朱從玖：完善四大政策 建設強大資本市場

　　本報記者 莫菲

　　2005兩會報道

　　溫家寶總理政府工作報告中，用九十四個字對發展資本市場作了部署，如此多的筆墨落在資本市場，這被認為是開創了政府工作報告的先河。本期“兩會報道”中，本報記者采 訪了大量經濟界代表和委員，他們從不同的角度，闡釋了對“九十四字”的看法，可謂仁者見仁，智者見智，但其中的信息均表明，隨著兩會后“國九條”的繼續貫徹和落實，和諧股市建設已經為期不遠。

　　上海報道

　　幾天以來，溫家寶總理政府工作報告中關于“推進資本市場改革開放和穩定發展”的論述，成為全國人大代表、政協委員們討論和關注的熱點。

　　3月8日下午四點，北京，在十屆政協會議小組討論會休期間，全國政協委員、上海證券交易所總經理朱從玖接受了《21世紀經濟報道》的電話采訪。

　　“‘國九條’發布一年多來，國務院相關部門和市場各方參與者積極貫徹落實‘國九條’，在多層次資本市場體系建設、證券公司融資、保險資金入市、中小投資者權益保護、資本市場稅收制度等方面取得了很大的進展，市場也取得了較大的發展。”朱從玖表示。

　　然而，由于中國資本市場還是一個新興市場，一些深層次的問題和結構性矛盾還制約著市場的健康發展，這就要求必須進一步深入貫徹落實“國九條”，把建設強大的資本市場的任務落到實處。

　　調整有關政策 鼓勵資本市場投資

　　朱從玖認為，首先應該對股息和紅利所得稅實行優惠政策。他指出，目前，我國資本市場投資者股息和紅利所得必須繳納20%的所得稅，這在一定程度上造成了重復征稅，不利于鼓勵投資者投資股市。從國際經驗來看，為了鼓勵資本市場投資，許多國家?地區?對股息和紅利所得稅都采取優惠的政策。建議有關部門盡快研究，取消股息和紅利所得稅。

　　他向記者表示，目前，社保基金、保險公司等均已獲準投資于國內資本市場，但由于在投資范圍、比例等方面還存在較為嚴格的限制，其投資規模尚有限、投資意愿尚待增強，與成熟市場差距較大。因此，他在提案中建議相關部門逐步放寬對社保基金、保險資金等在資本市場投資方面的限制，加快合規資金入市步伐。

　　關于基金管理公司方面，朱也指出，近幾年國內基金業發展迅速，基金管理公司的資金運用和風險管理水平有了顯著提高。但目前基金公司業務范圍相對狹窄，基本局限于公募資金管理，在定向委托理財等方面的業務尚未開展，這一定程度上影響了基金公司專業理財優勢的發揮，不利于拓寬資本市場資金來源。因此，他希望相關部門應逐步放寬基金管理公司的業務范圍，允許基金公司開展定向委托理財等業務。

　　“調整有關政策，鼓勵資本市場投資，還要加快合格境外機構投資者(QFII)發展。”朱從玖對記者說道。

　　他認為，自2002年推出該制度以來，合格境外機構投資者(QFII)獲得了較快的發展。截至2004年底，QFII機構數量達27家，累計獲批外匯額度約30億美元，它已成為我國利用外資的一個重要途徑。然而，相對國內企業境外上市籌資募集到的境外資本數量而言，QFII規模仍然較小。僅2004年一年，國內企業發行股票籌集外資就超過78億美元。因此，國家外匯管理部門和證券監管部門應采取措施、放寬限制，逐步加快QFII發展。

　　債券市場發展應盡快取得突破

　　朱從玖在提案中指出，當前，我國資本市場的發展存在著較為嚴重的非均衡性，主要表現之一是債券市場相對于股票市場而言發展較為滯后，直接融資主要來自股票市場。在國際成熟的資本市場上，公司通過債券融資的金額往往是其通過股票融資金額的3倍～10倍。發行公司債券，一方面可以減輕銀行體系貸款的負擔，降低銀行不良貸款的壓力；另一方面，可以優化企業的資本結構，減輕上市公司進行增發、配股等股權融資的壓力，緩解股本擴張對老股東權益的稀釋。

　　而目前，真正意義上的公司債券在我國尚未起步。有關部門應抓緊制定法規，鼓勵企業發行債券融資。

　　“因此，建議相關部門采取措施，一方面積極鼓勵企業尤其是上市公司多發行債券，促進債券市場發展；另一方面取消銀行、信用社等參與證券交易所債券市場的限制，允許其參與證券交易所債券交易，以形成統一高效的債券市場。”朱從玖對記者說道。

　　繼續鼓勵國民經濟骨干企業在本地上市

　　朱從玖指出，目前，我國擁有的大量優質可上市企業是資本市場發展的重要資源，也是國內資本市場相對于國際市場的潛在競爭優勢。優質企業需要利用資本市場做大做強，資本市場需要優質企業成為核心基礎，兩者是相互促進、共生共榮的。近年來，隨著電信、石化、保險等一批大型國有企業陸續在國際市場上市，對國內主板市場的發展帶來了挑戰。

　　資料顯示，截至2004年底，滬深兩市流通市值總和不足1.2萬億元人民幣，而我國到國際市場上市的可流通市值已超過2.2萬億元人民幣。

　　針對這種情況，朱從玖指出，這種狀況繼續下去，不僅可能導致國有資產價值的低估、內地金融服務業動能不足、資本外流，而且還可能導致國家經濟金融安全受到威脅。

　　因此，朱從玖建議國有資產管理部門對于新的改制上市企業，在尊重企業意愿的基礎上，采取措施，鼓勵他們選擇在內地資本市場上市，或者在國際國內兩個市場同時上市。對已在國際市場上市的企業，要盡力支持他們回歸國內A股市場。

　　放松管制

　　以搞活金融體系的微觀基礎

　　朱從玖坦言，縱觀國際成熟市場發展的歷史，市場各參與主體的自我發展和監管部門的監管力量是市場發展的兩股主要推動力量，兩者不可相互替代。嚴格的金融監管是必要的，但監管不同于管制，管制過多，只會降低整個金融體系的效率，降低金融中介機構的中介能力。

　　逐步放寬各種管制措施，使各類微觀金融主體在法律法規的規定范圍內結合自身的風險承受能力，能夠自主地進行商業決策，自主地開展金融創新，才能夠活躍和健全金融微觀基礎。

　　例如，從資本市場來看，活躍的并購業務是資本市場的核心業務，也是資本市場服務于經濟的重要功能。但要形成發達的并購市場，離不開銀行的融資支持。目前，金融業相對不靈活的分業體制限制了商業銀行業務的拓展，也限制了資本市場對銀行服務的獲取。這種障礙要逐步打破。

　　為此，朱從玖建議國家相關部門在繼續加強依法監管的同時，對過多的限制和審批進行梳理，建立由市場主導的創新機制，營造鼓勵創新的制度環境。