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作者：黃嶸編輯：楊愛新
令投資者充滿希望又倍感失望的2004年即將畫上句號。辭舊迎新之際，監管高層似乎有意無意在各種場合給彷徨的市場和投資者鼓勁：不久前，證監會主席尚福林明確提出包括完善多層次市場、保護投資者權益等今后一段時間工作的八大重點；證監會副主席屠光紹也強調“標本兼治、遠近結合、內外并重”是2005年的工作思路。
而近期，上交所某高層透露2005年證券市場四項關鍵任務，并指出，2005年證券市場改革將會面臨很多問題，但“只要這四項問題解決了，其他問題也就好辦了。”
重點關注四大問題
消息人士向本報記者透露，上交所一位高層介紹了2005年之后證券市場的工作重點，其中四項將作為重中之重關注：1.解決股權分置問題；2.實現股票市場化發行；3.改變證券市場單邊格局；4.加快證券業的對內和對外開放。
談及股權分置問題時，據參會人士透露，該高層認為，如果不解決股權分置問題，優質上市公司資源會加速流失。
首先，中國A股市場將很難再吸引到優質國有大企業上市。比如，平安保險是我國資產質量最優質的金融企業之一，但由于國內證券市場的一些根本性問題，使其最終選擇去海外上市。
其次，股權分置還阻礙了國內創投業的發展。該人士認為，依照國際經驗，創投市場會給證券市場提供大量優質公司資源。但由于我國目前的股權分置問題，缺乏有效的資金退出機制，影響了創投市場的發展，并最終導致國內優質上市公司資源加速流失。
關于股票市場化發行問題，該位高層表示，“這一工作現在已經開始做了。”但很顯然，近期發行節奏還不可能完全放開。至于解決單邊市的問題，該人士認為，引入做空機制是讓市場合理定價的一個需要，也是各類投資者風險控制的需要。
談及加快證券行業的對內和對外開放問題，該上交所高層認為，主要會是證券業的開放，鼓勵大券商成立合資公司。他認為，從現在已有的幾家合資券商情況看，質量還不很如意。該高層比較推崇高盛高華的合資模式，認為這種模式更適合在國內發展。
市場改造需要外力
該高層人士還進一步給出了解決這四大問題的時間表，解決單邊市問題被他置于首位。
該人士認為，現在已經開始啟動股票發行的市場化定價，但在沒有做空機制的情況下，價格又怎能反映出市場需求呢？
而從近期上交所的諸多動作來看，已經開始為做空機制的推出進行積極的準備。繼不久前推出ETF(上市交易基金)后，上交所又宣布成立股指期貨研究小組。上海證券交易所總經理朱從玖近日也提出，上海證券交易所建議考慮推出做空機制，幫股票投資者規避風險。
針對該位高層的說法，海通證券一位分析師認為，做空機制的確應先于其他市場化手段的推出。“從近期市場情況來看，由于受到發行市場化定價消息的影響，大盤便應聲大落。雖然管理層最近曾駁斥有關‘國內A股市場估值比國際市場偏高’的言論，但在我們市場人士看來，隨著發行市場化定價的推行，大盤不自覺地往下走是一個不爭的事實。在這種情況下，沒有做空機制，我們機構投資者別無選擇只能虧損。”
中信證券(資訊 行情 論壇)宏觀經濟研究中心經理彭立新不贊同必須首先推出做空機制。他認為，在沒有實現全流通之前，不能推出做空機制；股權分置會令做空機制面臨系統性風險。只有在全流通問題解決、股價運行到合理價位后，做空機制的推出才比較有意義，否則將會令已經陷入熊市的股市面臨加速下跌危險。
全流通與做空機制哪個更應先推，似乎已經變成“先有雞還是先有蛋”的爭論。據一參會人士透露，面對證券市場盤根錯節的各種重大問題，該上交所高層建言：證券市場的整體改造，單靠市場本身的力量可能已經難以完成，必須要有外力推動。該人士以建設銀行股份制改革為例：自1998年建行開始剝離不良資產以來，財政共對其投入了5600多億元。如果國家也能拿出3000億元來解開股市錯綜復雜的問題，并非是不可行的。參會人士告訴記者，該上交所高層沒有透露其提及的3000億元具體運用方法。
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