恐慌與樂觀同步延伸 股權分置兩會后可能破題

　　“證券市場深層次問題正在得到解決”，“外部環境有較大改善”，“解決股權分置問題的工作小組目前工作進展比較順利。”諸多跡象表明，相關方面已就解決股權分置問題達成了共識

　　本報記者 汪雷

　　1200點的數番擊破，讓市場虛虛實實的消息四起。

　　本周初，伴隨降稅政策出臺，坊間遍傳的聲音是“解決股權分置的積極方案將在節后推出”。一些媒體并舉出“試點”公司和“積極”的案例。

　　消息次日即為證監會官員否認。否認消息一出市場又復頹勢。

　　盡管如此，敏感人士還是從證監會官員的講話中讀到不同以往的積極的聲音。

　　所謂“積極”是一個時期以來不斷被業界提及的在解決股權分置過程中對流通股東進行補償的方案。其后來被套用在尚福林主席去年底提出的“A股含權”概念上。而證監會幾番表態中多少延續了這個聲音。

　　然而，虛實之間的不安因素已讓市場隱含了諸多變數。

　　決策程序不透明市場風言四起

　　《財經時報》從接近證監會高層的人士處獲知，有關股權分置的解決方案已經形成，只待高層批示。但在證監會內部卻“聽不到動靜。”證監會某部門一位不愿具名的官員對記者說，只知道“原來是由規劃部門負責推進，具體內容不詳”。

　　李青原為證監會規劃委主任。不久前，她剛剛就解決中國證券市場股權分置問題發表旗幟鮮明且積極的表態。

　　李青原的基本態度是，股權分置是證券市場的根本矛盾所在，應盡快解決這一問題。她希望年內能夠解決。并樂觀估計，“最快可能在上半年就會啟動”。

　　據接近證監會的人士分析，臨近春節，兩會召開在即，加之證監會可能的人事調整，按以往慣例，在此“敏感時期”，穩定壓倒一切，股權分置這類對市場構成重大影響的問題，不會選擇此時機試點或出臺具體方案。證監會對前述消息的否認或基于此。

　　然而，盡管官方否認，業內的猜測仍未停止，有關股權分置的爭論漸趨白熱化，眾多股權分置解決方案也四處流傳。

　　有消息稱，最近中金公司給其大客戶“吹風”，證監會和國資委將就全流通進行最后談判。而談判的基礎據傳是牛津大學教授古前進提出的“復權全流通方案”。

　　《財經時報》致電中金公司核實消息真實性，未得到確切答復。

　　與此同時，各式各樣的號稱已擺在證監會案頭的“已拍板”或“待拍板”的“方案”也遍傳坊間。

　　最早觸及股權分置并提出“補償”構想的張衛星認為，政府決策程序的不透明，導致這個問題上的思想混亂，市場恐慌。也由此令證監會處于被動狀態，在辟謠的同時未給出真實信號，則進一步延伸這種恐慌。

　　五大救市政策難挽市場頹勢

　　諸多跡像表明，在“國九條”頒布之前還一直諱言慎行的股權分置的解決，已經實實在在擺上了高層案頭。

　　而也正是股市擊穿1200點以及眾多利好政策的出盡，把監管層逼到了不得不面對解決股權分置這個老大難問題的境地。

　　1月17日，證監會市場監管部主任謝庚在中國經濟形勢報告會上表示，證監會不排除采取一些必要的階段性措施來保持市場的穩定，“直白”地表示政府救市意愿。

　　然而，僅僅是高調的表態已經難以激起市場的任何波瀾。相反，僅僅3天之后，在股市新股發行開閘措手不及的打擊下，上證綜指68個月來首次跌破1200點整數關口。

　　如此壓力下，監管層一系列“階段性措施”匆忙推出。

　　知情人士透露，已被證監會確定為2005年第二只發行的新股黔源電力19日接到通知，要求公司暫停新股發行的準備工作，春節后再進行招股。

　　與此同時，接近證監會的消息人士透露，證監會已在“技術”層面上叫停了非流通股的轉讓。

　　25日，1200點跌破之即，財政部落實“國九條”措施頒布——證券交易印花稅稅率由2‰下調為1‰。

　　與此同時，坊間又傳出，證監會正緊急與財政部、央行等多部門磋商，必要時，動用500億元至1000億元的資金入市干預。

　　然而市場卻難見積極反應，諸多消息只是輕微的一波漣漪。在證監會出面否認近期有出臺解決股權分置的積極方案后，連續三日的綠盤報收，又把指數壓至1200點附近 。

　　“國九條”中利好牌所余不多

　　“國九條”落實了什么？管理層手里還剩下幾張牌？

　　實際上，截至財政部下調印花稅，“9.14”行情以來，市場預期的有關加緊落實“國九條”的利好政策，已大多出臺。

　　為了落實“國九條”，證監會協同國務院各部委組成了6個專題小組。其一是解決合規資金入市的問題，這一條已經有了戰果，社保和保險資金均可直接入市；其二是解決券商短期融資的問題，央行已經有了相應的規定出臺，券商已經可以發債；其三是保護投資者利益。分類表決制、強制分紅、新股詢價均已經出臺；其四是完善QFII試點；其五是培育國債市場；其六是降低交易成本，印花稅已降至1‰。

　　顯然，“9.14”以來，政府身影空前密集地在股市出現。溫家寶總理、黃菊副總理、央行、證監會、國資委、外管局、財政部就股市多次表態。此番聲勢，前所未有。監管層十分清楚，股市大跌，則意味著證券市場直接融資功能的衰竭。在此潛臺詞下，面對明年金融機構、大型央企上市的巨大擴容壓力，監管層提振股市之心情相當急迫。

　　然而，讓監管層頗感無奈的是，就在數十條利好政策出盡之時，股市不僅沒有擺脫低迷，反而跌破“9.14”之前低位，上證綜指摸至1189點，股市跌至68個月以來的最低位。

　　在“進二退三”的走勢中，越來越多的人寄望解決股權分置可能帶來的機會 。

　　兩會后股權分置或將破題

　　市場恐慌與管理層的樂觀情緒在同步延伸。

　　1月26日，在市場掉頭又復下挫之時，媒體發表了尚福林的最新講話：資本市場深層次問題和結構性矛盾正在逐步得到解決，市場發展所需的外部環境有了較大改善，市場的基本面正在發生積極的變化。

　　分析人士立刻從中捕捉到耐人尋味的內容：“深層次問題正在得到解決”，“外部環境有較大改善”，已然透出相關方面就此問題或已達成了共識，具體的并被認為是“積極”的方案已經形成。

　　而此前證監會市場監管部主任謝庚的講話也似乎在印證，“解決股權分置問題的工作小組目前工作進展比較順利”。

　　他強調股權分置的解決有三個前提：一是必須尊重市場規律；二是有利于資本市場的穩定、發展；三是保護投資者合法權益，特別是社會公眾投資者合法權益。

　　而李青原在“中國資本市場：股權分裂與流動性變革”研討會上表示，監管層年內有望啟動解決股權分置問題，最快可能在上半年就會啟動，則更顯得積極和樂觀。

　　業內敏感人士透露，從分類表決到IPO詢價，及近期試點存量發行，再結合李青原提及的“股市改革要分步進行”及謝庚提及的非流通股流通不等于要全流通等觀點，種種跡象都在暗示，監管層或許對于股權分置的解決已經形成了某種思路。

　　業內人士告訴《財經時報》，目前能夠確認的就是，監管層已認可補償式解決股權分置的原則。但具體采取何種方案才能為有關各方所接受，從而形成所謂“積極的解決方案”，將是相當復雜的過程，“不可能一蹴而就”。

　　就此問題，張衛星的觀點很明確：不可能有籠統劃一的方案。證監會能夠給出的只是原則，而此原則要由國務院高層定奪。

　　他對《財經時報》說，可能的原則是，根據各個公司不同的情況，非流通股東和中介機構制定解決方案，流通股東通過類別表決機制進行表決。

　　而此前有關證監會未來人事變動可能在“兩會”前后明確，也給不久的將來解決股權分置問題提供了想象空間。

　　這意味著“國九條”中最難啃的骨頭——股權分置即將破題。