QDII風聲再起 中外金融巨頭聚首上海為其預熱

　　本報記者　汪濤　上海報道

　　11月23日，QDII的追隨者匯聚上海。

　　“基于對中國市場的重視以及未來QDII業務開發的關注，荷蘭國際集團聯合招商基金，向滬上機構介紹全球市場和存在的投資機會。”荷蘭國際集團如此表示。

　　這并不是境外金融機構第一次到內地推介QDII。此前，包括JP摩根、荷蘭銀行等紛紛前來叫賣。QDII雖然不是一個新鮮的話題，但當政策出現松動之時，市場仍能夠感覺到強大的影響力。

　　全國社保基金理事會理事長項懷誠在11月12日舉行的“第二屆國際金融論壇年會”上透露：社保基金的境外投資業務在年初已經得到國務院的批準，國務院可能最早于年內同意社保基金投資海外。

　　社保基金一直被認為是QDII的排頭兵，據悉，相關部門正在制定具體的管理辦法。

　　緩解人民幣升值壓力

　　據介紹，一部名為社保基金《海外投資管理辦法》的法規正在由證監會、銀監會、勞動和社會保障部、全國社保基金理事會共同制訂。

　　“目前看來，《合格境內機構投資者管理辦法》處于朦朧階段，政策上，先行推出針對社保基金的《海外投資管理辦法》倒是逐漸清晰。”一位知情人士表示。

　　早在今年5月底，在一次名為在華外資銀行會議上，中國銀監會主席劉明康曾表示，中國即將出臺合格境內機構投資者(QDII)管理辦法。而國家外管局局長郭樹清也表示，機構投資者投資海外的具體實施辦法正由外管局等多個部門制訂。

　　11月12日，全國社保基金理事會理事長項懷誠透露的信息表明，社保基金搶得QDII頭彩已成定局。政策法規上，自然也將率先出臺，《合格境內機構投資者管理辦法》將暫時放置一段時間。

　　有分析人士認為，QDII制度是中國減少外匯儲備的一個途徑，其作用是把國內外匯存款分流至海外投資。

　　即將推出的QDII制度以及社保基金、保險公司海外投資的政策，由此被市場人士理解為監管層調控外匯儲備、降低外匯儲備貶值壓力的手段之一。

　　但對QDII實施后，對緩解人民幣升值的利弊，業內說法不一。

　　11月28日，中國政府再次重申不會迫于外界壓力對人民幣重新估值。在這種情況下，政府需要尋求緩解升值壓力的方式，荷蘭銀行一位分析人士認為。

　　QDII是一種有組織的資本流出渠道，易于控制，在外資大量涌入中國的情況下，為了減緩人民幣升值的壓力，放寬資本流出就是一個較好的選擇，而QDII是放寬資本流出的最佳途徑。

　　對此，國泰君安的趙丹陽提出疑義，QDII將是中國邁向人民幣可自由兌換、加快資本賬戶開放的重要一步，對人民幣的升值預期將更加強烈，雖然QDII可能在短期內實現幾百億美元的國內資金流入香港股市，

　　目前來看，QDII仍是外匯管制下內地資本市場對外開放的權宜之計。

　　在推行的初期，社保基金、保險公司通過QDII的資金來源并不是“可自由兌換成外幣”的人民幣存款，而是國內現有的大量外匯存款，一家歐資投行人士認為，短期內QDII還會是境外資金為主。

　　QDII的蛋糕

　　社保基金、保險資金、基金公司被認為是QDII的三駕馬車。

　　有關社保基金投資香港股市的風聲，最早在2003年年底就已傳出，香港交易所(行情 論壇)主席李業廣表示，社保基金有意投資國際債券市場和香港股市，一旦社保基金獲準投資境外證券市場，相信香港市場將成為它們的首選。

　　根據有關的報道，社保基金初期在香港投資規模為40億到50億元，占社保基金1330億元資產總額的3%到4%。

　　除了社保，最熱衷于QDII的就是保險公司和基金公司了。

　　招商基金管理公司副總經理高亞華表示，招商基金和ING集團已經為未來的QDII制度推出后的業務發展作了充分準備，只要QDII制度獲批推出，招商基金將會很快開展業務。

　　據介紹，招商基金在爭奪QDII市場中，將與股東方ING集團合作，利用ING集團在全球的投資團隊，這與大多數基金公司的思路一致。

　　“借助外方股東的力量，這是招商也是大多數合資基金公司的合作方式，在這一點上，雖然合資基金具備了先天的優勢，但本土基金公司也不甘示弱，在業務合作上，都找到了各自中意的境外合作伙伴。”一位本土基金公司人士介紹。

　　香港東驥基金董事總經理龐寶林透露，已經到北京與有關部門商討過相關問題。目前正和國內某基金公司在探討推出可投資國外的基金，至于何時推出，就還要看國家的QDII政策推行情況。

　　和社保、基金的大張旗鼓相比，更多境內外機構在搶占內地到香港投資資金時，采取的方式是暗渡陳倉。

　　此前，由時富、亨達、大福、第一上海等多家香港券商聯合舉辦的內地人士投資香港股市的推介會，在上海不事聲張地進行。

　　港資券商在內地開展經紀業務已經有相當長一段時間，一香港某券商的投資人士透露，在內地吸收客戶，在香港證券公司注冊開戶，再通過電話、網絡等手段買賣股票與外匯、票據等，內地資金投資香港股票和外匯都是通過各種灰色通道拉出去的。

　　自中國要推出QDII消息后公布后，這一趨勢更為明顯，然而，QDII的遲遲沒有定論，一度使得香港券商陷入被動。

　　如果QDII推出，市場完全放開，港資券商可以利用其過往的客戶資源，迅速占領一部分市場，該投資人士表示。

　　市場冷暖之間

　　項懷誠11月12日表示，在選擇社保基金海外投資管理人方面，理事會將依據國際慣例，確定相關申請標準和申請程序。

　　雖然項懷誠表示香港將是社保基金海外投資的目的地之一，不會是唯一的目的地，但各界人士普遍認為，QDII一旦推出，香港市場無疑將成為最大的受益者。

　　社保基金投資海外，對于香港金融業是好事，國內保險公司等機構投資者的資金將陸續獲準在海外投資，這將帶旺香港的金融業，香港一位投資人士坦陳。

　　香港特區政府早在2001年就建議設立相關制度，允許資金通過機構投資者流向香港股市及債市。

　　在這一點上，香港方面并不避諱。

　　香港金融管理局總裁任志剛接受采訪時曾表示，香港金融管理當局將繼續爭取QDII和在香港辦理人民幣銀行業務進一步取得進展。

　　必須看到的是，社保基金的首批資金對于香港證券市場而言并不算大，短期內更多的是心理上的影響，正如QFII之與內地一樣，上海一位專門從事港股投資的人士表示。

　　在香港市場受益的同時，不可避免的是，內地市場將陷入危機。

　　每次出現QDII的消息，股市都有下調反應，久而久之，形成了QDII現象，一些市場分析人士認為，QDII的推出可能會對A股市場造成沖擊。

　　這正是一直以來，中國證監會對引入QDII制度持相當謹慎和保留態度的原因。

　　在QDII的問題上，參與制訂法規的不同部門間意見分歧都很大。QDII將大大壓縮A股和H股價差，造成內地市場的深幅下跌，給內地資本市場帶來重大的打擊。

　　根據社保基金理事會的要求，社保基金海外投資的規模將決定于兩個因素，一是社保基金本身的規模，二是海外資本市場的行情。

　　首批進入香港股市的資金約在40億人民幣左右，分析人士指出，在初始階段，更多的只是表現為象征意義，就目前國內股市的市場容量而言，不會造成太大的沖擊。

　　QDII從人們手中掏走的只是一部分外匯存款，而不是人民幣，這對國內資本市場幾乎是沒有影響的，反而有助于增強投資者信心和資產流動性。

　　“政府完全可以通過資格審核、額度審核等管理辦法來控制QDII對A股市場的沖擊。”國泰君安研究所人士表示。

　　先于QFII為決策和監管部門考察，歷時兩年而沒有得到決策機構認可，QDII艱難的面市歷程，說明了此項決策的困難程度。

　　從積極方面看，社保基金投資海外市場的嘗試，加強了內地與香港證券市場甚至是國際市場的聯動性，這樣QDII正式推出時對內地證券市場影響相對會小一些，上述國泰君安人士分析。