(huì)議上，孫杰表示，QFII在2004年投資減少，主要因?yàn)槭袌鲫P(guān)于人民幣將重估的傳聞，迫使主管機(jī)關(guān)延后審批，以確保資金有秩序地流入。

　　郭樹清也道出了外管局的難處：外管局始終希望能夠達(dá)到進(jìn)出平衡，比如在證券項(xiàng)下，海外上市就達(dá)到70多億美元，QFII又在不斷增加，而且只進(jìn)不出，外匯儲(chǔ)備增加過快無論從技術(shù)上還是宏觀上造成的壓力都很大。

　　好在A股市場的低迷并沒有過多影響QFII投資者高昂的投資熱情，而且一些QFII的投資回報(bào)還相當(dāng)可觀。

　　“QFII要想有突出表現(xiàn)比較困難，不過，這并沒有造成投資者的撤退。”香港一家QFII表示。

　　富通集團(tuán)用1億美元QFII投資額度在盧森堡設(shè)立的開放式基金，這只名為揚(yáng)子基金的基金的主要認(rèn)購者為歐洲的養(yǎng)老金公司，在由國內(nèi)的海富通基金管理擔(dān)任投資顧問，據(jù)介紹，成立兩個(gè)多月之后揚(yáng)子基金的收益率達(dá)到8%。

　　“對(duì)于長線投資者而言，這恰恰是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)，目前投資者有虧損，也有贏利，”瑞士銀行的袁小姐表示，“2004年A股行情雖不佳，其客戶也沒一家退出，因?yàn)椴徽撈淇蛻暨�是瑞銀本身，都希望對(duì)中國的投資是長期的。”

　　據(jù)介紹，瑞銀QFII投資資金多數(shù)來自其客戶，瑞銀目前擁有50家QFII客戶，均為全球性機(jī)構(gòu)。

　　從瑞銀在A股市場的投放量來看，盡管2004年市場低迷，但其成交量一直相對(duì)穩(wěn)定，占市場總交易量的比重在0.5%到1%之間。

　　監(jiān)管層在QFII政策調(diào)整上已經(jīng)投入了大量的精力，要與國際完全接軌，吸引更多的海外投資者。不過，渣打銀行、瑞士銀行等QFII希望，除了降低進(jìn)入門檻等上述即將進(jìn)行的政策調(diào)整外，監(jiān)管層還必須對(duì)市場規(guī)則、市場秩序和交收結(jié)算方式進(jìn)行必要的調(diào)整。

　　目前，QFII的結(jié)算交收方式與國際上有很大的不同，而股權(quán)分置等現(xiàn)象的長期存在，都對(duì)今后QFII的進(jìn)入設(shè)置了一定的障礙。

　　杜先生認(rèn)為，要想吸引更多的投資者，監(jiān)管部門很有必要在QFII政策調(diào)整上做更多工作。