合格券商可香港落地 QDII試點(diǎn)箭在弦上

　　本報(bào)記者 鄒光祥 孫健芳 北京報(bào)道

　　在推出QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度正轉(zhuǎn)向積極。

　　“并不只有國(guó)泰君安一家，事實(shí)上，據(jù)我所知，證監(jiān)會(huì)已原則同意獲得創(chuàng)新試點(diǎn)的券商在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，開展相關(guān)業(yè)務(wù)。”某券商老總透露說，“此舉意味著推出QDII出現(xiàn) 實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，近期試點(diǎn)的可能性極大。”

　　在醞釀了四年之后，近期，有關(guān)QDII的話題再度升溫。上周，有消息稱，監(jiān)管部門已找國(guó)泰君安管理層談話，要求盡快拿出一個(gè)實(shí)施QDII的可行性方案。17日，全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)赴港，會(huì)晤了香港財(cái)經(jīng)界眾多官員，就社保基金投資香港的諸多細(xì)節(jié)進(jìn)行了磋商，達(dá)成了廣泛共識(shí)。不過，項(xiàng)懷誠(chéng)表示，“由于社保基金投資海外的管理辦法尚未出臺(tái)，投資香港暫無時(shí)間表，但對(duì)前景表示樂觀。”

　　另類QDII

　　“具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的券商可以在香港設(shè)置辦事處，是不是另類的QDII？”銀河證券研究部人士據(jù)此認(rèn)為。

　　“如果允許券商在香港設(shè)置辦事處，他們的投行業(yè)務(wù)不具有優(yōu)勢(shì)，那只有做投資或理財(cái)項(xiàng)目，形式上達(dá)到另類的QDII目的。”中信證券人士表示。

　　但銀河證券研究部人士表示，設(shè)置分支機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)權(quán)在證監(jiān)會(huì)，而資本項(xiàng)目下的資金流動(dòng)掌握權(quán)在外管局。例如中銀和中信，雖然早在香港有分支機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)，但兩邊業(yè)務(wù)并不一定是互通的。

　　允許具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格的券商在香港開設(shè)分公司，有可能為未來QDII搭建一個(gè)運(yùn)作的平臺(tái)，因?yàn)镼DII必須依靠國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)平臺(tái)，所以允許券商在香港甚至國(guó)外設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，部分原因就是熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。

　　對(duì)即將開始試點(diǎn)的QDII，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來，肯定不會(huì)允許所有的券商開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，但是可能會(huì)允許強(qiáng)勢(shì)券商開展此業(yè)務(wù)，例如獲得創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)的券商。

　　目前國(guó)泰君安香港基金模式還是“因陋就簡(jiǎn)”，如果QDII放開，將是制度性變革。

　　“一旦兩方面渠道都被打通，券商還可以開展以下業(yè)務(wù)：代理基金產(chǎn)品賣給外國(guó)投資者，賺取中間費(fèi)用；直接投資國(guó)外產(chǎn)品，進(jìn)行資產(chǎn)配置；接受客戶委托投資國(guó)外市場(chǎng)，賺取管理費(fèi)。”上述銀河證券研究人員表示。

　　“如果投資香港市場(chǎng)，國(guó)泰君安還有一定經(jīng)驗(yàn)，但是如果投資美國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)根本沒有任何經(jīng)驗(yàn)，面臨很大風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)可以把資金委托給當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來做。”博時(shí)基金的一位基金經(jīng)理表示，通過把內(nèi)地資金騰挪出去，券商不但可以開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還可以從匯兌業(yè)務(wù)中賺取各種增值服務(wù)費(fèi)，開展類似銀行的業(yè)務(wù)。

　　但是，對(duì)于基金等機(jī)構(gòu)投資者來說，由于受制于《基金法》中不能投資非流動(dòng)股票以及境外市場(chǎng)的限制，基金在一定時(shí)期內(nèi)肯定處于劣勢(shì)。

　　“目前，還沒有消息表明監(jiān)管部門將對(duì)基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外投資做出規(guī)定，如果證監(jiān)會(huì)允許包括基金在內(nèi)的投資者進(jìn)行投資的話，則可以解決這個(gè)問題。”博時(shí)基金人士表示。

　　證監(jiān)會(huì)放行

　　自2001年上半年提出QDII和QFII以來，QFII進(jìn)展順利，QDII則踟躇不前。

　　對(duì)QDII，監(jiān)管部門的思路變化微妙。在QDII提出之初，證監(jiān)會(huì)曾不遺余力地力推，國(guó)家外匯管理局當(dāng)時(shí)并不積極。但從2003年開始，人民幣升值壓力凸顯，外管局對(duì)QDII態(tài)度趨向積極，但證監(jiān)會(huì)的態(tài)度卻又相對(duì)保守起來，主要是擔(dān)心QDII有分流A股市場(chǎng)資金之虞。為此，證監(jiān)會(huì)曾預(yù)設(shè)了推出QDII的兩個(gè)先決條件：一是恢復(fù)B股發(fā)行，對(duì)沖QDII對(duì)B股市場(chǎng)的影響；二是建議由保險(xiǎn)公司先做試點(diǎn)。

　　1月11日，國(guó)家外匯管理局公布：已批準(zhǔn)中國(guó)平安保險(xiǎn)�摷瘓F(tuán)�敼煞萦邢薰�司外匯資金境外運(yùn)用額度17.5億美元。市場(chǎng)由此揣測(cè)平保是QDII的一員，有消息人士透露，與平保一同經(jīng)外管局批準(zhǔn)的，還有社保基金。隨后，外管局正面否認(rèn)了平保獲得了QDII的資格。市場(chǎng)再次把關(guān)注的目光投向了社保基金，項(xiàng)懷誠(chéng)香港之行便顯得意味深長(zhǎng)。不過，社保基金新聞發(fā)言人李克平對(duì)此不愿意正面回應(yīng)。

　　1月19日，項(xiàng)懷誠(chéng)在香港表示，社保基金資產(chǎn)規(guī)模目前已達(dá)約1700億元人民幣，去年利潤(rùn)估計(jì)約達(dá)40億元。“對(duì)社保基金2004年的投資收益已完成了內(nèi)部審計(jì)，情況不是十分理想。”基金社保理事會(huì)有關(guān)人士坦陳， “盡管其整體仍然贏利，但與最初的預(yù)測(cè)相比則有相當(dāng)差距，股市部分的投資更是出現(xiàn)虧損。”

　　社保基金迫切需要拓展其他投資渠道，香港將是其首要的選擇。去年11月25日，項(xiàng)懷誠(chéng)在出席“保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用研討會(huì)”上指出，香港是社保基金海外投資首選地之一。兩個(gè)月后，項(xiàng)懷誠(chéng)動(dòng)身前往香港，其對(duì)QDII試點(diǎn)的信心由此昭然。

　　無論是社保基金投資香港，還是保險(xiǎn)資金跨境投資，都還不是嚴(yán)格意義上的QDII。本報(bào)記者從多個(gè)渠道獲悉，鑒于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的低迷，監(jiān)管部門對(duì)QDII的實(shí)施達(dá)成了共識(shí)，即應(yīng)盡快推出QDII，但在國(guó)內(nèi)股市諸多問題尚未解決前，QDII應(yīng)該分步推進(jìn)。第一階段是帶有“特許”性質(zhì)的QDII，主要以社保基金和保險(xiǎn)資金等為主，取消這部分資金投資海外的政策限制，但口子并不會(huì)開得很大，主要是試點(diǎn)，帶有探路性質(zhì)，這個(gè)階段的時(shí)間大約為1-2年，甚至?xí)�拉得更長(zhǎng)。

　　第二步為QDII正式啟動(dòng)階段，其時(shí)市場(chǎng)格局已發(fā)生很大變化，A股的估值壓力已減至最低，內(nèi)地資金可以大量流出，QDII才真正到來。

　　“QDII制度是作為我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放的中長(zhǎng)期目標(biāo)來加以實(shí)施的，不會(huì)以國(guó)內(nèi)股市大幅下跌作為代價(jià)來繁榮香港證券市場(chǎng)。當(dāng)然，QDII也只是一個(gè)過渡性的政策。”消息人士表示，“由證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門主導(dǎo)的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度(QDII)管理辦法》已然成形，只等擇機(jī)出臺(tái)。在此之前，《社保基金境外投資管理辦法》會(huì)先予公布。”

　　銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、社保理事會(huì)、外管局等態(tài)度積極，這也促使證監(jiān)會(huì)在QDII上做出讓步。盡管QDII對(duì)于證券市場(chǎng)或許意味著巨大的沖擊，但是，從QDII的其他經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵而言，則意味著更多機(jī)會(huì)。

　　“對(duì)股市而言，今年推出QDII似乎是最壞的時(shí)機(jī)，但對(duì)其他方面來說，則是最好的時(shí)機(jī)。”一位市場(chǎng)人士如此評(píng)述QDII目前面臨的尷尬，“小范圍的試點(diǎn)則可以解決上述兩難的問題。”

　　“今年大面積實(shí)施QDII的可能性不大，QDII更有可能在少數(shù)機(jī)構(gòu)中推行，而且必須要有完善的監(jiān)管制度和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度相配套，否則控制監(jiān)管不力，會(huì)造成放開后帶來投資風(fēng)險(xiǎn)或國(guó)有資產(chǎn)的流失。中航油事件就暴露出監(jiān)管制度上的缺失。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券與金融研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)表示，由于QDII難以大規(guī)模推出，因此對(duì)股市影響有限，對(duì)國(guó)內(nèi)股市資金的供求關(guān)系影響不大，更多的是對(duì)投資者心理上的壓力。

　　外管局力挺

　　從最初的提振香港經(jīng)濟(jì)演進(jìn)為舒緩人民幣升值壓力，QDII一直在等待推出的時(shí)機(jī)。

　　雖然市場(chǎng)擔(dān)心QDII會(huì)分流國(guó)內(nèi)資金，但有業(yè)內(nèi)人士透露，實(shí)際上近幾年內(nèi)地炒港股的資金一直在外流，實(shí)施QDII只是使目前內(nèi)地炒港股合法化。

　　國(guó)內(nèi)一直在研究實(shí)施QDII，允許符合資格和條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)用自有資金或向社會(huì)籌集的資金對(duì)外進(jìn)行證券投資。此前，外匯管理局資本項(xiàng)目司副司長(zhǎng)陳炳才在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說：“目前，這個(gè)問題還在研究與討論之中。但這個(gè)問題的關(guān)鍵是解決認(rèn)識(shí)問題。”

　　最新數(shù)字顯示，2004年12月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為6099億美元，同比增長(zhǎng)51.3%，全年外匯儲(chǔ)備比上年增加2067億美元，同比多增899億美元。而根據(jù)央行公布的去年9月份金融運(yùn)行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到5145億美元。這表明，外匯儲(chǔ)備在去年四季度凈增954億美元。

　　“外匯儲(chǔ)備為何在去年末突然增加了這么多，這是讓人困惑的問題，但是到現(xiàn)在還沒有答案。”北大光華管理學(xué)院院長(zhǎng)助理周春生教授坦率地告訴記者。

　　有關(guān)專家指出，出于對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，大量境外逐利資本開始通過各種渠道涌入國(guó)內(nèi)。“目前熱錢涌入、外匯儲(chǔ)備急劇攀升正是外匯管理政策加速轉(zhuǎn)向的最佳時(shí)機(jī)，QDII不失為一個(gè)很好的瀉洪方式。這也正是外管局力挺QDII的原因。”

　　在推出QDII上，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外管局各有各的想法。不過，各方都相信，實(shí)施QDII已經(jīng)是大勢(shì)所趨。